证券研究报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张启尧 林怡 ＃title＃ S0190521080005 S0190523080001 “新质生产力”三大投资主线 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 20 日 投资要点 ＃relatedReport＃ 相关报告 20240212 《2024 年值得关注的十大 产业趋势》 ＃summary＃ 前言：2023 年 9 月 7 日，习近平总书记在黑龙江考察时提出“新质生产力”。 此后在 2023 年中央经济工作会议、政治局第十一次集体学习、2024 年政府工 作报告等高级别会议/文件中， “新质生产力”被密集提及。本文将梳理“新质 生产力”的三大投资主线，详见报告。 ★2023 年以来，“加快发展新质生产力”被密集提及 2023 年 9 月，习近平总书记在黑龙江考察时，提出“加快形成新质生产力”。 2023 年中央经济工作会议上提出“发展新质生产力”，而在 2024 年 1 月 31 日 的政治局第十一次集体学习时，表述变为“加快发展新质生产力”。《2024 年 政府工作报告》中强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”， 政策支持确定性或进一步加码。 ★催生“新质生产力”的三大要素 习近平总书记提出“新质生产力”由“技术革命性突破、生产要素创新性配置、 产业深度转型升级”而催生。1） “技术革命性突破”要求“必须加强科技创新 特别是原创性、颠覆性科技创新”，即新产业的核心技术奠基及突破过程；2） “生产要素创新性配置”或对应“要及时将科技创新成果应用到具体产业和产 业链上”，对应新产业的产业化落地过程；3）在产业化后，行业步入“深度转 型升级”，包含传统产业转型、新兴产业壮大及未来产业培育等，行业的辐射 带动作用也不断扩大，体现了“新质生产力”的增长极效应。 ★把握“新质生产力”投资线索 “新质生产力”或与三类产业路径相关联，即改造提升传统产业、培育壮大新 兴产业和布局建设未来产业。 1）改造提升传统产业：或以技术改造为抓手，大规模设备更新或成为其重要 政策推动力。行业技术改造支出占比居前且与《推动大规模设备更新和消费品 以旧换新行动方案》等有部分重合，包含炼钢、电机、充电桩、通信基站、汽 车等。 2）发展壮大新兴产业：除了被中央经济工作会议和政府工作报告反复提及的 “生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”外，全要素生产率水平高或 提升较多的服务机器人、半导体制造、稀土、光伏电站和锂电池也值得关注。 3）积极培育未来产业：可参考催生新质生产力的三要素（技术革命性突破、 生产要素创新性配置、产业深度转型升级）。结合新能源汽车在蓬勃发展期可 获得超额收益的经验来看，已进入试点示范、具备政策支持的未来产业值得注 意，包含量子信息、生物制造、生成式人工智能、氢能等。 ★值得关注的六大“新质生产力”细分行业 1）人工智能：着力开展“人工智能+”行动，应用加速落地可期 2）智能驾驶：步入新阶段，高级别智能驾驶加速落地 3）生物制造及创新药：创新＋国际化，打开行业成长空间 4）商业航天及低空经济：战略定位提升，或迎来加速发展 5）人形机器人：商业化井喷正当时，产业化加速落地 6） 氢能：未来国家能源体系的组成部分，氢能政策或边际持续改善 风险提示：宏观政策超预期波动，政策落地或不及预期等 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 A 股市场策略报告 目 录 一、2023 年以来，“加快发展新质生产力”被密集提及 ........................................ - 4 二、“新质生产力”的实现路径 ..................................................................................- 5 2.1 催生“新质生产力”的三大要素 .......................................................................- 5 2.2 实现“新质生产力”的三大产业路径 ...............................................................- 9 三、把握“新质生产力”投资线索 ............................................................................- 12 3.1 改造提升传统产业 ......................................................................................... - 12 3.2 发展壮大新兴产业 ......................................................................................... - 13 3.3 积极培育未来产业 ......................................................................................... - 14 四、值得关注的六大“新质生产力”细分行业 ........................................................- 15 4.1 人工智能：着力开展“人工智能+”行动，应用加速落地可期 ................... - 15 4.2 智能驾驶：步入新阶段，高级别智能驾驶加速落地 ................................- 16 4.3 生物制造及创新药：创新＋国际化，打开行业成长空间 .........................- 19 4.4 商业航天及低空经济：战略定位提升，或迎来加速发展 .........................- 21 4.5 人形机器人：商业化井喷正当时，产业化加速落地 .................................- 23 4.6 氢能：未来国家能源体系的组成部分，氢能政策或边际持续改善 ........- 24 风险提示 ....................................................................................................................- 26 - 图 表 目 录 图表 1、顶层设计中的“新质生产力”表述变化梳理 .............................................. - 5 图表 2、政治局会议集体学习中对“新质生产力”的阐述梳理简图 ...................... - 6 图表 3、我国新能源车“三纵三横”技术格局 ...........................................................- 7 图表 4、2015 年我国新能源车销量跃居世界第一（单位：万辆） .....................- 7 图表 5、新能源车产业链 .......................................................................................... - 8 图表 6、2009 年至 2018 年间的产业化阶段新能源车行情复盘 ...........................- 9 图表 7、2019 年至今的深度转型升级阶段新能源车行情复盘（截至 2024/3/14） .9图表 8、大规模设备更新的主要领域 .................................................................... - 10 图表 9、全国工业和信息化工作会议或可更具体地展现新兴产业政策着力点 - 11 图表 10、 《意见》提及的未来产业 ........................................................................ - 12 图表 11、2021 年规模以上工业企业技术改造支出行业分布 ............................ - 13 图表 12、全要素生产率指标绝对水平居前的新兴产业（截至 2022 年） ........- 14 图表 13、相对于 2021 年，全要素生产率指标边际变化值居前的新兴产业（截至 2022 年） ...................................................................................................................- 14 图表 14、部分未来产业政策支持及应用情况梳理 .............................................. - 15 图表 15、我国人工智能政策时间轴 ...................................................................... - 16 图表 16、2023 年 AIGC 场景应用图谱 ................................................................. - 16 图表 17、2023 年各行业应用 AIGC 潜力矩阵 .................................................... - 16 图表 18、中国新能源汽车产销情况（右轴单位为%） .......................................- 17 图表 19、智能驾驶相关政策梳理 .......................................................................... - 18 图表 20、中国消费者对自动驾驶持更开放的态度 .............................................. - 19 图表 21、生物制造产业范围 ..................................................................................