证券研究报告 华安研究•拓展投资价值 万华化学基本面周度动态跟踪：公司四季度业 绩同比改善，聚氨酯绿色建材迎新机遇 （2024.03.16-2024.03.22） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2024年03月24日 华安证券研究所 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼ 周度观点 2024年3月18日晚，万华化学发布2023年度年报，2023年公司实现营业收入1753.61亿元，同比增加5.92%；实现归母净 利润168.16亿元，同比增加3.59%。公司第四季度实现营业收入428.07亿元，同比增长21.80%，环比下降4.72%；实现归母 净利润41.13亿，同比增长56.69%，环比下降0.53%。 ➢ 截至2024.03.22，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16600/20300/16000/9100/9050元/吨，周环比分别 为+0.61/-1.46/-3.03/0/+0.56% 。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-5.82/-8.28/-6.06/-4.27% 。 ➢ 目前MDI 处于节后补库期，库存处于历史中枢水平，下游需求逐步进入春节旺季，价格短期有修复预期。万华化学宁波+ 福建基地的MDI 装置将为万华MDI 贡献增量，MDI 及TDI 价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 ➢ 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 CONTENTS 敬请参阅末页重要声明及评级说明 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 01 敬请参阅末页重要声明及评级说明 行业及公司动态 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼ 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2024/3/22 近日，国家发展改革委、住房城乡建设部《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》(下称《方 案》)提出，持续提高建筑领域能源利用效率、降低碳排放水平，加快提升建筑领域绿色低碳 发展质量。作为建筑行业广泛应用、性能优异的保温材料，业内普遍认为，伴随《方案》的 发布，有望加快聚氨酯行业转型升级和绿色创新发展，聚氨酯绿色建材有望迎来发展新机遇。 中国化工报 2024/3/22 3月20日，市场监管总局公开征求《国务院关于调整工业产品生产许可证管理目录和完善审 批方式的决定(征求意见稿)》的意见。 中国化工报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼ 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2024/3/22 2024年03月21日，“光与种子”艺术装置揭幕仪式在上海浦江镇郊野公园隆重举行。闵行区 区委副书记唐劲松、华东理工大学党委副书记沈海涛、万华化学新材料事业部POE及PMMA销 售部经理姜皓等相关领导出席仪式。 万华微视界 2024/3/20 3月18日晚间，万华化学发布2023年年度报告。2023年，万华化学实现营业收入约1753.61亿 元，同比增加5.92%；其中归母净利润约168.16亿元，同比增加3.59%，扣非净利润约164.39 亿元，同比增加4.06%。实现逆势增长。 万华化学、化工新材料 2024/3/19 近日，连江龙源万华新能源有限公司报批的福建省马祖岛海域310MWp的海上风电项目获得批 复，该公司由万华化学集团股份有限公司、福建龙源新能源有限公司与福建国电风力发电有限 公司于2023年合资成立。 万华微视界 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼ MDI装置动态 20240316-20240322： 图表3本周MDI装置动态 地区 无装置变化 企业 产能/万吨 装置动态 7 装置正常运行 科思创 巴斯夫 亨斯迈 亚太 万华 合计 科思创 巴斯夫 EMEA 陶氏 全球MDI产能 60 装置正常运行 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置低负运行 中国上海 38 装置低负运行 日本，Nanyo 40 装置低负运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 中国烟台 110 装置正常运行 中国宁波 120 装置正常运行 中国福建 40 装置将于3月4日开始停车检修，预 计检修30天左右 / 551 / 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 装置低负运行 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划， 其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 40 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 美洲 中国上海 韩国，Yeosu 东曹 锦湖三井 敬请参阅末页重要声明及评级说明 位置 日本，Niihama / 314 / 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 44 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维 持7成开工负荷 合计 / 167 / 总计 / 1032 / 资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼ TDI装置动态 20240316-20240322： 甘肃银光：装置半负荷运行。 图表4本周TDI装置动态 地区 欧洲 新疆万华：装置平稳运行。 美洲 中国 其他地区 敬请参阅末页重要声明及评级说明 企业 所在地 产能 装置动态 Covestro Dormagen 30 装置平稳运行 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 Petroquimica RioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 甘肃银光 中国白银 15 装置半负荷运行 沧州大化 中国河北 16 装置平稳运行 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 装置将于3月4日开始停车检修， 预计检修30天左右 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 新疆万华 中国 新疆 15 装置平稳运行 GNFC Bharuch 印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行，计划于4月13日停 车检修，为期约3周 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 产品价格、价差 数据跟踪 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼ 聚氨酯产品价格、价差历史分位 图表5公司原材料及产品价格信息 ➢ 时间：2024.03.16-2024.03.22 ➢ 原料：本周，多数原材料价格小幅上涨。截至2024.03.22，纯 苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为 8510/11780/7385/2660/1950/4473/4544/9460 元 / 吨 ， 周 环 比 分别为-3.57/+7.09/+0.34/-2.03/+2.63/+0.04/+0.04/+3.96%。 ➢ 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格小幅波动。截至2024.03.22， 聚 合 MDI/ 纯 MDI/TDI/ 硬 泡 聚 醚 / 软 泡 聚 醚 价 格 分 别 为 16600/20300/16000/9100/9050元/吨， 周环比分别为+0.61/1.46/-3.03/0/+0.56% 。 ➢ 石化：本周，石化产品价格小幅下滑。截至2024.03.22，丙烯 酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为 6850/8200/8500/9100 元 / 吨 ， 周 环 比 分 别 +0.29/-2.38/2.30/0%。 ➢ 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2024.03.22， PC/TPU 鞋 材 /PMMA/MMA/IPDI/HDI 价 格 分 别 15715/15500/16800/13200/42000/33000 元 / 吨 ， 周 环 比 分 别 为+0.30/0/0/0/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.22.01 资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼ 聚氨酯产品价格、价差历史分位 ➢ 时间：2024.03.16-2024.03.22 ➢ 聚氨酯：截至2024.03.22，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-5.82/-8.28/-6.06/-4.27% 。 ➢ 石 化 ： 截 至 2024.03.22 ， 丙 烯/环氧丙烷/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯/乙烯法