环保行业 “以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生 资源回收产业迎发展新机遇 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 环保行业 2024 年 03 月 15 日 报告发布日期 核心观点 事件：近日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 ⚫ “以旧换新”促进消费。在坚定实施扩大内需战略背景下，近年来国家持续推动消 费恢复，增强内需对经济增长的拉动力。回顾近年政府工作报告及重要会议，“以 旧换新”作为促消费的工作重点已见端倪。2023 年 12 月，中央经济工作会议上提 出推动大规模设备更新和消费品以旧换新。近日，国务院印发《推动大规模设备更 新和消费品以旧换新行动方案》，新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新正式拉 开序幕。 ⚫ 卢日鑫 021-63325888*6118 “四机一脑”更新换代催生废电拆解。我国家电市场已从单纯的“增量时代”进入到 lurixin@orientsec.com.cn “增量和存量并重时代”。国家发展改革委主任郑栅洁在十四届全国人大二次会议举行 执业证书编号：S0860515100003 经济主题记者会中表示，2023 年底全国冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量 周迪 zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 超过 30 亿台，更新换代的需求和潜力巨大。此次发布的《行动方案》中提出，到 2027 年废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，我们预计 24-27 年“四机一脑”回收 量分别达到 2.14 亿台、2.29 亿台、2.44 亿台和 2.59 亿台，四年 CAGR 达到 6.8%。 2027 年，废旧“四机一脑”拆解的产值约合 313 亿元。 ⚫ 李少甫 lishaofu@orientsec.com.cn 汽车报废高峰或至，汽车拆解产业迎机遇。2023 年，全国汽车保有量达到 3.4 亿 辆。假设我国汽车的平均报废年限在 10~15 年，汽车报废的高峰期可能已经来临。 我国报废汽车回收量自 2021 年起迎来高速增长，21-22 年增速分别达到 17%和 33%。此次发布的《行动方案》中明确提出，到 2027 年，报废汽车回收量较 2023 年增加约一倍。《行动方案》的出台有望加速车辆报废，预计自 2024 年起政策持续 绿证交易、热电联产开新源，看好垃圾焚 （二） 发力，报废汽车占汽车总保有量的比例有望逐步提高，叠加回收体系的建设和完 首批垃圾焚烧绿证上架交易平台，看好存 善，汽车回收比例也将有望在高位继续稳步提升。我们预计，2027 年报废汽车回收 量垃圾焚烧项目国补到期后收益提高 量将达到 642 万辆，回收比例达到 65%。2023 至 2027 年间报废汽车回收量 CAGR 达到 18%，行业迎来新一波发展高峰。 ⚫ 2024-03-15 烧分红潜力：——高股息策略系列报告 新能源汽车高速发展，动力电池回收需求将至。近年来在相关政策扶持下中国新能 源汽车保有量快速增加。据公安部数据显示，我国新能源汽车保有量从 2018 年的 261 万辆，快速增长至 2023 年的 2041 万辆，年均复合增速超过 50%，尤其是近三 年增速分别达到 59%、67%和 56%。随着新能源汽车的大规模增长，电池的产能规 模也日益庞大，再加上动力电池寿命一般为 5～7 年，我国退役动力电池的数量或正 处于爆发式增长前夕。 投资建议与投资标的 “以旧换新”在促进消费的同时会带来旧物的淘汰。作为此轮“以旧换新”政策重点的 家电、汽车等耐用消费品，淘汰的旧物亦有大量可回收再利用的资源，另外再生资源回 收过程也将产生危险废物。废电器拆解、汽车拆解、再生资源回收利用、危废资源化、 动力电池回收利用等行业值得关注。建议关注： 再生资源回收利用：华宏科技(002645，未评级)、怡球资源(601388，未评级)； 废电器拆解：中再资环(600217，未评级)、大地海洋(301068，未评级)； 锂电回收利用、汽车拆解：格林美(002340，未评级)、天奇股份(002009，未评级)、旺 能环境(002034，未评级)； 废塑料回收利用：英科再生(688087，未评级)； 危废资源化及处置：高能环境(603588，未评级)、浙富控股(002266，未评级)。 风险提示 政策推进不及预期；回收体系规范化不及预期；废电拆解补贴改革推进不及预期；大宗 商品价格波动；假设条件变化影响测算结果 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2024-02-05 环保行业动态跟踪 —— “以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生资源回收产业迎发展新机遇 目录 “以旧换新”促进消费 ....................................................................................... 4 上一轮家电“以旧换新”3 年拉动直接消费超 3000 亿元 ........................................................ 4 “换新”促销费，“以旧”促循环........................................................................... 5 “以旧换新”带来再生资源回收利用需求 ............................................................................... 5 “四机一脑”更新换代催生废电拆解 ...................................................................................... 7 多模式回收或提高废电拆解合规水平.................................................................................. 8 基金制度改革，废电拆解行业迎升级.................................................................................. 9 汽车保有量高速增长已过，报废高峰或已来临 ................................................................. 11 新能源汽车高速发展，动力电池回收需求将至 ................................................................. 12 风险提示 ...................................................................................................... 13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 环保行业动态跟踪 —— “以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生资源回收产业迎发展新机遇 图表目录 图 1：2022 年我国”四机一脑”保有量（亿台） .............................................................................. 7 图 2：近年来我国”四机一脑”回收量及增速 ................................................................................... 8 图 3：废电器拆解产业链示意图 .................................................................................................... 9 图 4：废弃电器电子产品处理基金的征收、使用流程示意图（2024 年前） ................................ 10 图 5：我国汽车保有量 ................................................................................................................ 11 图 6：我国报废汽车回收量 ......................................................................................................... 12 图 7：报废汽车回收比例 ............................................................................................................ 12 图 8：近年新能源汽车高速发展 .................................................................................................. 12 图 9：动力电池回收利用 ............................................................................................................ 13 表 1：近年政府工作报告及近期会议“以旧换新”内容 ..................................................................... 4 表 2：上一轮家电下乡及家电以旧换新政策内容 ........................................................................... 5 表 3：近年来已发布家电“以旧换新”及废家电回收政策汇总 .......................................................... 6 表 4：2022 年我国主要品类家用电器保有量及理论报废数量 ............