[Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 建筑材料 2024 年 03 月 28 日 建筑材料 碳纤维新领域，低空经济蓄势腾飞 中性（维持） [Table_Summary] 证券分析师 投资要点： 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn  低空经济政策东风已至，万亿级市场蓄势待发。低空经济定义指以距正下方地平 面垂直距离在 1000 米以内的空域（实际需要可延伸至 3000 米）为依托的经济活 动，包括民用有人驾驶、无人驾驶航空器，以及载人、载货及其他作业等多场景低 空飞行活动，和辐射带动的相关领域。1）中央政策东风已至：23 年 12 月中央经 济工作会议首提低空经济，低空经济被列为战略性新兴产业，24 年 3 月政府工作 报告提及打造低空经济等新增长引擎，低空经济战略高度上升；23 年 12 月中国民 航局发布《国家空域基础分类方法》 ，新增 G、W 类非管制空域，释放空域资源， 助力低空经济走向规范发展。2）各地方政府积极响应加码政策：24 年全国 26 个 省份政府工作报告提及发展低空经济，深圳、珠海、合肥、芜湖、苏州等城市明确 制定了低空经济高质量发展实施方案，有望加快低空经济在政策端、产业链、基础 设施和应用领域的发展速度。据新华社，2023 年我国低空经济规模超 5000 亿元； 而根据中国民用航空局，2025 年中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5 万亿元， 2035 年有望达到 3.5 万亿元。当前国内低空经济发展仍面临顶层设计存在不足、 机制较为僵硬、市场应用开发不足以及技术方面的痛点。我们认为，23 年中央经 济工作会议以来低空经济站上战略新高度，产业发展趋势较为明显，在政策推动下 各类痛点有望得到逐步解决。  eVTOL 产业验证加速，上游碳纤维受益。eVTOL 是低空经济的重要载体之一，在 飞行安全性、环保性、体验舒适性等方面较传统飞行器具有显著优势。碳纤维是 eVTOL 主要机身结构材料，满足轻量化和高强度要求。当前主流 eVTOL 设计方案 均采用碳纤维作为主要机身结构材料，其复合材料使用量上超过 90%的复合材料 为碳纤维。从复材应用场景来看，约有 75-80%用于结构部件和推进系统，其次为 横梁、座椅结构等内部应用占 12-14%，电池系统、航空电子设备和其他小型应用 占 8-12％。国内当前头部 eVTOL 制造商亿航智能、小鹏汇天、峰飞航空等公司公 布的设计方案来看，机身结构均采用碳纤维复材，小鹏汇天旅航者 X2 的旋翼桨叶 和起落架也采用碳纤维复材。我们测算，单台 eVTOL 对碳纤维需求在 100-400kg 之间，根据 Cirium 睿思誉数据，截止 23 年 5 月全球 eVTOL 订单约为 6300 架， 假设在 2030 年前全部释放，有望拉动千吨级需求。  产业链利好事件频出，eVTOL 产业验证不断提速。近期亿航智能、小鹏汇天、峰 飞航空等头部 eVTOL 制造商在试飞、新签订单、适航认证等方面利好消息不断， 我们认为标志着产业链发展正式提速，大规模商用后将对上游材料及整个低空经济 产业链形成积极带动作用。适航认证是民用飞行器商业化的前提和基础，我们认为， 在当前低空经济战略高度上升、中央及地方支持政策陆续出台背景下，后续 eVTOL 取证流程有望加速。  投资建议：当前低空经济载体之一的无人机已在物流、农业等领域实现小范围应用， 我们认为随着当前政策支持下低空经济加速推广，有望打开更多潜在应用场景，如 观光旅游、巡检、应急救援以及市内交通领域。我们认为，前期碳纤维下游领域纵 深拓展受限主要受价格较高影响，而 23 年碳纤维大小丝束价格多次阶梯式下调， 下游产业验证有望打开，为上游碳纤维带来增量贡献。建议关注：吉林化纤（公司 产品已被亿航智能试用） ；吉林碳谷（国内最大的原丝供应商） ；中复神鹰（民用高 性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）；光威复材（军用碳纤维龙头， 产品已应用于无人机结构件，可用于 eVTOL 相关场景） 。  风险提示：低空经济政策不及预期、原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期。 研究助理 市场表现 建筑材料 7% 0% -7% -15% -22% 2023-03 -29% -37% -44% 2023-07 沪深300 2023-11 2024-03 相关研究 1.《周观点：弱现实需更多政策呵护， 关注一季报的绩优股》 ，2024.3.24 2.《中材科技（002080.SZ）：玻纤 价格承压，叶片盈利改善，锂膜维持 成长》，2024.3.22 3.《中国巨石（600176.SH）：周期 底部渐行渐近，龙头优势穿越周期》 ， 2024.3.21 4.《北新建材（000786.SZ）：23 年 业绩符合预期，期待“一体两翼”蓄 势长期成长》，2024.3.20 5.《1-2 月行业数据点评：高基数下 地产销售降幅扩大，基本面修复仍待 政策持续呵护》 ，2024.3.18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业深度 建筑材料 内容目录 1. 低空经济政策东风已至，万亿级市场蓄势待发 ............................................................... 4 2. eVTOL 产业验证加速，上游碳纤维受益 ....................................................................... 11 3. 投资建议 ....................................................................................................................... 19 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 21 图表目录 图 1：低空经济下的城市空中交通系统生态 ......................................................................... 4 图 2：低空经济与通用航空的关系 ....................................................................................... 4 图 3：低空经济产业链 ......................................................................................................... 5 图 4：中国空域基础分类 ...................................................................................................... 7 图 5：深圳无人机产业发展情况 ........................................................................................... 9 图 6：23 年深圳低空经济产业生态成果 ............................................................................... 9 图 7：中国无人机累计飞行时间（万小时） ......................................................................... 9 图 8：中国低空经济的市场规模（万亿元） ......................................................................... 9 图 9：复合材料在空中汽车中的主要应用 .......................................................................... 11 图 10：亿航智能亿航 AAV 示意图 ..................................................................................... 12 图 11：小鹏汇天旅航者 X2 示意图 .................................................................................... 12 图 12：全球首条跨海跨城 eVTOL 航线的公开首次演示飞行 ............................................ 14 图 13：23 年 8 月小鹏汇天旅航者 X2 飞越湘江................................................................. 14 图 14：无人驾驶 eVTOL 型号合格审定流程 ...................................................................... 17 图 15：有人驾驶航空器型号合格审定流程 ........................................................................ 17 图 16：无人驾驶 eVTOL 亿航智能 EH216-S 型号合格证取证历程 ................................... 18 图 17：有人驾驶 eVTOL 时的科技 E20 适航审定流程（未完成），截至 23 年 12 月 ...... 18 图 18：碳纤维行业产能 ..................................................................................................... 19 图 19：碳纤维产能开工率 ................