能耗目标：政策梳理和影响测算 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 26 日 [Table_FirstAuthor] 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱：xieyunliang@cindasc.com 肖张羽 宏观分析师 执业编号：S1500523030001 邮 箱： xiaozhangyu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 宏观研究 [Table_Title] 能耗目标：政策梳理和影响测算 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 26 日 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Author] 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com [Table_Summary] 2024 年政府工作报告时隔两年重提单位 GDP 能耗的量化目标。本文详细阐 述了单位 GDP 能耗的定义，梳理了相关政策，并研判了 2024 年能耗目标对 经济的潜在影响。 肖张羽 宏观分析师 执业编号：S1500523030001 邮 箱： xiaozhangyu@cindasc.com ➢ 什么是单位 GDP 能耗？单位 GDP 能耗全称为单位国内（地区）生产总 值能耗，是指一定时期内一个国家（地区）每生产一个单位的国内（地区） 生产总值所消耗的能源。降低单位 GDP 能耗是达成碳中和目标的重要因素。 在 2021 年联合国大会一般性辩论上，中国明确了两个减排目标：CO2 排放 力争在 2030 年前达到峰值停止增长，并比 2005 年的 CO2 排放水平减少至 少 65%；力争在 2060 年前实现碳中和。 ➢ 有关单位 GDP 能耗的政策梳理。自“十一五”以来，我国重视单位 GDP 能耗情况，多次出台相关文件对我国单位 GDP 水平进行规划。在能源 转型的持续推进下，我国节能降耗成效显著，2021 年，我国单位 GDP 能耗 比 2012 年累计降低 26.4%，年均下降 3.3%。2021 年由于部分地方政府采取 较为激进的降能耗措施，进而导致一系列问题的出现，国家于 2021 年 9 月起 对能耗相关政策进行了调整，能耗“双控”向碳“双控”转变。 “十四五”规划提出 了将单位 GDP 能源消耗降低 13.5%的要求。目前“十四五”时期已过一半，但 全国万元国内生产总值能耗下降值仅约为 3.3%，我们认为完成“十四五”能耗 目标可能存在一定压力。2024 年能耗强度量化目标时隔两年再次出现在政府 工作报告中，提出了单位 GDP 降低 2.5%的目标。我们判断，2024 年再次设 定能耗量化目标对于完成“十四五”目标具有助推性的意义。 ➢ 2023 年我国单位 GDP 能耗为何不降反升？2023 年全年我国单位 GDP 能耗由降转升，同比上升 0.5%，使用新口径后降幅也依然偏低。首先， 2023 年第三产业复苏引发能耗显著增加。国内物流、旅游、交通运输等需求 集中释放，而这类需求对于能源的消耗较大，尤其是依赖石油作为燃料。第 二，追求降碳目标的举措会导致能耗水平的上升。虽然从长期来看构建新能 源体系有助于实现降碳目标，但能源体系切换的进程未必是节能的。另外， 极端天气的影响下水电发电量下滑，也对 2023 年能耗指标下降形成掣肘。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 ➢ 2024 年能耗目标的潜在影响。（1）能耗强度较高的行业、省份或将受 到约束。根据我们的测算结果，原材料加工类行业、采掘业以及电力热力生 产和供应业属于高耗能产业组。地区结构上，西北、华北、东北地区能耗强 度较高。（2）重点行业绿色化升级或加速推进，技改投资有望迎来上升 期。我们预计能源结构优化也有望继续大力推进。3）在保障产业链供应链 安全的情况下，我国可能逐步将传统高耗能产品从出口转为进口。国内高耗 能产业可能需要考虑全球布局，企业“出海”有望提速。 ➢ 风险因素：政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期；地缘政治 风险加大；能耗指标变化或能耗目标调整。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 一、什么是单位 GDP 能耗？ ............................................................................................................... 4 二、单位 GDP 能耗与双碳目标的关系 ............................................................................................... 6 三、有关单位 GDP 能耗的政策梳理 ................................................................................................... 7 四、2023 年我国单位 GDP 能耗为何不降反升？ ............................................................................ 12 五、2024 年能耗目标的潜在影响 .................................................................................................... 14 5.1 能耗强度较高的行业、省份或将受到约束 ................................. 14 5.2 绿色化技改、能源结构优化或将加速推进 ................................. 18 5.3 高耗能产品或将迎来“全球布局”时代 ................................... 20 六、附录 ............................................................................................................................................ 22 风险因素 ............................................................................................................................................ 23 表 目 录 表 1： GDP 能耗相关政策梳理 ............................................................................................... 8 表 2：2021-2024 年政府工作报告对能耗目标的表述............................................................ 11 表 3：2020 年各行业能耗强度 .............................................................................................. 17 图 目 录 图 1：单位 GDP 能耗计算公式 ............................................................................................... 4 图 2：我国能源消费量 ............................................................................................................ 5 图 3：我国能源消费量 ............................................................................................................ 5 图 4：茅恒公式 ....................................................................................................................... 6 图 5：各国“双碳”承诺 ........................................................................................................7 图 6：《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》 .............................................. 9 图 7：全国发电量环比增速 ................................................................................................... 10 图 8：2023 年第三产业用电量同比明显高于 GDP 同比 ........................................................ 10 图 9：单位 GDP 能耗同比 .................................................................................................... 11 图 10：2023 年第三产业用电量同比明显高于 GDP 同比 ...................................................... 12 图 11：2023 年第二产业用电量增速与 GDP 增速差距较小 ...................................