[Table_Main] 证券研究报告 | 行业月报 煤炭开采 2024 年 03 月 19 日 煤炭 优于大市（维持） 煤炭行业月报：产量收缩开启， 静待需求复苏 [Table_Summary] 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn  研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 34% 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26% 2023-03 2023-07  火电需求旺盛，关注非电需求恢复节奏。1）水电同比基本持平，火电需求旺盛。 2024 年 1-2 月，水电发电量 1390 亿千瓦时，同比增长 0.8%；火电发电量 10802 亿千瓦时，同比增长 9.70%。2）水泥、房屋新开工面积同比减少。原材料：2024 年 2 月，国内 247 家钢厂铁水产量为 223.94 万吨，环比增长 1.30%，同比下降 2.72%；国内水泥产量为 18280 万吨，同比下降 1.6%；国内生铁产量累计同比下 降 0.6%。地产：2024 年 1-2 月份，国内商品房销售面积累计同比下降 20.5%；2 月份，国内房屋新开工面积累计同比下降 29.7%。2024 年以来，电煤需求强劲， 但非电需求略有拖累。2024 年政府工作报告及全国两会提及一系列积极政策，包 括地方专项债、超长期特别国债、设备更新等，实物量长期有一定保障，重点关注 非煤需求恢复节奏。  煤炭行业长期投资价值清晰： 1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫， 预计煤炭需求绝对值逐年增长、2024 年供给增速下降，预计 2025 年仍有供给矛 盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆， 预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较 2022 年有所下降，但由于 高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为 央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。  投资建议：当前煤矿安全生产已成为国家工作重点，安全检查预计保持高压状态， 产能利用率受到制约，供给收缩预期强化。我们认为随着 2023 年 7 月 24 日政治 局会议召开、9 月 6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤 炭行业基本面和预期发生重大变化，预计 2023 年三季度是全年业绩低点，2024 年 行业盈利或将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划 彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持 续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三 个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反 弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西 焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支 下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关 注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一 波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：华阳股份、昊华能源、广汇能源等。  风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖 累化工产品价格。 沪深300 20 w 30 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 煤炭开采 2023-11 相关研究 1.《煤炭周报：淡旺季切换煤价偏弱， 关注需求复苏节奏》，2024.3.17 2.《陕西煤业（601225.SH）：盈利 维持高位，投资价值凸显》， 2024.3.14 3.《煤炭周报：两会释放积极信号， 非电需求预期向好》，2024.3.10 4.《煤炭周报：“金三银四”旺季将 至，煤价震荡运行》，2024.3.3 5.《煤炭周报：供给收缩预期强化， 继续拥抱行情主升浪》，2024.2.25 1-2 月国内产量下降，进口连续两月下降。1）国内生产：2024 年 1-2 月，全国原 煤产量 7.05 亿吨，同比下降 4.2%，日均产量 1175.5 万吨，环比 23 年 12 月下降 161 万吨，同比下降 69 万吨。2）进口方面：2024 年 1 月国内煤炭进口量 4077 万吨，同比增长 29.5%，环比下降 13.8%；2 月进口量 3375 万吨，同比增长 15.7%， 环比下降 17.2%。3）总供应量：2024 年 1-2 月总供给 7.80 亿吨，同比下降 1.9%。 值得注意的是，2024 年前两月国内煤炭产量是自 2021 年 10 月以来首次同比下 降，符合我们 2024 煤炭年度策略中的判断，供给下降的主要原因：1）保供产能 已充分释放；2）安全形势严峻，政策思路向保供和安全生产兼具转变；3）盈利不 及往年同期，在成本逐年抬升下，生产意愿减弱，今年春节期间民营矿放假时间长 于过去两年，因此国有重点矿产量占比出现回升。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业月报 煤炭 内容目录 1. 供给端：原煤产量同比下降，进口环比减少 ............................................................... 4 2. 需求端：电煤需求增长，非电需求分化 ....................................................................... 5 3. 库存价格：2 月港口、电厂库存环比下降，动力煤价格环比上涨，焦煤价格环比下跌 7 20 w 30 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 4. 风险提示 ...................................................................................................................... 9 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业月报 煤炭 图表目录 图 1：2024 年 1-2 月国内原煤产量 7.05 亿吨（亿吨） ................................................... 4 图 2：2024 年 1-2 月国内原煤累计产量同比下降 4.2% ................................................... 4 图 3：2024 年 1-2 月全国日均产量（万吨）同环比均下降 ............................................. 4 图 4：2024 年 1-2 月国有重点煤矿日均产量占比环比上升 6.4pct（%）........................ 4 图 5：2024 年 2 月国内煤炭进口量同比增长 15.7%（万吨） ......................................... 5 图 6：2024 年 2 月国内煤炭累计进口量同比增长 22.9%（万吨） .................................. 5 图 7：2024 年 1-2 月份全社会发电量同比增长 8.3%（亿千瓦时） ................................. 5 图 8：1-2 月全国火电发电量同比增长 9.7%（亿千瓦时） .............................................. 5 图 9：2024 年 1-2 月水电同比增长 0.8%（亿千瓦时） ................................................... 6 图 10：2024 年 1-2 月核电同比增长 3.5%（亿千瓦时） ................................................. 6 图 11：2024 年 1-2 月风电同比增长 5.8%（亿千瓦时） ................................................. 6 图 12：2024 年 1-2 月太阳能同比增长 15.4%（亿千瓦时） ........................................... 6 图 13：2024 年 2 月国内 247 家铁水产量同比增长 2.72% .............................................. 6 20 w 30 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图 14：2024 年 1-2 月国内水泥产量为同比下降 1.6%（万吨） ...................................... 6 图 15：2024 年 1-2 月国品房销售面积累计同比下降 20.5% ........................................... 7 图 16：2024 年 1-2 月国内房屋新开工面积累计同比下降 29.7% .................................... 7 图 17：2024 年 2 月全国煤炭库存量同比增长 3.17% ...................................................... 7 图 18：2024 年 2 月 CCTD 主流港口月均煤炭库存同比下降 13.11% ............................. 7 图 19：2024 年 2 月国内重点电厂煤炭月均库存同比增长 16.66% ................................. 8 图 20：2024 年 2 月国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长 11.75% ................... 8 图 21：2024 年 2 月秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓均价同比下跌 17.01% ............... 8 图 22：2024 年 2 月 CCTD 秦皇岛港动力煤长协均价同比下跌 2.61%（元/吨） ............ 8 图 23：2024 年 2 月京唐港主焦煤库提均价同比上涨 2.66% .............