证券研究报告 海内外需求旺盛，各环节呈现分化 ——新能源月报：2024年2-3月 证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199798 2024年4月1日 1 ◆ 国内1-2月装机大超预期，全年需求旺盛。国内1-2月新增装机36.72GW，同增80%；国家发展改革委修订监管办法，规范可再生能源电量 收购；24年第二、三批可再生能源发电补贴项目清单发布，集中式发电核准/备案容量分别为208.9/237.4MW。需求端，组件招/中标累计规 模同比增长，累计招标69.2GW，同增97.7%；中标价格小幅上涨，3月中标均价0.887元/W，月环比+1.10%，双玻占比88.51%，N型占比 82%。供给端产能出清逐步显现，部分N型扩产计划放缓或取消；4月组件排产约58GW。 ◆ 海外需求持续旺盛，组件出口数据亮眼。2023年欧洲新增装机约55.9GW、同增40%，欧洲议会通过修订后的EPBD，欧洲光伏有望持续高 增；同时欧盟通过意大利11亿欧元补贴计划，意大利光伏市场或保持稳健增长；印度对华出口EVA塑料片征收反倾销税。出口端，24年2月 组件出口17.7GW，同比+32.7%，环比-8.0%，波兰、南非、荷兰出口高增；土耳其对华光伏组件征收反倾销税，国内出口或受一定影响。 受春节影响，24年2月逆变器出口4.49亿美元，同比-48.30%，环比-20.73%；印度公布并网光伏逆变器整体最低效率新标准和标签计划，或 利好光伏逆变器市场。开年1-2月组件出口需求旺盛，预计海外装机全年有望高增。 ◆ 上游累库价格逐步松动，下游盈利修复、逆变器及大辅材表现亮眼。光伏需求旺盛，4月组件排产预计环增5-10%；2月硅料产量17.5万吨， N型料均价7.2万/吨，N型料开始累库，预计4月松动下跌；高排产+高库存下硅片价格持续走弱，最新N型182硅片均价1.85元/片，近期部 分厂家减产，产能过剩明显、盈利持续承压；需求高增下电池排产高增，N型需求旺盛盈利修复；海外市场需求逐步复苏，组件排产3月环增 50%+，4月持续上行，上游价格持续下跌+组件端内卷，价格上涨趋势仍不明显；下游玻璃价格预计4月上涨，盈利有望修复。逆变器供给 充足，海外需求恢复明显，3月订单恢复，预计4月出货增长，价格继续持稳。 ◆ 国内大储增速放缓，美国大储高增长。24年3月国内大储招标/中标/并网容量为5.4/7.1/0.7GWh，同比-33%/+52%/+8%，环比-15%/ 14%/-24% 。 23 年 国 内 新 增 新 型 储 能 装 机 21.8GW/48.6GWh ， 较 22 年 底 增 长 超 过 220% 。 23 年 累 计 招 标 / 中 标 / 并 网 容 量 为 77.4/63.1/40.1GWh，同增93%/51%/297%。我们预计24/25年国内储能装机70/92GWh，24年同增45%。23全年美国储能装机累计新增 8.74GW/25.98GWh，同增90%/97%。其中Q4新增4.24GW/12.35GWh，同增311%/300%，环增101%/99%。24年2月美国大储新增 35.9MW，同降58%；EIA预计24年3月大储新增2605MW，同增872%。我们预计24年储能装机可达37GWh，同增50%+。 ◆ 海风项目端景气接力，陆风招标持续向好。24年初以来各省审批端均有积极进展，江苏海风2.65GW已有确认性进展，上海5.8GW竞配开启 。24年海风项目预计并网10GW+，同比翻倍以上增长，24年至今已开工共3.2GW左右。截至24年3月22日，海风累计招标0.7GW，陆风累 计招标16.7GW，陆风需求稳健。后续持续关注：1）青洲五七+帆石一二新进展；2）江苏新一轮海风竞配；3）深远海管理相关办法。 ◆ 投资建议：推荐：储能和海外需求旺盛最受益的逆变器（阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、盛弘股份、固德威、科士达、昱能科 技，关注通润装备），格局稳定、头部优势明显的辅材龙头（福莱特、福斯特、中信博、聚和材料、帝科股份、宇邦新材），具备成本优势 和海外渠道优势的一体化组件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份）以及电池硅片龙头（钧达股份、爱旭股份 、TCL中环等），深远海价值量提升、龙头强者恒强的海缆（东方电缆、中天科技、亨通光电，关注起帆电缆），双海需求旺盛、导管架占 比跃升带来结构优化的塔架（天顺风能、泰胜风能、大金重工、海力风电） ◆ 风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、可再生能源装机不及预期等。 2 目录 国内：1-2月装机大超预期，全年需求旺盛 海外：需求持续旺盛，组件出口数据亮眼 供应链：上游累库价格逐步松动，下游盈利修复 光伏数据&公司信息更新：装机增长，Q1盈利分化 储能：23年美国储能装机超预期，国内招标景 气度维持高位 风电：海风项目端景气接力，陆风招标持续向好 投资建议与风险提示 3 国内：1-2月装机大超预期，全年需求旺盛 4 1 中国：24年1-2月新增装机36.72GW，同增80% ◆ 24年1-2月新增装机36.72GW，同增80%，超预期增长。根据国家能源局，24年1-2月国内新增太阳能装机 36.72GW，同增80%。2023年光伏新增装机爆发式增长，全年光伏装机216GW，同增147%。高增速奠定高 基数，考虑电网消纳压力，我们预计2024年国内光伏新增装机约260GW，同增20%。在23年底快速抢装、12 月新增装机50GW+情况下，且受到春节停工影响，1-2月光伏装机仍维持高增速，超预期增长。 图表：国内光伏年度装机情况及预测（GW） 中国 同比 350 300 260 250 275 290 216 200 150 87 100 50 44.2 30.1 48.2 图表：国内光伏月度装机情况（GW） 55 0 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 数据来源：国家能源局、中电联、东吴证券研究所 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 60 500% 50 400% 40 300% 30 200% 20 100% 10 0% 0 -100% 光伏月度新增装机（GW） 同比（%） 5 2 两部委：到2025年500GW分布式新能源可接入电网 ◆ 到2025年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。2024年2月6日，国家发展改革委、 国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，其中提到，到2025年，配电网网架结构更加坚强清 晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接 入能力。截至2023年底，分布式光伏接入规模为254.43GW，测算年均新增120GW+。 图表：国内季度分布式光伏新增装机情况（GW，%） 图表：我国地面/分布式光储度电成本测算 分布式季度新增装机（左轴，GW） 同比（右轴，%） 35 1.6 30 1.4 1.2 25 1 20 0.8 15 0.6 10 0.4 5 0.2 0 0 2021Q1 数据来源：国家能源局、中电联、东吴证券研究所 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 6 3 国家发改委：可再生能源不再“包销” ◆ 国家发展改革委修订监管办法，规范可再生能源电量收购。3月18日，国家发改委发布《全额保障性收购可再生能源电 量监管办法》，适用于风力发电、太阳能发电等非水可再生能源发电，自2024年4月1日起施行。根据该文件，可再生 能源上网电量将被分为两部分：可再生能源发电项目的上网电量包括保障性收购电量和市场交易电量。 ◆ 收购方式转变，多成员协同消纳，提升保障水平。《办法》从全额保障性收购监管范围、监管内容、监管方式、行政处 罚等方面，对通过监管手段提升可再生能源消纳保障水平提出明确要求。2023年，可再生能源参与电力市场交易电量 占比超过40%，收购方式已由电网公司“统购统销”转变为电网企业、售电企业、电力用户等多市场成员协同消纳。 图表：《办法》规定全额保障性收购行政处罚范围 电网企业、电力调度机构、电力交易机构有下列行为之一，未按规定收购可再生能源电量造成可再生能源发电企业经济损失的，应承担赔偿责任，并由 电力监管机构责令限期改正；拒不改正的，电力监管机构可处以可再生能源发电企业经济损失额一倍以下的罚款： （1） 未按有关规定建设或者未及时完成建设可再生能源发电项目接入工 程的 （2） 拒绝或者阻碍与可再生能源发电企业签订购售电合同、并网 调度协议和电力交易合同的 （3） 未提供或者未及时提供可再生能源发电并网服务的 （4） 未优先调度可再生能源发电的 （5） 因电网企业、电力调度机构或者电力交易机构原因造成未能全额保障性收购可再生能源电量的其他情形 数据来源：《电力设备管理》、国家发改委、国家能源局、东吴证券研究所 7 4 2024年第二、三批可再生能源发电补贴项目清单发布 ◆ 2024年第二批可再生能源发电补贴项目清单发布：8个项目核准/备案容量共377.3MW。第一批补贴项目清单在1月 16日公布，共235个项目，核准/备案容量723.4MW。3月4日，新能源云平台公布2024年第二批可再生能源发电补贴 项目清单的报告。此次纳入2024年第二批可再生能源发电补贴清单的项目共8个，核准/备案容量377.3兆瓦，全部为 集中式发电项目。此次变更可再生能源发电补贴清单的项目共7个，核准/备案容量209.9兆瓦，其中：集中式发电项 目6个、核准/备案容量208.9兆瓦，分布式发电项目1个、核准/备案容量1兆瓦。 图表：第二批可再生能源发电补贴项目清单 数据来源：北极星太阳光伏网、东吴证券研究所 8 4 2024年第二、三批可再生能源发电补贴项目清单发布 ◆ 2024年第三批可再生能源发电补贴项目清单发布：50个项目核准/备案容量共3692.8MW。3月19日，新能源云平台 公布2024年第三批可再生能源发电补贴项目清单的报告。此次纳入2024年第三批可再生能源发电补贴清单的项目共 50个，核准/备案容量3692.8兆瓦，其中：集中式发电项目48个、核准/备案容量3692.6兆瓦，分布式发电项目2个、 核准/备案容量0