机构解读两会中的“双碳” 一、中金：全面解读政府工作报告的亮点 二、文汇报：全国两会上“双碳”话题依旧是热点之一：转动“碳钥匙”，多点发力 提升可持续发展能力 三、中国石化：政府工作报告双碳要点解读 四、新京报：全国两会上的绿色低碳声音—零碳研究院碳报（第三十八期） 五、新京报：碳中和需“技术为王”——零碳研究院碳报（第三十九期） 一、中金：全面解读政府工作报告的亮点 （网址 https://baijiahao.baidu.com/s? id=1759544445097121923&wfr=spider&for=pc） 宏观 统筹发力，兼顾当前与长远 我们维持对于 2023 年宏观经济和政策积极的观点。（1）2023 年 5%左右的 GDP 增长目标，兼顾当前与长远。“必须在提高质量效益基础上长期保持合理经 济增长,续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”。失业率目标调整至 5.5%左右，但是考虑到高校毕业生人数上升，城镇新增就业目标上调至 1200 万 左右。（2）宏观政策保持积极的态度。财政政策加力提效，货币政策精准有力。 3%赤字率和 3.8 万亿地方政府专项债的目标较 2022 年也有所上升。（3）强调 重大经济金融风险的有效防范化解。有效防范化解优质头部房企风险，支持刚 性和改善性住房需求；地方政府债务方面，优化债务期限结构，降低利息负担， 遏制增量、化解存量。 策略 两会继续强调稳增长和扩内需 本周随着全国两会召开，2023 年政府工作报告设定 5%的 GDP 增长目标， 并且明确了新增就业 1200 万人的目标为近年新高，重点工作任务延续中央经济 工作会议的部署，基本符合市场预期，增长目标和工作方向的明确有利于市场 降低对不确定性的担忧，未来数日仍需继续关注各部委对相应 2023 年工作重点 任务的表述以及相关的政策和改革。 展望后市，我们认为结合前述的市场对国内经济复苏高度和海外宏观环境 关注点的变化，短期内 A 股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征仍将延续 一段时间，但是结构层面可能存在较多主题性机会，尤其是近期相关政策对数 字经济的支持态度达到新的高度，以及当前国企改革明确新的深化方向，并提 出启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，都表明了国企改革可能进入 新的关键阶段。 中期来看，A 股整体估值虽有修复但仍处历史中低位，投资者对经济信心 正逐步改善，当前位置也不必过于谨慎，未来伴随基本面实质性复苏得到更多 数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。配置方面，疫情影 响持续减弱，我们建议短期继续关注经济修复主线，如泛消费板块；部分有望 受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注，成长风格和中小市值在新产业 趋势和积极政策的环境下，可能仍有相对表现。 固收组 政策目标和力度稳健，债券利率也将稳中有降 2023 年政府工作报告总体稳健客观，5%左右的经济增速目标设定并未高于 预期，通过合理适度的政策力度可以顺利达到经济增长目标。货币政策方面， 稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义 经济增速基本匹配。该基调与央行此前披露的货币政策执行报告中的内容也基 本一致。预计货币政策仍将保持狭义和广义流动性合理充裕，继续引导企业融 资成本下行，广谱利率的整体方向仍是稳中略降。财政政策方面，赤字率从 2.8%上调到 3%，专项地方债额度 3.65 万亿上调到 3.8 万亿，均属于温和上调。 综合来看，我们预计 2023 年政府类债券净增量小幅抬升几千亿，力度温和， 供给压力不大，不会对二级市场利率造成明显影响。整体来看，今年政策目标 和政策力度都比较客观稳健，没有超过市场预期，不会造成经济过热和通胀过 高，利率抬升的风险也不大。反而是政策刺激逻辑下，信贷利率继续走低以及 整体流动性合理充裕，对于债券利率而言，会起到向下的引导作用。毕竟 2022 年四季度债券利率在经济回升预期下先回升了一轮，导致债券利率与贷款利率 背离以及债券利率与融资需求强度背离，在今年整体政策定调稳健适中的情况 下，预计债券收益率会重新回落，逐步修复这个背离。年初以来，债券市场期 限利差和信用利差的重新压缩就反映了这个趋势。 房地产 供需并重，以待复苏 3 月 5 日，十四届全国人民代表大会第一次会议召开，李克强总理做政府工 作报告（以下简称“报告”），其中对房地产行业着重提出两点，其一是“有效防 范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业 平稳健康发展”，其二是“加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性购房需求， 解决好新市民、青年人等住房问题”。 报告对房地产的表述延续此前政策精神，继续在供需两端发力。2021 年中 以来房地产行业面临需求端长短期下行压力和供给侧企业信用风险暴露双重影 响，销售、投资指标持续走弱；对此房地产政策逐步转向供需并重，一方面支 持合理住房需求，因城施策对楼市政策进行积极调整，另一方面着力“保交楼” 和化解房企信用风险，改善居民预期的同时缓解潜在供给压力。本次报告对房 地产的表态也呈供、需并重特征，是对此前政策精神的延续和深化。 往前看，我们认为一方面应当持续关注供给侧防范化解优质头部房企风险 的相关政策（“三支箭”）落实情况，另一方面着重观测此前出台的相关支持政 策在预期边际好转过程中对基本面呈现的积极效果。 开年以来，二手房量、价开始呈现边际复苏态势（1 月二手房成交量指数在 春节假期影响下同比基本持平，成交价格指数同比跌幅边际收窄 0.5ppt），2 月 高频口径新房销售面积同比也阶段性转增；往前看，我们预计伴随着房地产政 策的进一步落地和推盘上量，基本面复苏节奏有望延续，全年基本面指标有望 实现我们此前在年度策略报中的判断（商品房销售面积同比+2%，金额同比 +6%，房地产投资同比-0.6%，其他指标参见《房地产 2023 年度策略：缓筑底， 慢复苏，强分化》）。 除供需两端发力助力短期企稳外，政策端长期仍将推动房地产向新发展模 式过渡，报告着重强调了住房和金融领域的房地产新模式改革要点。在不动产 金融领域，要改善房企资产负债情况，从而防范房地产领域的重大经济金融风 险；在住房领域，要加强住房保障体系建设，平衡各类型住房供给结构，解决 好新市民、青年人的住房问题，这也需要土地和财税方面的相关制度调整配合， 我们此前在《房地产新发展模式》系列报告中对此进行了详细阐释。积极提示 地产/物业板块投资机会。 考虑到报告延续此前供需两端发力的政策精神，我们预计新房销售有望延 续复苏态势，该过程中财务稳健、土储优质、拿地积极的均好型房企或优先受 益。A 股推荐：1）优先受益于销售回暖的均好型标的：保利、滨江、华发； 2）基本面边际改善的低估值标的：华侨城、万科、金地、城建。内房推荐： 1）2022 年业绩扎实兑现、优先受益于销售回暖的均好型标的：华润、中海、 绿城、越秀；2）博弈民企财务脱困带来的交易机会：旭辉、合景泰富。物管板 块推荐万物云、保利物业、中海物业、华润万象，风偏更高投资者可关注部分 民企标的短期波段交易机会，典型代表如旭辉永升服务。代建板块，推荐绿城 管理控股。风险提示：政策调整或基本面修复不及预期；房企信用端加速恶化； 疫情影响超预期。 银行 政府工作报告将经济增速目标设为 5%左右（2022 年实际增速为 3.0%）， 政府赤字率上调为 3%（2022 年为 2.8%），专项债额度上调为 3.8 万亿元 （2022 年为 3.65 万亿元），货币政策基调“精准有力”。在此情景下，我们预计 2022 年经济温和复苏，财政政策继续加力，信贷和社融增速基本稳定；预计 2023 年新增贷款和社融规模分别达到 23 万亿元/34 万亿元，分别同比多增约 2 万亿元/4 万亿元，信贷和社融余额增速分别为 11.1%/9.9%，同比下滑 0.4ppt/回 升 0.3ppt。结构上，预计 2023 年新增贷款中基建、普惠小微、绿色贷款、制造 业等领域占比超过 60%，房地产贷款占比继续低于 10%。 此外，报告提到“有效防范化解优质头部房企风险, 改善资产负债状况”，“防 范化解地方政府债务风险, 优化债务期限结构, 降低利息负担, 遏制增量、化解存 量”，预计化解房地产和地方政府债务领域金融风险化解仍将继续，银行资产质 量保持稳健。我们维持年度展望《走出阴霾》中对今年银行股相对积极的观点， 预计优质头部银行跑赢行业。风险提示：经济增长恢复不及预期，房地产和地 方政府债务风险。 建筑 资金端专项债支持加强，项目端加快推进重大工程 资金端专项债支持加强，项目端加快推进重大工程。今年政府工作报告中 提出，拟安排地方政府专项债券 3.8 万亿元；高于去年的拟安排 3.65 万亿元表 述，我们认为这体现了今年基建项目资金端的进一步支持。项目端，今年政府 工作报告中指出要加快实施“十四五”重大工程，而去年表述为开工一批具备条 件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目，我们认为这体 现了当前项目端具有一定积累，未来在资金支撑下有望加快落地进程。加强水 利、农田、城乡环境等基础设施建设。 今年政府工作报告中指出要加强农田水利和高标准农田等基础设施建设、 加强城乡环境基础设施建设，对比去年在市政、老旧建筑以及风光电、抽水蓄 能等电力系统建设，我们认为今年在城市更新、乡村建设等方面投资有望进一 步走强，进而促进相关企业订单及业务情况。 风险：基建项目落地不及预期，资金到位情况不及预期。 钢铁 布局复苏主线，聚焦钢铁核心资产 需求复苏超预期，旺季行情可期。当前时点，市场已从此前交易“复苏预期” 转向交易“旺季需求兑现预期”。 我们此前判断旺季需求有望兑现“强预期”，近期超预期的数据印证我们的观 点：从短期反映行业供需及市场预期的库存数据来看，有两点值得关注：1）社 会库存累积量处于往年偏低水平。年初至今社会库存累积量为 670 万吨，同比- 16.2%，较过去 5 年均值低 34.2%，总库存累积量为 994 万吨，同比-11.38%，较 过去 5 年均值低 37.1%。我们认为 23 年冬储偏低的力度是市场预期仍偏悲观的 体现，与我们同钢贸商交流的情况相吻合。2）库存拐点已现，低库存利于旺季 行情。本周节后库存迎来拐点，钢厂库存及社会库存双双去化。目前总库存水 平为 2319.93 万吨，同比-4.1%，较过去 5 年均值-18.4%，其中社会库存 1652.32 万吨，同比-7.5%，较过去 5 年均值-17.3%。 另一方面