%% research.95579.com %% 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 量价向上——光伏回顾展望会反馈 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2024-03-03 %% 1 %% %% research.95579.com 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 分析师 曹海花 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SFC执业证书编号：BQK482 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 分析师 邬博华 2 % %% research.95579.com 需求：全球光伏装机增长确定性较强 02 价格：产业链涨价趋势集中显现 03 %% 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 目录 01 %% 供给：产能出清加速，3月组件排产修复 04 盈利：硅料微利，其余各环节均承压 05 观点：量价向上，继续坚定看多 3 YWFUwPqNpMrQtNoNnQsNpO6M9R6MsQqQnPrNeRmMnOeRnNsO9PrRwOxNtPpMNZqRxP %% %% 01 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p research.95579.com 需求：全球光伏装机增长确定性较强 4 % %% %% research.95579.com 需求：全球光伏新增装机增长确定性较强 01  彭博新能源财经预计2024年全球光伏新增装机量同比增长29%，而且光伏新增装机容量预计将超过1GW的市场数量将达到37个。  光伏协会预计2024年全球光伏新增装机量同比增长0-10%，说明今年需求增长确定性较强。 图：BNEF预计今年全球光伏新增装机量同比+29% 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：光伏协会乐观预计全球光伏新增装机同比+10% 700 80% 70% 600 60% 500 50% 400 40% 300 30% 200 20% 100 10% 0% 光伏新增装机/GW(DC) 2024E 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 0 同比增速 资料来源：BloombergNEF，长江证券研究所 %% 资料来源：中国光伏行业协会，长江证券研究所 5 单位：GW %% %% % research.95579.com 01  需求：中国市场高位平台运行，分布式发展空间较大 光伏协会预测今年光伏装机将高位平台运行，彭博新能源财经对中国市场较为乐观，预计今年光伏新增装机同比增长18%，特别是分布式装机增速较快， 在组件跌价背景下南迁趋势显现。  根据最新发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，国家要求到2025年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源的承载能力，局部接入受限问 题将逐步得到改善，预计2024-2025年分布式新增空间约250GW。 图：BNEF预计今年中国光伏新增装机量同比+18% 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：光伏协会预测中国光伏装机将高位平台运行 资料来源：BloombergNEF，长江证券研究所 资料来源：中国光伏行业协会，长江证券研究所 6 单位：GW %% %% research.95579.com 01 需求：美国新增光伏装机预计在40GW以上  高利率仍无法阻挡美国光伏建设进程加快。彭博新能源财经预测今年美国光伏装机达到40GW以上，与此前美国能源署发布的短期能源展望目标基本一致。  虽然截至1月美国已宣布的铭牌产能超过了本地需求量，但彭博新能源财经和伍德麦肯兹均预计规划产能落地进展需要打一定折扣，供需不平衡仍将存在。 图：BNEF预计今年美国光伏新增装机达到40GW以上 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：组件价格下跌将导致许多规划产能无法建成 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 集中式 资料来源：BloombergNEF，长江证券研究所 %% 2022 户用 2023 2024E 2025E 工商业 单位：GW 资料来源：BloombergNEF，长江证券研究所 7 %% %% % research.95579.com 01  需求：欧盟新增光伏装机量同比增长11% 根据欧洲光伏产业协会预测，在中性情境下，欧盟27国2024年新增光伏装机量有望达到62GW，同比增长11%；其中，德国2024年新增光伏装机有望达到 13GW，占比超过20%。  彭博新能源财经预测2030年欧洲光伏发电量占比较高，德国、西班牙、意大利光伏装机空间位居前列。 图：SPE预计今年欧盟新增光伏装机量同比+11% 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：BNEF预计2030年欧洲光伏发电量占比较高 资料来源：SPE，长江证券研究所 注：中性情景 资料来源：BloombergNEF，长江证券研究所 8 %% %% research.95579.com 01 需求：中东及北非新增光伏装机同比增长56% 目前中东光伏装机占比处于较低水平，考虑到光照条件好叠加能源转型意愿强烈，彭博新能源财经认为2024年中东及北非市场新增装机同比增长56%，在  一定程度上印证了非欧美海外市场将迎来爆发。 图：BNEF预计今年中东及北非新增装机同比+56% 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 图：中东地区光伏装机占比仍处于较低水平 16000 300% 14000 250% 12000 200% 10000 150% 8000 100% 6000 50% 4000 0% 2000 -50% 0 -100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 中东及北非新增光伏装机/MW(DC) 同比增速 资料来源：BloombergNEF，长江证券研究所 %% 资料来源：Infolink Consulting，长江证券研究所 9 %% %% 02 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p research.95579.com 价格：产业链涨价趋势集中显现 10 % %% %% research.95579.com 02  价格：产业链涨价趋势集中显现 图：SMM报道电池价格上涨1分/W 近期，产业链涨价的趋势集中显现。主产业链方面，PV magazine报道欧洲 组件价格上涨1-2欧分/W，索比光伏网报道国内云南能投组件集中采购投标 单价均高于0.9元/W，表明光伏企业涨价意愿较为强烈。另外，SMM报道N 型和P型电池价格均上涨1分/W。辅材方面，随着光伏粒子价格上涨，胶膜 2 w 030 w 6 w 0双 .2 03 碳 06 文 0. 库 vi p 价格也有不同程度涨价。 资料来源：SMM，长江证券研究所 图：欧洲组件价格上涨1-2欧分/W 图：国内云能投组件集中采购投标单价高于0.9元/W 资料来源：PV magazine，长江证券研究所 %% 资料来源：索比光伏网，长江证券研究所 11 %% %% % research.95579.com 图：各环节价格情况 硅料价格（元/kg） 350 300 10 250 8 200 6 150 4 100 2 50 多晶电池片 单晶158电池片 单晶182电池片 单晶210电池片 资料来源： InfoLink Consulting，长江证券研究所 12 单晶166电池片 单晶210硅片 Jan-24 Jul-23 Oct-23 Apr-23 Jan-23 Jul-22 Oct-22 Apr-22 Jan-22 Jul-21 Oct-21 Apr-21 Jan-21 Jul-20 单晶158硅片 单晶182硅片 单晶166硅片 单晶158组件 单晶182组件 单晶166组件 单晶210组件 Dec-23 Aug-23 Apr-23 Dec-22 Aug-22 Apr-22 Dec-21 Aug-21 Apr-21 Dec-20 组件价格（元/W） 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 Feb-24 Nov-23 Aug-23 Oct-20 Oct/23 Feb/24 Jun/23 Oct/22 Feb/23 May-23 Feb-23 Nov-22 Aug-22 Feb-22 May-22 Nov-21 Aug-21 Feb-21 May-21 过后，厂家酝酿 PERC 产品涨价每瓦2-4分人民币。 Nov-20 182mm TOPCon双玻组件均价0.96 元/W；春节 Aug-20 组件：182mm 单晶PERC双玻组件均价0.92元/W， Aug-19  May-20 /W，与PERC价差维持在0.08-0.09元/W。 电池片价格（元/W） 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Feb-20 上升2.63%；TOPCon182电池均价0.46-0.47元 多晶硅片 Aug-20 电池：P型182电池均价0.39元/W，成交均价环比 Nov-19  多晶硅 致密料 Apr-20 多晶硅 菜花料 Jun/22 Jun/19 Oct/19 2 Feb/20 w 030 w 6 w 0双 Jun/20 Oct/20 .2 03 碳 Feb/21 06 文Jun/21 库 0. Oct/21 vi Feb/22 p Oct/18 Feb/19 J