2024 年 03 月 31 日 民航局加快推进低空经济发展，通航产业进入发展快车道 推荐（维持） 低空经济行业专题报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了低空经济相关发展政策，对未来通航业基础设施及应用场景进 行业规模 129 2703.0 2519.9 占比% 2.5 3.5 3.7 6m -3.6 0.5 12m -11.6 0.1 行了展望。我们预计通航传统作业及无人机物流配送都将进入发展快车道。 ❑ 低空经济国家层面政策频出，民航局加快推行各方面管理工作。22 年至今， 我国对于低空经济领域陆续出台相应政策，在空域划分、无人驾驶器管理及 行业远期规划等方面进行部署。预计到 2027 年，形成 20 个以上可复制、可 推广的典型应用示范，打造 10 家以上具有生态主导力的通航产业链龙头；到 2030 年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本 建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人 机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络。 通用航空发展现状及未来趋势展望。截至 2023 年末：全国运营航空器 2900 架，月均飞行 11.4 万小时；国内注册无人机 126.7 万架，同比增长 32.2%； 有统计的民用无人机全年飞行 2311 万小时，同比增长 11.8%；全国通用机场 449 个。根据通用航空“十四五”规划：预计到 2025 年，运行通用航空器 3500 架（CAGR10%），通用机场数量达 500 个（CAGR6%）。根据前期增 速数据，我们预计到 2025 年，全国注册无人机达到 214 万架（CAGR30%）， 民用无人机飞行小时达到 3328 万小时（CAGR20%）。 ❑ 中信海直：公司具备通航运营经验，夯实主业的同时积极参与低空经济发展， 与 Lilium 公司签署备忘录，在大湾区及其他地区建立 eVTOL 网络。2023 年 中信海直营收为 19.7 亿元，同比增长 9.5%，归母净利润为 2.4 亿元，同比增 长 23.1%。其中海上石油飞行业务为主业，占营收比重为 98%。截至目前， 公司拥有 93 架直升机、11 架无人机，占行业比重约为 3.3%，在全国范围内 共运营 4 个直升机场及多处起降点和基地，具备较为成熟的安全管理体系。 ❑ ❑ ❑ ❑ 丰翼科技：公司为顺丰控股子公司，主营业务分为无人机物流服务及无人机 技术服务，未来业务量将进入快速增长通道。丰翼无人机型号共 8 种，从荷 载范围为 3kg 到 50kg，最远航程范围可达 120km。2023 年丰翼全国累计飞 行 400+万公里，累计货物运输量近 300 万件，日均约 8219 件。2023 年实 现收入同比增长 230%。 截至 2024 年 3 月 23 日， 日均运输单量已经突破 10000 票。一方面公司可以为顺丰速运大网提供差异化高频次高时效服务，另一方 面顺丰速运大网也帮助丰翼加快基站布局，同时提供业务量支撑。 中通快递与峰飞签订 30 架 V2000CG 大型 eVTOL 航空器购机协议，或为布 局支线无人运输飞行能力，推进无人物流网络布局。亿航智能与深高速已建 成首个高速公路无人机指挥调度平台，进一步探索智慧城市立体交通网。南 航通航与中国通航也在有望在传统作业方面加速发展。 风险提示： 民航空域政策收紧、重大安全事故、政府航线补贴不及预期等。 重点公司主要财务指标 公司简称 顺丰控股 中通快递-W 公司代码 002352.SZ 2057.HK 市值 178.2 126.8 22EPS 23EPS 1.26 1.68 8.41 10.83 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 23PE 21.6 14.5 PB 1.9 2.1 投资评级 强烈推荐 强烈推荐 股票家数（只） 总市值（十亿元） 流通市值（十亿元） 行业指数 % 绝对表现 相对表现 (%) 1m 4.2 3.6 交通运输 沪深300 10 0 -10 -20 -30 Apr/23 Jul/23 Nov/23 Mar/24 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—快递 1-2 月件量表现较好，民航局召开低 空经济专题会议》2024-03-24 2、《航空行业点评报告—夏秋航季 国际线稳步修复；短期关注节假日临 近催化》2024-03-19 3、《招商交运物流行业周报—关注 快递估值修复，监管强调投资者回报 下关注个股分红提升预期》 2024-03-17 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn 行业深度报告 正文目录 一、低空经济国家层面政策频出，民航局加快推行各方面管理工作 .................. 3 二、通用航空是低空经济的重要发展引擎，有望进入发展快车道...................... 5 三、低空相关产业有望加速发展，关注交运标的机会 ........................................ 8 （1）中信海直：通航龙头企业，运营经验丰富 ................................................. 8 （2）顺丰控股子公司丰翼科技：无人机配送领域领先者 .................................. 9 （3）中通快递：推动物流场景应用，打造“干线-支线-末端”无人运输网络 ..... 11 （4）深高速：助力探索智慧城市陆空立体交通网 ........................................... 12 （5）南航通航（拟上市）................................................................................ 13 （6）中国通用航空（非上市） ........................................................................ 13 风险提示 ........................................................................................................... 14 图表目录 图 1：国家空域基础分类示意图 ......................................................................... 3 图 2：我国通航飞行时间 .................................................................................... 6 图 3：我国通航企业数量 .................................................................................... 6 图 4：中信海直历史沿革 .................................................................................... 8 图 5：中信海直营业收入及增速变化情况 ........................................................... 9 图 6：中信海直营业收入结构 ............................................................................. 9 图 7：中信海直归母净利润及增速变化情况 ....................................................... 9 图 8：丰翼科技主营业务 .................................................................................. 10 图 9：丰翼科技为顺丰控股子公司（持股比例为 80.77%） ............................. 10 图 10：丰翼科技为无人机产品示意图 .............................................................. 11 图 11：“大型干线有人机+大型支线无人机+末端投送无人机”三段式空中运输网络示意图12 图 12：峰飞 V2000CG 大型 eVTOL 航空器 ..................................................... 12 表 1：低空经济相关政策梳理 ............................................................................ 5 表 2：我国通用航空基础建设发展情况及未来发展趋势 ..................................... 6 表 3：我国无人机基础建设发展情况及未来发展趋势 ........................................ 6 表 4：通用航空应用场景发展目标 ...................................................................... 7 表 5：丰翼科技无人机型号............................................................................... 10 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 一、低空经济国家层面政策频出，民航局加快推行各 方面管理工作 前期，低空经济国家层面政策频出，在空域划分、无人驾驶器管理及行业远期规 划等方面进行部署。 2021 年 2 月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》 ，首次将 低空经济纳入了发展规划。 2022 年 6 月，民航局发布《“十四五”通用航空发展专项规划》，设定了通用航空 的安全、规模、服务三个方面的 16 个具体指标，如通用航空器 202