证券研究报告 | 策略点评 七个要点+七大方向 ——2023 年《政府工作报告》解读 [Table_Main] [Table_Invest] 策略点评 日期： 2023.03.08 [Table_Author] 分析师 朱冰倩 事件描述 2023 年 3 月 5 日，李克强总理在十四届全国人大一次会议上作《政府工 作报 告》，提出今年中国发展预期目标，布置政府重点工作。 事件点评 2023 年的政府工作报告内容构成与以往有些许变化，其将大量篇章 用于 前 5 年的工作回顾总结，而压缩了今年政府工作安排的内容，主要鉴于 今年 是换 届之年，政策端建议关注“两会”后新总理答记者问以及 3 月 15 日公布的 12 月中国经济数据情况。 发展目标：谨慎、精准、提效。（1）稳增长：GDP 目标 5.0%左右，谨慎不 代表消极。考虑主要为应对外部环境不确定性风险而预留一定空间 ，体 现中 央政府的谨慎态度。（2）稳就业：提升新增就业人数，边际放松 失 业 率目 标，青年就业是关键。（3）稳物价：维持 3% 通胀目标。（4）财政 政 策 ： 积极、加力提效。目标赤字率由 2. 8%提升至 3%，地方政府专项债规模 也由 3.65 万亿提升至 3.8 万亿，今年财政政策将继续发力，且力度有望提升 ，我 们预计拉动投资、扩内需将成为财政工作重点方向。（5）货 币 政 策 ： 稳 健、精准有力。报告描述由去年的“灵活适度”转变为“精准有力 ”， 力度 要求有所降低。（6）粮食安全：维持民生稳定的关键。（7）产业政 策 ：发 展和安全；科技政策：自立自强。 工作重点：扩内需、数字经济、国企改革、防风险。（1）扩内需：推动消 费、增加收入、带动投资。这是近几年来“扩内需”首次被放在第 一章 节， 体现出今年“扩内需”的重要性。（2）加快建设现代化产业体系：自主 可 控、数字经济。我们预计未来几年数字经济将获得政府大力扶持， 更多 政策 将陆续出台，数字经济预计也将成为未来中国经济新的增长点。（3 ）两 个 毫不动摇：国企改革、支持民企。（4）对外开放：吸引利用外资。（5）防 风 险 ：金 融 风险、地 方政府债务 风险、房地产 风险。（6）农业：种业振 兴。（7）资源安全：保供、绿色能源。 登记编码：S0950521080001 ： 13761213835 ： zhubingqian@w kzq.com.cn 联系人 张泽恩 ： 15927409308 ： zhangzeen@wkzq.com.cn [Table_DocReport] 相关研究  《“安全”+“发展”——中国市场未来底 层投资逻辑》(2021/09/02)  《“叠叶与高节，俱从毫末生”—中国的未 来之种业振兴》(2021/10/11)  《“安全”—强国之基 ——中央政治局会议 点评》(2021/11/25)  《以“稳”为主、灵活精准——央行全面降 准点评》(2021/12/07)  《柳暗花明，坚定看好后期 A 股表现》 (2022/02/09)  《“安全”为本、“自主可控”——从俄乌 冲突探寻中国市场投资方向》(2022/03/13)  《“逆全球化”趋势下的必选项——“国防 安全”》(2022/07/04)  《“保持定力”、“全力以赴”——7 月政 治局会议点评》(2022/07/29)  《时来易失，赴机在速——“三因素”共 振，坚定看多 A 股市场》(2022/12/05)  《“稳中求进”、四个“统筹”——12 月 中央经济工作会议点评》(2022/12/18) 历次“两会”后 A 股市场表现。我们梳理了过去十年“两会”后不同时点 A 股宽基指数和行业表现。历史来看，“两会”召开后 7 天内，A 股市场 表现 较差，而随着“两会”结束，A 股市场表现会有所改善。大部分宽 基指 数在 “两会”期间上涨概率高于 50%。行业来看，过去十年 A 股行业变现的 日历 效应也是十分显著。近几年“两会”主题逐步由之前的“供给侧改 革” 转变 为“稳增长”，进一步提升了对消费、基建等“稳增长”发力点的政策支 持，“两会”后相关板块明显表现占优。 投资建议。我们建议投资者重点关注以下六大投资机会：（1）扩 大 内 需、 防疫优化相关消费板块：新能源汽车、家电家具、服务型消费；（2）国 企 改革主线的“大蓝筹”：以“大”为美，蓝筹为“王”，主要包括国企 估 值 修复相关“蓝筹股”；（3）数字经济板块：“大智云移物链融”、信创、 数据网络安全；（4）高端制造板块：人工智能、量子计算、半导体芯片、 航空航天装备、高端医疗设备；（5）有色金属板块：黄金等；（6）军 工 板 块：军工新材料、军用信息化相关。 风险提示： 1、全球地缘政治风险严重加剧；2、疫情再度大面积爆发； 3、中国经济政策力度不及预期；4、海外经济衰退超预期。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 30 [Table_Page] 策略点评 2023 年 03 月 08 日 作为每年最重要的中央会议， “两会”历来发挥着总结过去、计划未来的承前启后作 用。 作为二十大之后首个“两会”会议，此次会议对未来五年的政策导向都具有重要的 指 导性 意义。 整体来看，2023 年的政府工作报告内容构成与以往有些许变化，其将大量篇章 用于 过 去五年的工作回顾总结，而压缩了今年政府工作安排的内容。我们认为主要有以下 两 点原 因： 首先，过去五年不管对中国还是全球都可谓是“多灾多难”，从 2018 年的中美 贸易 摩 擦，到 2020 年新冠疫情爆发对全球经济和供应链造成极大冲击，以及自 2022 年初 持续至 今的俄乌冲突等，过去 5 年挑战“接踵而至”。而随着 2022 年底防疫政策优化，中 国经济 有望在今年迎来复苏，在这一时点上，中央对过去五年进行一次较大篇幅的回顾， 既 能总 结学习历史经验，也使我们清醒认识到，当前的国际形势依然纷繁复杂，谨慎、精 准 、提 效将是目前形势下制定 2023 年发展目标的最优方向。 其次，2023 年是政府换届之年，当前时点正处于新旧领导班子交接之际，参考 过去 ， “两会”闭幕后新一届国务院总理将要会见中外记者并答记者问，该时点可作为新 的 政策 观察窗口。同时，即将于 3 月 15 日公布的 1-2 月中国经济数据也将对过去几个月的 政策成 效及后续政策出台提供重要指引。 尽管针对 2023 年政府工作安排的内容字数减少，但文字所含信息并没有大幅度 删减 。 反之，我们认为，中央政府删繁就简后所表达的内容应是当前政府工作安排的重中 之 重， 值得特别关注。 图表 1：2023 年政府工作发展预期目标：七个要点 资料来源：中共中央人民政府官网， 五矿证 券研究 所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 30 [Table_Page] 策略点评 2023 年 03 月 08 日 图表 2：2023 年政府工作重点：七大方向 资料来源：中共中央人民政府官网， 五矿证 券研究 所 一、发展目标：谨慎、精准、提效 此次中央制定的发展预期目标可以用“谨慎”、“精准”、“提效”三个词来概括， 重 点 以“稳增长”、“稳就业”、“稳物价”为核心，货币政策精准有力，财政政策加力 提效 ，产 业政策围绕发展和安全，科技政策重视自立自强。 图表 3： 历年中国政府工作报告重点指标对比 指标 2023 年 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年 2018 年 5.0 左右 ≈5.5 >6 - 6-6.5 6.5 继续下降 统筹考核，并留有适 当弹性 3 继续下降 3 >3 3 3 3 3.5 3 3 1200 左右 >1100 >1100 >900 >1100 >1100 ≈5.5 <5.5 ≈5.5 6 5.5 <5.5 - - - 5.5 <4.5 <4.5 国际收支 基本平衡 基本平衡 基本平衡 基本平衡 基本平衡 基本平衡 进出口 促稳提质 保稳提质 量稳质升 保稳提质 稳中提质 稳中向好 粮食产量（万亿 斤） >1.3 >1.3 >1.3 - - - 基本稳定 基本稳定 - 基本稳定 基本稳定 实际 GDP增速 （%） 单位 GDP能耗 （%） CPI同比（%） 主 要 目 标 城镇新增就业人数 （万人） 城镇调查失业率 （%） 城镇登记失业率 （%） 宏观杠杆率 财 政 政 策 定调 积极、加力提效 积极、更加精准、可 持续 积极、增效持续 积极、更加积 极有为 积极、加力 提效 积极、取向不 变 赤字率（%） 3 2.8 3.2 >3.6 2.8 2.6 财政赤字（万亿） - - - 3.76 2.76 2.38 中央赤字（万亿） - - - 1.83 1.83 1.55 0.93 0.83 >23 21 地方赤字（万亿） 未提特别国债 未提特别国债 无特别国债 1.93+1 万亿 特别国债 财政支出（万亿） - - - - 资料来源：中共中央人民政府官网， 五矿证 券研究 所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 30 [Table_Page] 策略点评 2023 年 03 月 08 日 图表 3： 历年中国政府工作报告重点指标对比（续…） 货 币 政 策 减 税 降 费 指标 2023 年 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年 2018 年 地方专项债 （万亿） 3.8 3.65 3.65 3.75 2.15 1.35 定调 稳健、精准有 力 稳健、灵活适度 稳健、更加灵活合理适度 稳健、更加灵 活适度 稳健、松紧 适度 稳健中性 M2 同比 （%） 与 GDP名义 增速相匹配 与 GDP名义增速相匹配 与 GDP名义增速相匹配 增速明显高于 去年 社融余额同 比（%） 与 GDP名义 增速相匹配 与 GDP名义增速相匹配 与 GDP名义增速相匹配 增速明显高于 去年 "对现行 减税降费、退 税缓税等措 施，该延续的 延续，该优化 的优化。" "全年退税减税约 2.5 万亿 对小规模纳税人阶段性免 征增值税。 对小微企业年应纳税所得 额 100 万元至 300 万元部 分，再减半征收企业所得 税" "将小规模纳税人增值税起 征点从月销售额 10 万元 提高到 15 万元 小微企业和个体工商户年 应纳税所得额不到 100 万 元的部分，在现行优惠政 策基础上，再减半征收