证券研究报告 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 锂板块供需拆解 行业评级：看好 2024年3月6日 分析师 邮箱 证书编号 施毅 shiyi@stocke.com.cn S1230522100002 摘要 1、锂行业供需平衡表 • 我们预计2023年锂行业供需端或将出现-1.7万吨LCE短缺，2024-25年将出现24.6、32.6万吨LCE过剩。 2、 产量端：未来几年内，澳洲仍是第一大生产地，非洲项目快速放量 2023-25年间，澳洲是锂供给第一大产地， 占比分别为39%/33%/32%；津巴布韦、马里、埃塞俄比亚等国锂矿逐渐投产， 促使非洲成增长幅度最大产地，占比分别为4%/13%/15%。 3、 需求端：储能将保持较高速增长 • 95% 2021-2024全球储能电池出货量及预测量分别为66/159/230/295GWh， 2022-24年同比增长率分别为141%/45%/28% 4、 风险提示 • 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p • 1、供给释放不及预期；2、需求增长不及预期。 添加标题 2 01 锂行业供需平衡表 图表：锂行业供需平衡表 2021 2022 2023E 全球新能源销量合计（万辆） 纯电车合计（万辆） 插混车合计（万辆） 电池需求量（GWh） 对应碳酸锂需求量（万吨LCE） 储能需求（GWh） 对应碳酸锂需求量（万吨LCE） 小型电池（GWh） 对应碳酸锂需求量（万吨LCE） 其他（万吨LCE） 合计消费量（万吨LCE） 全球锂供给量（万吨LCE） 供需平衡 669 473 196 371 29.8 71 5.1 125 9.6 17.1 61.7 60.4 -1.3 1,087 795 292 684 55.0 159 11.4 114 8.8 18.0 93.2 83.7 -9.5 1,467 1,831 1,116 1,419 351 412 704 879 56.6 70.7 添加标题 230 295 15.2 19.5 点击此处添加标题添加标题点击此处添 127 142 加标题点击此处添加标题点击此处添加 标题点击此处添加标题点击此处添加标 9.8 10.9 题添加标题点击此处添加标题点击此处 18.9 20.8 添加标题添加标题点击此处添加标题 100.5 121.8 98.8 146.4 -1.7 24.6 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 消费结构 2024E 2025E 2,187 1,731 456 1,050 84.4 460 33.1 158 12.2 22.8 152.6 185.1 32.6 3 资料来源：Marklines，安泰科，EV Tank，中国产业研究院，QY Research，普华有策，Wind，公司公告，浙商证券研究所 01 全球锂供给 2021-2025年全球锂产量及预测量分别为57.0/75.7/98.8/146.4/185.1万吨。澳洲是锂供给第一大产地， 占比分别为 38%/40%/39%/33%/32%；津巴布韦、马里、埃塞俄比亚等国锂矿逐渐投产，促使非洲成增长幅度最大产地，占比分别为 0%/1%/4%/13%/15%。按来源分类，锂辉石是锂供给最主要来源，锂辉石与盐湖相对成本较低，产量占比有望逐渐提升，挤占锂 云母份额。 澳洲 北美洲 图：锂供给各来源占比（左轴：万吨LCE） 非洲 南美洲 亚洲 200 锂辉石 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：锂供给各产地占比（左轴：万吨LCE） 盐湖 锂云母 200 21% 160 22% 120 29% 添加标题 7% 160 9% 37% 120 35% 23% 80 24% 40 25% 0% 34% 2% 38% 33% 1% 2% 31% 4% 3% 10% 29% 15% 13% 3% 80 3% 40 40% 39% 33% 2022 2023E 2024E 11% 11% 39% 37% 0 57% 57% 32% 50% 36% 52% 54% 0 2021 资料来源：安泰科，Wind，公司公告，浙商证券研究所 2025E 2021 2022 2023E 资料来源：安泰科，Wind，公司公告，浙商证券研究所 2024E 2025E 4 01 碳酸锂产量及地区分布 2021-2023年中国碳酸锂全年产量分别为20.96/30.13/37.56万吨，2022-2023年同比增速分别为44%/25%；2023年分地区产量中， 前五名省份分别为江西占比40%，青海占比24%，四川占比14%，江苏占比7%，山东占比3%，其余省份合计占比12%。 图：2023年碳酸锂分地区产量占比 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：中国碳酸锂全年产量（吨） 400,000 0% 1% 50% 1% 3% 45% 350,000 40% 300,000 35% 250,000 7% 30% 200,000 25% 150,000 20% 添加标题 10% 40% 14% 15% 100,000 10% 50,000 5% 0 0% 2021 2022 中国碳酸锂全年产量（吨） 资料来源：SMM，浙商证券研究所 24% 2023 同比增速 江西 青海 四川 江苏 资料来源：SMM，浙商证券研究所 山东 湖南 浙江 河北 其他地区 5 01 氢氧化锂产量及地区分布 2021-2023年中国氢氧化锂全年产量分别为16.67/24.51/28.30万吨， 2022-2023年同比增速分别为47%/15%； 2023年分地区产 量中，前五名省份分别为江西占比42%，四川占比38%，广西占比5%，浙江占比4%，山东占比2%，其他省份合计占比9%。 图：2023年氢氧化锂分地区产量占比 300,000 50% 45% 250,000 40% 35% 200,000 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：中国氢氧化锂全年产量（吨） 7% 5% 4% 30% 150,000 添加标题 1% 1% 2% 42% 25% 20% 100,000 15% 10% 50,000 38% 5% 0 0% 2021 2022 中国氢氧化锂全年产量（吨） 资料来源：SMM，浙商证券研究所 2023 同比增速 江西 四川 浙江 广西 资料来源：SMM，浙商证券研究所 山东 河北 湖南 其他地区 6 02 全球及中国储能电池出货量预测 2021-2024全球储能电池出货量及预测量分别为66/159/230/295GWh， 2022-24年同比增长率分别为141%/45%/28%。20212024中国储能电池出货量及预测量分别为48/130/200/257GWh， 2022-24年同比增长率分别为171%/54%/29%。 图：中国储能电池出货量（GWh）及同比增长率（%） 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：全储能电池球出货量（GWh）及同比增长率（%） 350 140% 300 300 120% 250 250 100% 200 80% 180% 添加标题 140% 200 150 150 60% 100 40% 50 0 2021 2022 全球出货量 2023E 同比增长率 2024E 100 20% 50 0% 0 160% 点击此处添加标题添加标题点击此处添 120% 加标题点击此处添加标题点击此处添加 100% 标题点击此处添加标题点击此处添加标 80% 题添加标题点击此处添加标题点击此处 60% 添加标题添加标题点击此处添加标题 40% 20% 0% 2021 2022 中国出货量 2023E 2024E 同比增长率 7 资料来源：中商情报网，浙商证券研究所 资料来源：中商情报网，浙商证券研究所 02 全球锂离子储能电池需求量地区分布及用途分布 2023年，全球锂离子储能电池总需求量为173.37GWh，其中中国需求量为52.7GWh，占比30%；美国需求量为47.62GWh， 占 比28%；欧洲需求量为43.86GWh， 占比25%；其他地区需求量为29.19 GWh， 占比17%。 各地区需求量按用途分类，中国发电侧需求量占比59%，电网侧占比19%，用户侧占比6%，基站+数据中心占比17%；美国发电 侧需求量占比81%，电网侧占比7%，用户侧占比7%，基站+数据中心占比4%；欧洲发电侧需求量占比34%，电网侧占比6%，用 图：全球锂离子储能电池需求量地区分布 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 户侧占比57%，基站+数据中心占比3%。 图：各地区锂离子储能电池需求量用途分布 其他 17% 中国 30% 100% 80% 发电侧 电网侧 4% 7% 7% 用户侧 添加标题 基站+数据中心 3% 17% 6% 57% 19% 60% 欧洲 25% 40% 81% 59% 20% 美国 28% 资料来源：SMM，浙商证券研究所 6% 34% 0% 美国 资料来源：SMM，浙商证券研究所 欧洲 中国 8 风险提示 1、供给释放不及预期：供给端项目产能建设及爬产进度不及预期，导致实际产量低于预测值。 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 2、需求增长不及预期：需求端增长不及预期，导致供需平衡进一步恶化。 9 行业评级与免责声明 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 95% 添加标题