0BB技术加速导入，玻璃、胶膜盈利修复 ——洞鉴光伏·4月刊 邓永康、朱碧野、王一如、林誉韬、李孝鹏、李佳 证券研究报告 2024年3月31日 *请务必阅读最后一页免责声明 0BB技术加速导入，玻璃、胶膜盈利修复——洞鉴光伏·4月刊 • 0BB加速导入，消纳红线有望放开：电池栅线朝着多栅方向发展，0BB有望助力电池组件进一步降本增效。0BB工艺取消了电池 主栅银电极，用焊带取而代之，可直接与细栅互联从而汇集细栅电流，有望带来以下优势：1）通过更细、更多的焊带减小遮光 面积，减少光生载流子传输距离，有效降低串联电阻，提升组件功率；2）取消主栅后银浆用量降低，有效降低组件成本；3）增 加汇流接触点，减少隐裂带来的功率衰减。目前多家电池组件、设备与辅材厂商已对0BB技术展开布局，0BB或将进一步助力光 伏组件降本增效。2024年1月29日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军提出明确风电光伏合理利用率，以消纳责任权 重为底线，以合理利用率为上限，有序推动风电光伏发展。若5%消纳红线顺利放开，我们认为以风电、光伏为代表的可再生能 源新增装机空间有望进一步提升。 • 产业链：硅片面临库存压力，组件排产提升。硅料：截至2024年3月27日，多晶硅致密料与颗粒硅价格分别为67元/kg和59元 /kg，与2月28日相比分别下降1.47%、3.28%，由于下游库存较高，三月中旬开始，硅料环节整体采买氛围较为消极，观望和等 待情绪较明显。硅片：截至3月27日，P型硅片中M10，G12尺寸成交价格来到每片1.8与2.5元人民币。N型价格M10，G12尺寸 成交价格来到每片1.75与2.7元人民币，相比2月末各规格跌幅达到10-13%不等。目前阶段性供应过剩的局面明显，多数企业已 开始减产。电池片：截至3月27日，P型M10尺寸每瓦0.37元人民币，与2月末相比持平，较2月末降价5.13%；G12尺寸成交价 格每瓦0.36元人民币，较2月末价格降价5.26%；N型电池片M10 TOPCon电池片价格为每瓦0.46元，较2月末降价2.13% ，NP 价差维持在每瓦0.09元人民币，LECO技术导入显著提升电池平均入库效率。组件：组件价格总体维持稳定，根据硅业分会统 计，3月组件排产达到54GW，环比提升超50%。胶膜：EVA粒子价格从年初的1.10万元/吨持续上涨至3月27日的1.36万元吨， 涨幅约24%，主要由于近期EVA上游乙烯和醋酸乙烯均涨价，提供成本端支撑；EVA石化库存多无压力，2月春节期间，进口商 订货偏少、节后通关需要一定时间，且部分石化厂3月大检修；3月下游组件排产起量，对胶膜以及EVA粒子需求增加。玻璃：截 至3月28日，玻璃库存天数由前期高点29.16天降低至19.99天，去库加速。根据Infolink，3月27日，3.2mm玻璃价格上涨0.25 3 元/平米至25.75元/平米，2.0mm玻璃价格维持16.5元/平米不变，考虑到下游组件排产持续提升，玻璃供需良好，库存快速去化 后，4月玻璃价格有望继续上涨。 证券研究报告 1 *请务必阅读最后一页免责声明 0BB技术加速导入，玻璃、胶膜盈利修复——洞鉴光伏·4月刊 • 出口与装机数据：国内：2024年1-2月国内新增装机36.72GW，同比+80.27%。出口：1月电池组件出口金额217.01亿 元，同比-22.9%，环比+30.1%，2月电池组件出口金额198.80亿元，同比-22.0%，环比-8.4%，1、2月组件累计出口 43.1GW，同比增长45%，前三大进口市场为欧洲、印度与巴西，三者合计进口量约占全球市场60%。24年1月逆变器出口 金额40.23亿元，同比-46.71%、环比-5.53%；24年2月逆变器出口金额31.96亿元，同比-45.75%、环比-20.56% 。印 度：24年1月印度光伏新增装机988.03MW，同比+67.1%，环比-1.9%；24年2月印度光伏新增装机1269.29MW，同比 +160.7%，环比+28.5% 。 • 投资建议： 主线一：0BB技术目前处于加速导入阶段，后续有望为相关辅材、设备厂商带来业绩弹性，建议关注有望受益于0BB导入的辅 材企业【威腾电气】【宇邦新材】【同享科技】等、设备企业【奥特维】【迈为股份】等； 主线二：目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，建议关注N型相关辅材产业链标的【帝科股份】【威腾电气】【宇邦 新材】【聚和材料】等；关注直接面向终端业主，不受主链供给问题影响且受益于产业链价格下行带来的需求增长的支架环 节【中信博】【振江股份】【意华股份】【清源股份】等，逆变器【通润装备】【阳光电源】等；有望受益于组件排产起量 的【福斯特】【福莱特】等。 主线三：光伏主链中，建议关注N型新技术领先及现金流稳健、具有成本优势的企业，建议关注【隆基绿能】【阿特斯】【晶 澳科技】【晶科能源】【天合光能】【通威股份】【东方日升】【爱旭股份】【钧达股份】【仕净科技】等。 3 • 风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期等。 证券研究报告 2 *请务必阅读最后一页免责声明 行业动态：0BB加速导入，消纳红线 有望放开 02 产业链：硅片面临库存压力，组件排 产提升 03 出口与装机数据 04 投资建议与风险提示 CONTENTS 01 目 录 1 证券研究报告 3 *请务必阅读最后一页免责声明 行情盘点：本月光伏指数小幅下跌，长期坚定看好 • 本月（2024.3.1-2024.3.29）光伏指数下跌1.76%，跑输上证指数2.23个百分点。 • 国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，风光大基地项目也在推进 中，叠加消纳红线放开，国内需求持续向好，新增装机量有望超预期；海外方面，欧洲各国长期对可再生能源的需求不 变，天然气价格上涨刺激可再生能源需求；中美关系持续修复利好组件厂出口，头部组件厂逐步展开美国建厂计划；亚非 拉、中东等新兴市场需求持续提升。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，产业链各环节降本增效逐步推进，展望 2024年，光伏基本面有望边际改善，需求或将持续向好。 图表：光伏指数与上证指数走势对比（ 2024.3.1-2024.3.29 ） 图表：光伏指数与上证指数涨幅对比（2024.3.1-2024.3.29） 上证指数 光伏指数 上证指数 8% 3,500 3,300 6% 3,100 4% 2024-03-29 2024-03-27 2024-03-25 2024-03-23 2024-03-21 2024-03-19 2024-03-17 2024-03-15 2024-03-13 2024-03-11 2024-03-09 2024-03-07 2024-03-05 2024-03-01 2024-03-29 2024-03-27 2024-03-25 2024-03-23 2024-03-21 2024-03-19 2024-03-17 2024-03-15 2024-03-13 2024-03-11 2024-03-09 2024-03-07 -4% 2024-03-05 2,500 2024-03-03 0% 2024-03-01 2,700 2024-03-03 2,900 2% -2% 光伏指数 3 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 证券研究报告 4 *请务必阅读最后一页免责声明 01. 证券研究报告 行业动态：0BB加速导入， 消纳红线有望放开 5 *请务必阅读最后一页免责声明 01 0BB：电池栅线朝着多栅方向发展 电池栅线朝着多栅方向发展。晶硅太阳能电池正面电极是采用丝网印刷技术印刷银细栅线和主栅线形成的，栅线是电 池片的重要组成部分，负责把电池体内的光生电流引到电池外部，一般具体指电池片表面上的粗电极（主栅线电极） 条数。多主栅（MBB）通常指主栅线在10条及以上，SMBB则是MBB的升级版，进一步增加主栅线数量，而0BB技术 则是去掉主栅线，仅保留细栅，进一步增加了栅线数量。 根据CPIA最新发布的《中国光伏产业发展路线图》，2023年，TOPCon电池片，采用16BB及以上技术的市场占比达 到约87.5%，11BB市场占比约10.1%，少部分采用9BB或10BB，市场占比约2.4%，未来随着新产能的逐步释放以及 旧产线的技术升级，多栅线技术的市场占比有望持续提升。 图表：组件互联技术趋势-MBB到0BB 图表：2023-2030年TOPCon电池片各种主栅技术市场占比趋势 3 资料来源：《HJT_0BB互联技术及关键性能研究》丁常林，民生证券研究院 证券研究报告 资料来源：CPIA，民生证券研究院 6 *请务必阅读最后一页免责声明 01 0BB：优势显著，有效助力降本增效 0BB有望助力电池组件进一步降本增效。0BB工艺取消了电池主栅银电极，用焊带取而代之，可直接与细栅互联从而 汇集细栅电流，有望带来以下优势： 1）通过更细、更多的焊带减小遮光面积，减少光生载流子传输距离，有效降低串联电阻，提升组件功率； 2）取消主栅后银浆用量降低，有效降低组件成本； 3）增加汇流接触点，减少因为隐裂带来的功率衰减 图表：抗隐裂原理示意图 3 资料来源：《中能创 210无主栅异质结白皮书》，民生证券研究院 证券研究报告 7 *请务必阅读最后一页免责声明 01 0BB：历经20年发展，多厂商展开布局 无主栅技术最早由加拿大电池组件公司Day4 Energy提出，并申请专利。2011年，Day4Energy将更名为DNA技术的 电池连技术成功使用于Roth&Rau的异质结电池，并取得了19.3%的组件效率。同年总部位于瑞士的设备制造商 MeyerBurger收购Roth&Rau。2012年Day4Energy因经营不善退市，并将其技术出售给MeyerBurger，后者将 DNA技术更名为SmartWire并持续开发，于2013年推向市场。 图表：0BB技术发展历程 3 资料来源：《0BB太阳电池Ⅰ-Ⅴ测试关键技术研究与解决方案》张鹤仙，民生证券研究院 证券研究报告 8 *请务必阅读最后一页免责声明 01 0BB：历经20年发展，多厂商展开布局 电池组件：23年4月，东方日升宣布4GW高效25.5%异质结0BB电池顺利实现首线全线贯通；23年5月，正泰新能在 SNEC中发布了搭载低应力无主栅技术的TOPCon 3.0产品，在层压过程中实现细栅与