中国经济观察 2023年二季度 kpmg.com/cn 目录 行政摘要 经济走势         中国经济保持复苏趋势 基建和制造业投资支撑固定资产投资增长 低基数效应下服务性消费显著反弹 物价保持平稳低位运行 货币政策保持宽松 “新三样”支撑出口超预期修复，人民币汇率稳中有升 全面恢复通关推动中国香港经济复苏 全球经济复苏仍面临很大不确定性 政策分析      建设数字中国整体布局规划发布 国家能源局加快推进能源数字化智能化发展 跨境电商新业态新模式快速发展 境外发行上市正式迈入统一备案新时代 商务部、央行多举措扩大人民币跨境使用 附表：主要经济指标 2 4 5 10 17 21 24 28 35 37 43 44 48 53 60 64 67 行政摘要 2023年一季度中国经济同比增长4.5%，较去年四季度 5.8%，较去年四季度的-2.7%出现明显反弹。随着 一季度GDP环比增速达到了2.2%，较四季度的0.6%显 关的消费品类零售额增速均较去年有较大提升，反 增速提升1.6个百分点，高于市场预期。从环比来看， 疫情影响逐步消退，一季度与居民线下社交活动相 著提升。随着疫情防控的影响逐步消除，中国经济稳步 观汽车和住房类消费则表现不佳。下一阶段随着就 重启，服务业的强劲复苏，出口的超预期增长，以及房 地产从低位修复支撑了一季度中国经济恢复向好的态势。 不过也要看到，当前我国经济复苏依然处于早期，主要 是恢复性的，内需依然不强。此外，各行业的恢复态势 业形势逐步改善、促消费政策不断发力以及消费场 景的增多，居民消费能力和消费意愿有望进一步提 升，推动居民储蓄加速向消费和投资转化，加之去 年二季度基数走低，预计二季度社零同比增速将大 还不均衡，服务业的恢复速度快于工业，大企业景气度 幅提高。 的修复好于中小企业，民营企业信心依然有待提升，经 济回升基础仍需巩固。同时当前国际环境仍然复杂多变， 全球经济放缓将制约中国出口未来增速。未来一段时间， 宏观政策依然需要保持一定力度，加大释放内需潜力， 支撑经济平稳增长。我们预计随着就业形势改善，叠加  投资方面，2023年一季度固定资产投资同比增长 5.1%，较2022年四季度提升2.1个百分点，与上年 全年持平。在投资的三大支柱中，制造业、基建、 房 地 产 投 资 2023 年 一 季 度 同 比 分 别 增 长 7.0% 、 8.8%、-5.8%。制造业和基建投资继续稳步发展， 政策支持和消费场景的增加，消费对经济的拉动作用将 “保交楼、稳民生”带动房地产投资降幅有所收窄。 逐步增强，投资增长继续保持稳定，产业持续转型升级 但是，民间固定资产投资2023年一季度同比增长 将对我国经济发展注入新动力。此外，2022年基数较 0.6%，较2022年全年放慢0.3个百分点，显示市场 低，也有利于今年同比增速提升。我们维持今年中国经 信心仍有待进一步加强。展望未来，制造业和基建 济增长5.7%的预测。 投资增速有望在政策的支持下保持稳定，房地产投  产出方面，全国规模以上工业增加值2023年一季度 资持续温和回暖态势。 同比增长3.0%，较去年四季度回升0.2个百分点。 1月以来稳增长政策持续显效，市场需求回暖，产业 链供应链加快恢复，工业生产正在稳步修复过程中， 3月工业增加值同比增长2.9%，较前两个月加快1.5 个百分点。但是也要看到，工业生产的复苏依然偏  出口方面，2023年一季度我国出口同比增长0.5%， 较前两个月的-6.8%显著回升。在经历五个月的负增 长后，3月当月出口同比回升至14.8%，大幅超出市 场预期。尽管全球经济下行压力加大，我国对东盟 出口继续保持高速增长，3月当月出口金额达到564 弱。相对较高的库存水平、工业企业利润下降，以 亿美元，创下单月历史新高。此外，电动载人汽车、 及出口预期增速放慢等对工业生产形成拖累。高炉 锂电池、太阳能电池“新三样”产品合计拉高出口 开工率、水泥运转率等高频数据显示，4月产能利用 整体增速2个百分点，新动能的成长对我国外贸促进 率有所降低，生产动能有待进一步提升。  在需求端，今年以来消费整体呈现恢复向好的态势， 特别是餐饮、旅游等服务性消费回升明显，对经济 增长的拉动作用增强。但也要看到，当前消费修复 作用明显。进口方面，一季度进口同比增速为-7.1%， 较1月收窄约14个百分点，显示内需正在回暖。一季 度贸易顺差为2,047.1亿美元，同比增加509亿美元， 创下同期历史新高。 仍处于初步阶段，基础还不牢固，消费持续回升的 动力还有待进一步提振。今年一季度社消零售增速 © 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 — 澳门特别行政区合伙制事务所， 及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 2 宏观政策方面，一季度公共财政收入6.2万亿元，同比 恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。 由负转正。受今年前两个月经济持续稳定恢复和工业增 要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。加强各类政 增长0.5%，累计增幅比1-2月提高1.7个百分点，实现 宏观政策要保持连续性稳定性针对性。积极的财政政策 加值同比上涨影响，财政收入运行总体平稳。此外，一 策协调配合，形成扩大需求的合力。展望下一阶段，央 季度全国政府性基金收入为1.08万亿元，较上年同期下 行将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长， 表现疲软，土地拍卖收入低迷，拖累全国政府性基金收 同时，央行也将继续发挥好结构性货币政策工具的引导 降21.8%，继续下行。房地产开发商土地购置意愿同样 确保利率水平合适。我们预计未来降准降息的空间仍在。 入增长。受“预供地”制度的影响，大部分城市供地时 作用，将更多金融资源向民营小微企业、科技创新、绿 段均有所延迟。从广义财政来看，一季度我国公共财政 色发展等重点领域和薄弱环节倾斜。 收入和政府性基金收入总计同比下降3.6%，给未来财 国际方面，4月IMF发布了最新的《世界经济展望》报 政开支带来一定影响。一季度公共财政支出达到近6.8 告，报告指出，当前世界经济正在持续复苏，但复苏前 万亿元，同比增长6.8%，完成今年预算的24.7%，进 景面临极大不确定性，除了高通胀、债务高企、俄乌冲 度较去年同期加快0.9个百分点。需要注意的是，政府 突的持续影响之外，金融领域的动荡带来了新的挑战， 债务付息压力明显加大。一季度债务付息支出2,309亿 经济下行风险加大，IMF将2023年全球经济增长预期从 元，同比增长15.9%，较去年同期增速上升16个百分点。 1月的2.9%下调至2.8%。发达经济体增长放缓尤其明 地方政府需要进一步优化债务期限结构，降低利息负担， 显，预计将从2022年的2.7%降至2023年的1.3%，新兴 遏制增量、化解存量。 市场和发展中经济体今年预计将增长3.9%。通胀方面， IMF预计随着能源等大宗商品价格逐步下降，今年全球 货币政策方面，一季度我国货币政策坚持稳字当头、稳 通胀率将从2022年的8.7%下降至7.0%，但剔除食品和 中求进，支持经济稳增长的取向，在总量和结构两个维 能源的核心通胀的下降速度可能会更慢一些，多数国家 度持续发力，强化对重点领域和薄弱环节的支持。总量 的通胀不太可能在2025年之前回到央行目标水平。值 方面，3月17日央行宣布全面降准25个基点，补充银行 得注意的是，在全球经济前景变弱的背景下，中国经济 中长期流动性，稳固经济复苏基础。结构方面，今年以 来，人民银行继续发挥结构性货币政策的精准导向作用， 成为难得的亮点。我们使用IMF的预测，计算了未来五 引导金融机构加大对普惠金融、科技中小、科技创新等 年各国对全球经济增长的贡献率。结果显示，未来五年 末，央行共计出台结构性货币政策工具17项，余额达 长的贡献率预期达到27.6%，超过了美国和印度的总和。 中国依然是全球经济增长最重要的引擎，对全球经济增 领域的金融服务，增强经济增长的潜能。截至今年3月 随着中国防疫措施的解除，餐饮和旅游等多项服务性消 到了6.8万亿元，较2022年末余额提高约4,000亿元。 费指标快速反弹，中国经济的积极增长势头将对全球经 4月28日中共中央召开政治局会议，会议指出，当前我 济产生重要的提振作用。 国经济运行好转，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重 压力得到缓解，然而内生动力还不强，需求仍然不足。 © 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 — 澳门特别行政区合伙制事务所， 及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 3 经济走势 © 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 — 澳门特别行政区合伙制事务所， 及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 4 中国经济保持复苏趋势 2023年一季度中国经济同比增长4.5%，较去年四季度增速提升1.6个百分点， 高于市场预期（图1）。从环比来看，一季度GDP环比增速达到了2.2%，较四 季度的0.6%显著提升。随着疫情防控的影响逐步消除，中国经济稳步重启，服 务业的强劲复苏，出口的超预期增长，以及房地产的温和修复支撑一季度中国 经济呈现恢复向好的态势。需要注意的是，当前我国经济复苏依然处于早期， 各行业的恢复态势并不均衡，服务业的恢复速度快于工业，大企业景气度的修 复好于中小企业，民营企业信心依然有待提升，经济回升基础仍需巩固。同时 当前国际环境仍然复杂多变，全球经济放缓将制约中国出口未来增速。未来一 段时间，宏观政策依然需要保持一定力度，加大释放内需潜力，支撑经济平稳 增长。我们预计随着就业形势改善，叠加政策支持和消费场景的增加，消费对