环保行业 深 度 研 究 标配（维持） 环保行业之污水治理领域深度报告 2024 年 2 月 29 日 分析师：刘梦麟 SAC 执业证书编号： S0340521070002 电话：0769-22110619 邮箱： liumenglin@dgzq.com.cn 行 业 研 究 量价有望齐升，协同打好“碧水保卫战” 投资要点： ◼ 污水治理是人居环境与生态环境中不可缺少的一环。水环境在我国绿色 生态文明建设中占重要地位。近期印发的《关于全面推进美丽中国建设 的意见》中也提到“持续深入打好碧水保卫战”以及“加快补齐城镇污 水收集和处理设施短板”等内容。在人们的日常生活中，处处离不开对 水资源的利用，进而产生大量的废水污水，并伴随着待解决的水污染问 题。近几年随着我国经济发展提升以及对于城乡环境水平的重视加深， 对水资源的利用以及产生的污水也与日俱增。近五年全国污水排放量持 续上升，到2022年已达638.97亿立方米；而全国污水处理总量也同样随 着持续上升，到2022年达626.89亿立方米。与此相对应的，全国污水处 理厂数量及处理能力也在近五年持续增加，到2022年全国纳入统计的共 13527座污水处理厂，一共可达到每日3.16亿吨的污水处理能力。但在 城市与乡镇之间存在着较大的分化差异，城市地区的污水处理能力及污 水处理率都远高于乡镇地区。 ◼ 政策强调碧水保卫战。随着绿色生态文明建设以及经济发展进程的推 进，人们对于生活环境水平的需求也在不断提高，其中针对城市、县城、 乡镇等地区面临不同来源及类型的水污染问题，国务院及多个相关部门 因地制宜制定多项方案及意见，分类、分梯次推进从农村到城镇的污水 治理及资源化利用，确保各地区人民的用水安全与用水放心，更确保各 地区的生态环境不被破坏，打好“碧水保卫战”。 ◼ 污水治理市场有望量价齐升。未来有望逐步把污水治理市场下沉至建制 镇、乡村等地区，开发更为适宜当地环境与规模的污水处理项目，为相 关企业带来新的增长空间。早期的污水处理服务费用存在不足，未来有 望根据国家政策指引逐步调整污水处理收费标准，或是建立完善“按效 付费”的新机制，以此减轻地方政府财政压力以及改善污水处理相关企 业业绩。 ◼ 投资建议：给予环保行业“标配”评级。污水治理领域是环保行业中的 一个细分领域。近年随着绿色生态文明的建设、经济发展进程的推进以 及人居环境水平的提高，国家对于水资源及水环境越发重视，并从上至 下开展“碧水保卫战”等环境保护行动。未来项目市场有望下沉至乡镇 地区，带来新的市场增量，以及“合理盈利、按效付费”机制可能带来 的价格调整提升，污水治理领域企业将获得业绩增长。建议关注污水治 理 项 目运 营企 业以 及提供 技 术设 备的 上游 企业， 包 括： 中山 公用 （000685）、碧水源（300070）、三达膜（688101）等。 ◼ 风险提示：行业政策不及预期风险、项目释放不及预期风险、市场竞 争加剧风险等。 分析师：谢少威 SAC 执业证书编号： S0340523010003 电话：0769-23320059 邮箱： xieshaowei@dgzq.com.cn 研究助理：尹浩杨 SAC 执业证书编号： S0340122070089 电话：0769-22119430 邮箱： yinhaoyang@dgzq.com.cn 申万环保行业指数走势 证 券 研 究 报 告 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 相关报告 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 环保行业之污水治理领域深度报告 目录 1、污水治理是人居环境与生态环境中不可缺少的一环 .......................................... 3 2、政策强调“碧水保卫战” ................................................................ 5 3、污水治理市场有望量价齐升 .............................................................. 6 4、投资建议 .............................................................................. 7 5、重点公司 .............................................................................. 8 5.1 中山公用（000685.SZ） ............................................................ 8 5.2 碧水源（300070.SZ） ............................................................. 10 5.3 三达膜（688101.SH） ............................................................. 13 6、风险提示 ............................................................................. 16 插图目录 图 1：2018-2022 年全国城市污水排放量及处理总量 ........................................ 4 图 2：2018-2022 年全国污水处理厂及处理能力 ............................................ 4 图 3：2022 年全国城市、县城、镇、乡村污水处理能力 ..................................... 5 图 4：2022 年全国城市、县城、镇、乡村污水处理率 ....................................... 5 图 5：中山公用 2019-2023 年前三季度营业收入............................................ 9 图 6：中山公用 2019-2023 年前三季度归母净利润.......................................... 9 图 7：中山公用 2019-2023 年前三季度扣非归母净利润..................................... 10 图 8：中山公用 2019-2023 年前三季度期间费用率......................................... 10 图 9：中山公用 2019-2023 年前三季度毛利率和净利率..................................... 10 图 10：中山公用 2019-2023 年前三季度净资产收益率...................................... 10 图 11：碧水源 2019-2023 年前三季度营业收入............................................ 12 图 12：碧水源 2019-2023 年前三季度归母净利润.......................................... 12 图 13：碧水源 2019-2023 年前三季度扣非归母净利润...................................... 12 图 14：碧水源 2019-2023 年前三季度期间费用率.......................................... 12 图 15：碧水源 2019-2023 年前三季度毛利率和净利率...................................... 13 图 16：碧水源 2019-2023 年前三季度净资产收益率........................................ 13 图 17：三达膜 2019-2023 年前三季度营业收入............................................ 14 图 18：三达膜 2019-2023 年前三季度归母净利润.......................................... 14 图 19：三达膜 2019-2023 年前三季度扣非归母净利润...................................... 14 图 20：三达膜 2019-2023 年前三季度期间费用率.......................................... 14 图 21：三达膜 2019-2023 年前三季度毛利率和净利率...................................... 15 图 22：三达膜 2019-2023 年前三季度净资产收益率........................................ 15 图 23：三达膜 2019-2023 上半年各业务营收占比.......................................... 15 图 24：三达膜 2018-2022 年各业务毛利率................................................ 15 表格目录 表 1：日常生活中常见的污水来源及特点 ................................................. 表 2：常用的污水处理手段分类 ......................................................... 表 3：近期发布的与污水治理领域相关政策................................................ 表 4：污水处理费标准相关政策 ......................................................... 表 5：重点公司盈利预测及投资评级（截至 2024 年 2 月 28 日） .............................. 请务必阅读末页声明。 2 3 3 5 7 8 环保行业之污水治理领域深度报告