研究报告 （2022 年 第 16 期 总第 120 期） 2022 年 12 月 20 日 欧盟碳排放权及其衍生品市场发展历程 鑫苑房地产金融科技研究中心 【摘要】2005 年，欧盟碳市场 EU-ETS 正式启动，目前正在 经历第四阶段。EU-ETS 强调先通过控制在一级市场发行的配额 总量，再让被纳入碳排放监管的各行业主体通过在二级市场买卖 配额，运用市场机制推动主体履行减排义务。2021 年 7 月，中 国全国碳市场正式启动，与地区碳市场共同运行。全国碳市场当 前与欧盟碳市场第二阶段均为免费分配主导并试图探索有偿分 配机制，与其第三阶段均为基准法下的自上而下的总量确定方 法，大致可对标欧盟第二阶段向第三阶段过渡的位置。因此，欧 盟碳市场经验对中国碳市场发展具有重要参考意义。 本报告梳理了欧盟碳市场发展以来在一级市场配额分配和二 级市场期权期货及衍生品交易的发展经验，并结合欧盟经验，提 出帮助全国碳市场建设的若干建议。 Research report 2022-12-20 Edition The Establishment of Carbon Market : Experience from EU-ETS XIN Real Estate Fintech Research Center Abstract: The european carbon market, EU-ETS, was launched in 2005 and is now going through its fourth phase. In practice, EU-ETS first controls the total amount of allowances issued in the primary market, and the entities from specified industries should buy and sell all required allowances in the secondary market, aiming at the utilization of market mechanism for entities to fulfill the emission reduction obligations. In July 2021, China’s national carbon market was officially launched, operating parallel with regional carbon markets. At present, Chinese national carbon market is carrying out free allowances policy and exploring the suitability of auction method as the second stage of EU-ETS (2008~2012). Also, it carries out "Benchmarking method" in “Top to Bottom” way, the same as the beginning at the third stage of EU-ETS. Therefore, the EU carbon market experience is of great reference significance for the development of China's carbon market. This report reviews the development experience of EU-ETS in the angles of allowance allocation and the trading of derivatives like options, futures. Furthermore, it proposes some suggestions to help improve Chinese national carbon market combined with EU-ETS experience. 目录 一、欧盟碳排放权市场的成立背景 ...................... 1 1.1 碳排放权交易市场概念的诞生 .............................................. 1 1.2 欧盟碳市场的设计思路 .......................................................... 2 二、 欧盟碳排放权市场建设经验 ....................... 3 2.1 碳配额总量确定与分配流程 .................................................. 3 2.2 欧盟碳配额分配制度的经验：免费分配 .............................. 6 2.3 欧盟碳配额分配制度的经验：有偿拍卖 .............................. 8 2.4 欧盟碳配额分配制度的经验：市场稳定储备机制............ 10 2.5 欧盟碳衍生品建设的经验 .................................................... 12 三、 对中国碳排放权市场建设的启示 .................. 15 3.1 中国碳排放权市场现状 ........................................................ 15 3.2 EU-ETS 对中国碳市场发展的启示 ...................................... 17 参考文献 ........................................... 21 欧盟碳排放权及衍生品市场发展历程 殷子涵 王艺熹 吉苏燕 （鑫苑房地产金融科技研究中心） 一、欧盟碳排放权市场的成立背景 1.1 碳排放权交易市场概念的诞生 1992 年 6 月，150 多个国家在巴西里约热内卢举行的联合国 环境与发展大会上，签署了《联合国气候变化框架公约》，目标 是将大气温室气体浓度维持在一个稳定水平。1997 年 12 月， 《联 合国气候变化框架公约的京都议定书》作为公约的补充条款，在 日本京都通过，称为“《京都议定书》”。 2005 年 2 月 16 日，《京都议定书》正式生效，成为首个以法 规的形式限制温室气体排放。《京都议定书》引入市场手段来调 节全球碳排放量的问题，规定各个国家减排情况可按照某种公认 机制进行认证，从而形成可以统计减排总量的某种凭证。国家不 仅可以通过合作帮助其他国家地区减排获得凭证，还可以从超额 完成减排任务的国家地区购买凭证，以此补偿自身超量排放的温 室气体。 《京都议定书》建立了三种国际减排合作机制，分别是：贸 易机制（International Emissions Trading，简称“IET”）、联合 履约机制（Joint Implementation，简称“JI”）和清洁发展机制 （Clean Development Mechanism，简称“CDM”）。IET、JI 是 1 发达国家之间实行的减排合作机制，CDM 是发达国家与发展中 国家之间的减排合作机制。其中，影响最大的是 CDM 机制。该 机制推崇发达国家通过资金、技术等形式，与发展中国家开展减 排项目的开发与合作，取得核实认证的减排量，即“核证减排 量”(Certified Emission Reduction，简称“CERs”)。 2015 年年底， 《巴黎协定》在第 21 届联合国气候变化大会（巴 黎气候大会）上通过，其长期目标是将全球平均气温较前工业化 时期上升幅度控制在 2 摄氏度以内，并努力将温度上升幅度限制 在 1.5 摄氏度以内。为达成《巴黎协定》的目标，碳市场和碳税 成为越来越多国家的减排工具。其中，近几年碳市场的作用越发 凸显，作为市场化手段影响企业排放意愿、调节温室气体排放的 重要工具，受到越来越多国家政府的重视。 1.2 欧盟碳市场的设计思路 2005 年， 欧盟碳市场 EU-ETS（European Union Emissions Trade System，简称“EU-ETS”）正式启动。EU-ETS 基于“Cap and Trade” 的理念设计，采用“基于总量”的调控方式，强调先通过控制在 一级市场发行的配额总量来调节温室气体排放的总体水平，再让 被纳入碳排放监管的各行业主体通过在二级市场买卖配额，以实 现对碳配额的市场定价，运用市场机制推动主体履行减排义务， 实现减排目标。初期交易的主要碳金融基础产品为欧盟碳配额 EUAs（European Union Allowance，简称“EUA”），随着发展 2 出现了行业配额，如欧洲航空碳排放配额（EUAAs），及以配额 作为底层资产的期权、期货等一系列金融衍生品，各种合作机制 下的核证减排量（CERs）、减排单位（ERUs）等产品。 EU-ETS 是世界上第一个碳市场，也是当今世界最成熟、交易 量最大、运营经验最丰富的市场。自建立以来，EU-ETS 共经历 了四个阶段，截至目前，欧盟碳市场已经完成前三个阶段，现正 处于第四阶段。根据每个阶段的减排目标和经济环境、实践经验， EU-ETS 的配额分配方式一直在演进变化。 二、欧盟碳排放权市场建设经验 2.1 碳配额总量确定与分配流程 探究配额分配机制对完善碳市场建设具有重要意义。碳配额 的分配机制将直接影响市场价格，即经济体中受监管企业主体的 温室气体排放成本。政府部门对碳配额的分配可以看做碳排放权 一级市场，配额分配总量过多，将减小企业主体的排碳成本，削 弱减排意愿；如果配额总量太少，碳价提高直接加剧企业排放成 本，挤压企业利润空间；配额的价格波动太大，将直接加剧企业 主体经营风险；配额的分配在地区或行业太不均匀，将加剧结构 上的发展不均衡、不公平。如何因地适宜地对配额进行分配，将 对引导二级市场价格、推动碳市场建设、兼顾企业发展和减排的 发展需求起到决定性作用。 碳配额的分配发放大致经历三个阶段：（1）阶段性配额总量 3 的确定；（2）根据规则将配额发放至排放主体手中；（3）排放 主体及其他参与主体在碳交易市场进行配额等排放权买卖；（4） 在该阶段末，根据排放情况上缴对应可抵扣的碳配额或碳排放权 产品，否则受到处罚。 行政部门首先需要根据减排目标制定大体的当阶段