证券研究报告 汽车 2024年03月31日 汽车行业报告 关于低空经济的十问十答 评级：推荐(维持) 戴畅(证券分析师) 王琭(证券分析师) S0350523120004 S0350523120006 daic@ghzq.com.cn wangl15@ghzq.com.cn 相关报告 最近一年走势 12% 汽车 《汽车行业周报：政策支持+事件催化，当前仍是汽车布局窗口期（推荐）*汽 车*戴畅，王琭》——2024-03-17 沪深300 《汽车行业周报：政策预期+事件催化，继续布局汽车（推荐）*汽车*戴畅， 王琭》——2024-03-10 5% 《汽车行业周报：汽车进入事件催化密集期，继续布局行业相关机会（推荐）* 汽车*戴畅，王琭》——2024-03-03 -1% -8% -15% -22% 2023/03/27 2023/06/25 2023/09/23 2023/12/22 2024/03/21 相对沪深300表现 表现 1M 3M 12M 汽车 9.6% 1.7% 2.7% 沪深300 1.0% 5.3% -12.4% 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 ◆ 什么是低空经济，为什么突然关注度这么高？2 0 2 4 年 3 月 2 7 日 ， 工 信 部 等 四 部 门 发 布 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，对 2 0 2 7 年 和 2 0 3 0 年 我 国 通 用 航 空 发 展 提 出 具 体 目 标 。低空经济是以低空空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性 经济形态。通过消费级无人机、工业级无人机、eVTOL、通用直升机等各类飞行器进行的飞行活动构成了低空经济的核心。这一轮低空经济的关注度提升主要受益于政策 端的支持和低空飞行器技术的日趋成熟。 ◆ 国家和地方目前的政策支持力度有多大？2024年1月1日起，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式实施，标志着作为低空经济主导的无人机产业迈入“有法可依”的 规范化发展新阶段。2024年3月，第十四届全国人大二次会议政府工作报告提出，2024年要积极培育新兴产业和未来产业，加快发展新质生产力，积极打造低空经济等新 增长引擎。各省市也在政府报告中提出有关低空经济的政策及措施。 ◆ eVTOL是什么?和低空经济是什么关系？低空经济交通工具主要包括直升机、无人机和飞行汽车三大类，其中广义上的飞行汽车包括eVTOL（电动垂直起降飞行器）和陆 空两栖类。eVTOL与无人机的区别在于其主要以载人为主，具备安全/可靠/环保/经济/智能/舒适六大性能优势，发展前景广阔。 ◆ eVTOL有哪几种技术路线？eVTOL主要分为四种技术路线：多旋翼型、升力与巡航复合型、倾转旋翼/机翼型、倾转涵道型。其中，倾转旋翼因其飞行速度快、载重比高、 整机性价比高、适航条款比较清晰，具有较好的运营经济性，在商业场景中应用更有优势。 ◆ 低空经济的应用场景有哪些？在低空经济的产业布局中，低空应用是核心。低空经济的下游应用主要是与各种产业的融合，目前常见的低空经济城市应用场景包括和物流、 娱乐、出行、消防等行业融合的快递物流、消防救援、基建巡检、农林植保、娱乐拍摄等场景。未来，低空经济可以向生产作业、公共服务、航空消费三大领域持续拓宽 应用场景，提供牧业飞行、电力作业、医疗救护、警用飞行、娱乐飞行等服务。 ◆ 国内外eVTOL的落地进展如何？据航空产业网，全球已研发或正在研发适航阶段产品、取得实质性进展的企业约50家，目前仅有亿航智能一家企业获得由中国民航局颁发 的标准适航证，小鹏汇天、沃飞长空等少数企业获得特飞许可证。我国eVTOL商业化计划可以分为三个阶段：2020-2025年，实施客运型eVTOL的原型机测试与验证，实 现货运型eVTOL商业化运行；2025-2030年，通过货运型商用铺路，实现有人驾驶客运型eVTOL商业化；2030年后，依托有人驾驶客运型eVTOL的商业化成功，伴随民众 认可度的显著提升，开展产品升级，实现eVTOL的无人驾驶飞行。 ◆ eVTOL的价格要多少钱？有哪些降本路径？据麦肯锡数据，以Lilium为例，能源系统、动力系统、航空电子设备&飞控系统、机体分别占整机BOM成本比例10%、40%、 20%、25%。整机降本在于随技术成熟和商业化应用，购买成本预期2040年降低至100万元。 ◆ 低空经济市场规模有多大？中国民航局副局长韩钧在2024年2月28日国新办新闻发布会上表示，2030年我国低空经济规模有望达到2万亿元；MarketsandMarkets预测，全球 eVTOL市场规模将从2023年12亿美元拓展到2030年234亿美元，CAGR达52%；保时捷管理咨询预测，在中性预期下，2024/2027/2030年中国eVTOL市场规模将达到 10/100/500亿元，其中2030年我国eVTOL占据全球市场份额或为25%。 ◆ eVTOL规模商业化仍存哪些难点？当前阶段的难点主要为：①适航与法规认证；②动力电池技术；③飞行控制系统；④电机与电控技术。 ◆ 低空经济产业链涉及哪些领域？我国低空经济产业链的结构大致如下：上游为原材料与核心零部件领域，中游包括低空制造、低空飞行、低空保障与综合服务等，下游为 各种应用场景，包括旅游业、物流业、文旅业与巡检业等。我们认为，低空经济当前仍处于非常早期的发展阶段，产业链上游及中游的装备制造环节将率先受益。 ◆ 风险提示：低空经济相关政策支持力度不及预期；低空经济相关适航认定标准建设不及预期；低空经济相关基础建设不及预期；低空经济相关法律法规的建设不及预期； 低空经济应用场景拓展不及预期；低空经济应用端运行成本优化不及预期；eVTOL等无人驾驶航空器技术突破不及预期；eVTOL关键零部件技术突破不及预期；eVTOL供 应链配套能力不及预期；eVTOL整机成本优化进度不及预期。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 01 什么是低空经济，为什么突然关注度这么高? 02 国家和地方目前的政策支持力度有多大? 03 eVTOL是什么?和低空经济是什么关系? 04 eVTOL有哪几种技术路线？ 05 低空经济的应用场景有哪些? 06 国内外eVTOL的落地进展如何? 07 eVTOL的价格要多少钱？有哪些降本路径? 08 低空经济市场规模有多大? 09 eVTOL规模商业化仍存哪些难点？ 10 低空经济产业链涉及哪些领域？ 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 4 ◼ 低 空 经 济 是 以 低 空 空 域 为依 托 ， 以 各 种有 人 驾 驶 和 无人 驾 驶 航 空 器的 各 类 低 空 飞行 活 动 为 牵 引 ， 辐 射 带 动 相关 领 域 融合发展的综合性经济形态。低空空域通常是指距离地面垂直高度1000米以内，视地区特性和实际需求扩展至 3 0 0 0 米 以 内 的 空 域 。 通 过 消 费 级 无 人 机 、 工 业 级 无 人 机 、 e V TO L （ E l e c t r i c Ve r t i c a l Ta k e o ff a n d L a n d i n g ， 电 动 垂 直起降航空器）、通用 直 升 机 等各类飞行器进行的飞行活动构成了低空经济的核心 。 图：我国部分空域划分图 6000米 1000米 B类空域划设在民 用运输机场上空。 1000米 300米 D或E 划设在建有塔台的通用航空机场上 空，通常为半径5千米、跑道道 面 — 机 场 标 高 600 米 （ 含 ） 的 单 环 结构。 G类空域是指B、C空域以外真高 300米以下空域，和平均海平面高 度 低 于 6000 米 ， 对 民 航 公 共 运 输 飞行无影响的空域 G B 120米 G W W W类空域是指 G类空域内真 高 120 米 以 下 的部分空域 W空域主要是微 型、轻型、小型 无人驾驶航空器 飞行 资料来源：南京临空经济示范区公众号，中国民用航空局《国家空域基础分类方法》，国海证券研究所 C 在G类空域范围内， 仪表飞行的航空器和空中交通管理部门之间 必须保持持续双向无线电通信，目视飞行在 规定通讯频率上保持守听；航空器必须安装 或携带可被监视的设备；必须报备飞行计划。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5 ◼ 相 关 政 策 集 中 出 台 + eVTO L 商 业 化 进 程 推 进 ， 低 空 经 济 迎 发 展 机 遇 期 。 近 期 ，“ 低空 经 济 ” 概 念 加快 进 入 大 众 视野 ， 主 要 受 益 于 政 策 端 的 支 持 和 低 空 飞 行 器 技 术 的 日 趋 成 熟 。 2024 年 3 月 27 日 ， 工 信 部 等 四 部 门 发 布 《通用航空装备创新 应用实施方案（2024-2030年）》，对2027 年和2 030 年我国通用航空发展提出具体目标。2024 年1 月1 日起，《无人驾驶 航空器飞行管理暂行条例》正式实施，标志着作为低空经济主导的无人机产业迈入“有法可依”的规范化发展新阶 段 。 此 外 ， 亿 航 智 能 于 近 期 取 得 适 航 证 ， 峰 飞 航 空 、 小 鹏 汇 天 分 别 完 成 了 跨 海 跨 城 航 线 和 城 市 CBD 区 域 的 低 空 演 示 飞行，标志着eVTOL商业化进程进一步推进 。 表：我国近期低空经济相关政策及事件梳理 政策端 企业端 时间 部门/地区/企业 事件 2024年3月 工信部等四部门 2024年3月 民航局 民航局召开通用航空工作领导小组低空经济专题会议：切实提高推动低空经济发展的能力和水平 2024年3月 安徽省 《2024年度安徽省低空空域航线划设方案》顺利获批，低空航线较去年新增3条 2024年3月 国务院 低空经济首次写入政府工作报告，提出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎” 2024年1月 国务院 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》于2024年1月1日起正式实施，低空经济发展将更规范有序 2023年12月 国务院 在中央经济工作会议明确提出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。 2023年12月 合肥市 发布《合肥市低空经济发展行动计划（2023-2025年）》，计划在2024年基本建成骆岗低空融合飞行试验片区，并于2025年基本建成具有 国际影响力的“低空之城” 2023年12月 深圳市 发布《深圳