“双碳”目标下的 资本市场蜕变与选择 国泰君安证券 罗东原 对接部门：固定收益外汇商品部碳金融组 一、“碳达峰碳中和”——人类命运共同体的必然需求 “双碳”是全球气候问题激化下的唯一选择 ◼ 全球气候变化已经成为人类发展的最大挑战和重大威胁之一，实现减排减碳应对全球气候变化已经形成国际共识。 ✓ 1850-2019年期间，人类总计排放约2.4万亿吨温室气体，地表温度较工业化前水平上升约1.1℃。2019年全球温室气体排放总量为 591亿吨二氧化碳当量，其中化石燃料产生的CO2排放约380亿吨，占温室气体排放总量的65%。 ✓ 全球气温的升高进一步导致极端天气的频发。全球自然灾害事件的数量从1990年的5起已经飙升到了2019年的361起； 所有来源的全球温室气体排放 全球自然灾害事件变化情况 数据来源：EMDAT (2020): OFDA/CRED International Disaster Database， 《2020年排放差距报告》，国泰君安FICC碳金融 一、“碳达峰碳中和”——人类命运共同体的必然需求 “双碳”是全球气候问题激化下的唯一选择 ✓ 全球变暖导致的一系列环境问题，包括海平面上升、极端天气增加、区域性霾污染等 格陵兰岛冰川融化是造成海平面上升的最大因素 温升2℃后上海黄浦江倒灌景象 ◼ 减排是刻不容缓的行动方向： 我 们以 《巴黎 协定 》提 出的 1.5℃的上升空间为约束（较 前工业化时期）， 2030 年前 全球需削减约 290~320 亿 吨 二氧化碳排放，大致相当 全球变暖是飓风灾害的元凶之一 气候变暖加重区域性霾污染 于 目前六个最大排放体 的 总排放量。 数据来源：网站咨询，国泰君安FICC碳金融 一、“碳达峰碳中和”——人类命运共同体的必然需求 “双碳”是中国可持续发展和能源安全目标的重要部署 ◼ 降碳是中国发展的内生性选择： ✓ 我国年度碳排放量世界居首：中国碳排放自2005年超过美国成为全球最大碳排 放国，2020年中国碳排放总量99亿吨，连续第4年保持增长。 ✓ 我国能源结构亟需清洁化：2020年我国化石能源占一次能源消费比重达84% ◼ 降碳是能源安全目标的重要部署： ✓ 长期：不可再生能源形成周期长，随着能源使用量的攀升，未来将面临枯竭风险 ✓ 短期：原油、天然气的对外依存度分别达到73%、43%，能源安全压力大 2020年世界主要经济体能源消费结构 中国原油、天然气对外依存度变化趋势 ◼ 双碳推动能源结构转型升级 双碳目标的提出能够进一步加快多元清 洁的能源供应体系建设，推动实现能源 保供和安全续航的双赢。 中国双碳目标下能源结构转型 数据来源：英国石油BP数据库，Wind， 《中国2030年能源电力发展规划研究及2060年展望》，国泰君安FICC碳金融 一、“碳达峰碳中和”——人类命运共同体的必然需求 “双碳”是中国在全球环境责任语境下的大国担当 ◼ 提早承担全球减排责任 ✓ 人均碳排放：我国人均碳排放量在2012年首次超过欧盟，但至今较日本、美国等部分发达经济体还有很大的差距。2020年中国 人均碳排放量为7.1吨，约为美国13.5吨/人的一半。 ✓ 历史累计人均碳排放：全球平均水平为209吨/人，中国157吨/人，美国是1218吨/人，我国大约是美国的八分之一。 世界主要经济体的人均碳排放水平 世界主要经济体历史累计人均碳排放 数据来源：World Bank，国泰君安FICC碳金融组 一、“碳达峰碳中和”——人类命运共同体的必然需求 “双碳”是中国在全球环境责任语境下的大国担当 ◼ 国际行动：截至2021年4月，已有195个国家签署了巴黎协定，目前已经有超过130多个国家或经济体提出了碳中和的气候目标。 ◼ 减碳窗口压缩，时间紧、任务重：主要发达经济体均已实现碳达峰，英、法、德以及欧盟早在上世纪70年代即实现碳达峰，美、 日分别于2007年、2013年实现碳达峰。从碳达峰到碳中和，欧盟将用71年，美国用43年，日本用37年。中国要在40年的时间 里实现发达国家花费60~100年才实现的减排任务，充分展示了在新发展阶段，中国应对全球气候问题时的大国担当。 2 超过130多个国家或经济体提出了碳中和的气候目标 世界主要经济体碳中和周期 宣布已实现碳中和 已颁布碳中和法案 已提议碳中和立法 已出台碳中和政策文件 不丹 匈牙利 韩国 奥地利 葡萄牙 已提议碳中和立法 南非 苏里南 新西兰 智利 巴拿马 安道尔 日本 英国 斐济 爱尔兰 美国 德国 法国 加拿大 巴西 挪威 芬兰 丹麦 欧盟 冰岛 梵蒂冈 瑞士 瑞典 西班牙 …… 中国 数据来源： The Energy and Climate Intelligence Unit，World Bank，国泰君安FICC碳金融组 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 二、203060 文库：http://www.203060.vip/ 三、所有 2 万份资料搜索目标：https://203060.vip/soso.html 四、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料百度网盘共享,加小 编微信有优惠。 五、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲子，有需求联系 小编。 六、见面礼：B 站最全收费类课程合集： 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 双碳会员重磅福利：赠送全网资源： 可以目录查询一下【关键词】 可查询目录：http://123.haohanba.cn 会员赠品 二、实现“双碳”目标的核心路径 ◼ 我国碳排放结构中，能源活动（包 括能源生产和能源消费）占比约 85%，工业过程占比约15%。基于 此，“双碳” 实现的核心路径是： ✓ 能源生产：清洁发电，发展氢能源 ✓ 能源消费：交通和工业的电动化与 氢能化 ✓ 工业过程：碳捕捉 ◼ 总体而言，一方面是需要促进能源 系统低碳转型，另一方面是需要低 碳技术持续突破发展 资料来源： 国家统计局 二、实现“双碳”目标的核心路径 能源系统低碳转型是实现碳中和的第一要义 ◼ 加速清洁能源装机占比：电力生产是当前最大的碳排放来源，占比约37.6%，实现碳中和需要用光伏、风电、核电、水电等清洁能源替代火 电。预计2030年、2050年、2060年清洁能源装机将分别增至25.7亿、68.7亿、76.8亿千瓦，2060年实现超过96%的电源装机和发电量均 由清洁能源承担 ◼ 全面电气化改革：预计全社会用电量2030年达到10.7万亿千瓦时，2060年全社会用电量17万亿千瓦时，电能将成为最主要的能源利用形式。 ◼ 严抓能耗双控：做好产业布局、结构调整、节能审查与能耗双控的衔接，对能耗强度下降目标完成形势严峻的地区实行“双高”项目缓批限 批、能耗等量或减量替代 各类能源装机规模预测 数据来源：全球能源互联网发展合作组织，，国泰君安FICC碳金融 全社会用电量预测走势图 工业、交通、建筑领域电气化率预测 二、实现“双碳”目标的核心路径 低碳技术持续突破是实现碳中和的根本保障 双 碳 目 标 实 现 的 技 术 路 径 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，国泰君安FICC碳金融 二、实现“双碳”目标的核心路径 低碳技术持续突破是实现碳中和的根本保障——储能技术 ◼ 增加清洁能源使需要加快储能技术的突破，推进抽水蓄能 宁德时代三大发展战略： 和新型储能规模化应用：调峰能力不足限制了清洁能源的 ✓ 以可再生能源和储能为核心，实现固定式化石能源替代 续航，储能技术的规模化应用是实现能源结构转型的关键。 ✓ 以动力电池为核心实现移动式化石能源替代 ✓ 以电动化+智能化为核心实现市场应用的集成创新 新型储能规模化应用 2021Q3基金对宁德时代持仓超过贵州茅台 代码 简称 持有基金数 当期持仓市值（亿元） 所属行业 300750.SZ 宁德时代 1225 1171 电力设备及新能源 600519.SH 贵州茅台 562 833.30 食品饮料 603259.SH 药明康德 462 591.21 医药 000858.SZ 五粮液 302 515.11 食品饮料 002415.SZ 海康威视 210 364.60 电子 000568.SZ 泸州老窖 174 320.00 食品饮料 601012.SH 隆基股份 250 312.98 电力设备及新能源 601888.SH 中国中免 234 312.71 消费者服务 300760.SZ 迈瑞医疗 210 284.03 医药 600036.SH 招商银行 227 253.72 银行 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，Wind，国泰君安FICC碳金融 二、实现“双碳”目标的核心路径 低碳技术持续突破是实现碳中和的根本保障——电动化、绿色氢能化技术 ◼ 建设低碳交通运输体系 ✓ 加快发展新能源和清洁能源车船，推广智能交通，随着动力电池和智能驾驶技术的发展，电动车将出现加速渗透，预计2025年和 2030年新能源车渗透率分别到18%和40%。 ✓ 电动车的电力供应必须用清洁能源逐步取代火电，研发并使用绿色氢能作为还原剂，推动加氢站建设，加快构建便利高效、适度 超前的充换电网络体系 新能源车渗透率当前仅为11% 加快布局加氢站助力新型交运体系构建 数据来源：Wind，国泰君安FICC碳金融 二、实现“双碳”目标的核心路径 低碳技术持续突破是实现碳中和的根本保障——碳捕捉、封存（CCUS）和农林碳汇等负碳技术的开发利用 ◼ 碳捕捉指捕捉空气中二氧化碳并将其封存在地下，主要为了对冲无法通过常规方法脱碳的工业二氧化碳排放。全球范围内CCUS的捕集 规模在2010-2020年期间翻了三倍。截至2019年底，我国共开展了9个捕集示范项目，12个地质利用与封存项目，其中包含了10个全 流程示范项目。 ◼ 农林碳汇：推进大规模国土绿化行动，巩固退耕还林还草成果，实施森林质量精准提升工程，持续增加森林面积和蓄积量，在2030年 将森林覆盖率和储蓄量分别提升至25%和190亿立方米。 中国CCUS项目分部 森林覆盖率、蓄积率目标持续攀升 数据来源：《2021年中国二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）年度报告》，Wind，国泰君安FICC碳金融 三、财金政策为 “双碳”目标保驾护航 碳市场和碳交易的市场化机制安排，推动产