证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 电力设备 储能行业专题报告（四） 推荐（维持） 国内抽水蓄能建设有望加速 2021 年 08 月 17 日 上证指数 3517 行业规模 股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 254 60863 48031 占比% 5.9 7.5 7.3 6m 38.5 53.4 12m 96.0 91.0 近日，媒体披露能源局《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》（征求意 见稿），若属实，抽水蓄能十四五期间发展将远超预期。抽水蓄能是目前最为成 熟的储能方式，主要应用于电网的日间储能，随着新能源发电比例的进一步提升， 抽水蓄能等电网储能建设比较急迫。预计相关产业可能迎来快速发展。  行业指数 % 绝对表现 相对表现 (%) 1m 4.5 7.6 电力设备 沪深300  100 80 60 40  20 0 -20 Aug/20 Dec/20 Apr/21 Jul/21 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、 《储能专题一：储能商业化启动， 迎来高速发展》2020-12-30 2、 《储能专题二：成本下降与政策推 动储能步入实质性成长期》 2021-08-02  3、 《储能专题三：鼓励发电侧配置储 能与调峰的政策出台》2021-08-12  抽水蓄能建设有望加速。近日有媒体披露，能源局印发关于征求对《抽水蓄 能中长期发展规划（2021-2035 年）》 （征求意见稿）的函，文件对 2021-2035 年抽水蓄能开工、并网规模做出规划：十四五、十五五、十六五期间分别开 工 180GW、80GW、40GW，累计投运 62GW、200GW、300GW，期间投 资分别为 9000 亿、6000 亿、3000 亿元。截止目前，我国已投产抽水蓄能仅 有 32.49GW，预计抽水蓄能可能迎来大发展。 扶持电网储能发展是关于储能系列政策的延续。近期储能相关政策密集出台、 层次鲜明，4 月、7 月、8 月份的相关文件分别从顶层规划+电网侧、用户侧、 发电侧着手。近日，媒体披露的文件延续此前层次鲜明的特征，由面（总体 规划）到线（发电侧、电网侧、用户侧）再到点（各类储能规划）。 各阶段、各环节储能发展重点不同，抽水蓄能是目前电网日间储能的主要方 式之一。储能是分阶段、多层次的生态，当前电力系统的储能重点是日间储 能，未来新能源充分发展后需要发展长时间能量储能。日间储能市场，发电 侧可能以化学储能为主，用户侧可能由铁锂电池主导，而当前电网储能可能 以抽水蓄能为主。新能源的大发展，对电网带来大力发展储能的硬要求，如 果储能成本纳入电网准许成本，电网应该会大幅加大储能建设。储能前几年 出现了海外用户侧储能、国内新能源调频储能、通信储能市场，随着峰谷价 差的拉大，国内用户侧储能也会快速发展，锂电等电化学储能也会快速发展。 投资建议：推荐与关注：中国电建（建筑组覆盖）、粤水电（建筑组覆盖）、 宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、四方股份（调频与 PCS）、思源电气（超 级电容与 EPC）、盛弘股份、林洋能源（电池、集成）、派能科技、浙富控 股。 风险提示：商业模式及市场机制风险，储能装机不达预期，降本不达预期。 重点公司主要财务指标(部分参照市场一致预期) 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 赵旭 zhaoxu2@cmschina.com.cn S1090519120001 张伟鑫 zhangweixin@cmschina.com.cn S1090521070003 中国电建 粤水电 宁德时代 亿纬锂能 德方纳米 四方股份 思源电气 盛弘股份 林洋能源 派能科技 浙富控股 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 5.3 3.8 477.0 105.5 302.9 17.2 31.2 54.4 10.9 238.0 6.5 0.52 0.22 2.5 0.9 -0.3 0.4 1.2 0.52 0.6 1.8 0.25 0.61 0.25 4.3 1.7 3.7 0.5 1.6 0.78 0.7 3.3 0.39 0.72 0.29 6.6 2.8 5.9 0.8 2.2 1.16 0.9 5.3 0.45 9 15 111 62 82 34 20 70 16 72 17 7 13 72 38 51 22 14 47 12 45 14 1 1 17 13 13 3 3 9 2 13 4 强烈推荐-A 未有评级 强烈推荐-A 强烈推荐-A 未有评级 强烈推荐-A 强烈推荐-A 强烈推荐-A 审慎推荐-A 未有评级 未有评级 公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 行业研究 正文目录 一、抽水蓄能建设有望加速 .......................................................................................... 4 二、各阶段、各环节储能发展重点不同，抽水蓄能是目前电网日间储能的主要方式之一 ...................................................................................................................................... 6 三、储能在新型电力系统中至关重要，将步入实质性增长阶段 ................................... 8 3.1 储能在新型电力系统中至关重要 ............................................................................ 8 3.2 大力发展抽水蓄能有利于电化学储能加速发展 ...................................................... 9 投资建议 ..................................................................................................................... 12 风险提示 ..................................................................................................................... 13 相关报告 ..................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：国家储能相关政策梳理 ....................................................................................... 4 图 2：抽水蓄能电站示意图 ........................................................................................... 6 图 3：2020 年全球储能装机结构 .................................................................................. 7 图 4：2020 年国内储能装机结构 .................................................................................. 7 图 5：储能需求与新能源渗透率的关系 ......................................................................... 7 图 6：不同电源出力特性对比 ....................................................................................... 8 图 7：传统/新型电力系统结构变化示意 ........................................................................ 9 图 8：储能场景及需求特点 ........................................................................................... 9 图 9：国内部分储能 EPC 项目报价统计 ..................................................................... 10 图 10 国产铁锂电池价格走势（元/kWh） .................................................................. 10 图 11 磷酸铁锂价格走势（万元/吨） .......................................................................... 10 图 12：峰谷价差放大用户侧储能度电收益（元/kWh） .............................................. 11 表 1：政策逐层推进重点内容 ....................................................................................... 4 表 2：世界十大抽水蓄能电站一览 ................................................................................ 7 表 3：传统/新型电力系统特征变化 ............................................................................... 8 表 4：循环寿命增加降低度电成本增量 ...........