行业研究 证券研究报告 汽车 2024 年 03 月 18 日 小米汽车专题研究报告 推荐（维持） 首款车型上市在即，产业链公司有望受益  十年布局，小米汽车首款车型上市在即。2013 年雷军两访马斯克，造车梦始。 十年来小米着重布局人才储备、产能建设、销售渠道、技术研发等方面提升核 心竞争力，同时投资大量汽车行业领先公司，完善汽车产业部署。2023 年底 发布 5 大智能电动车核心技术，首款车型小米 SU7 将于 3 月 28 日正式上市。  核心人员：行业领军人才加入，为小米汽车深度赋能。2021 年 9 月小米汽车 成立后，雷军担任 CEO，并从吉利、北汽、宝马、奔驰等主机厂招揽胡峥楠、 于立国、李田原、仇臻等行业资深人才，为整车设计、外饰设计、内饰设计、 综合管理等专项业务深度赋能。  研发：小米汽车业务投入持续增加，研发团队快速扩容。小米集团对智能电动 汽车等创新投入逐年增加，2022 年 31 亿元，2023Q1-Q3 累计 42 亿元。智能 汽车团队人数由 2021 年中 500 人增长至 2022 年底超 2300 人规模。2023 年 底，公司正式发布摩德纳平台架构，并宣发其 5 大核心技术，包括电机、电池、 大压铸、智驾，以及小米澎湃 OS 智能座舱。此外，小米在近 10 年投资大量 汽车行业领先公司，完善汽车产业部署。  产能：位于北京亦庄的自建工厂 2023 年 9 月一期完工，二期将于 2025 年完 工，合计产能 30 万辆。2021 年 11 月小米计划在北京经开区分两期建设整车 工厂，一期工厂于 2022 年 4 月开始建设，并于 2023 年 9 月主体完工，产能预 计 15 万辆。二期工厂预计 2024 年开工、2025 年完工，产能预计 15 万辆。  渠道：采用“1+N”模式，从头部城市开始，分批次布局全国。 “1”代表自营 交付中心，销交服一体化。 “N”代表销售和用户服务触点，分与经销商集团或 区域强商合作建设 2S 店及通过小米之家进入商超两种形式，和华为一样，小 米可以借助其手机渠道作为触手，快速完成渠道布局。2024 年 1 月小米首批 开放苏州、南京、重庆等 17 城汽车销售服务一体店（2S 店）招募计划。   首车小米 SU7 预计 3 月 28 日正式上市。定位 C 级高性能生态科技轿车，以尺 寸及配置估计市场主要面向 25-30 万元轿车约 70 万辆/年，还包括 30-40 万元 轿车约 30 万辆/年的部分市场，合计约 70-100 万辆/年。与 Model 3、汉 EV、 小鹏 P7、极氪 001 等代表车型对比，我们认为小米 SU7 在造型、空间尺寸、 三电性能、智能化配置、营销宣传等多方面具有优势，预计月销 0.5-1.0 万辆。 行业和资本市场对小米汽车关注度极高，主要因为小米集团与管理层过往在 消费电子成功经历具备较强说服力，以及同为 2C 产品，小米汽车同样享受了 小米带来的无与伦比的流量，以及： 1) 就产品本身来说，小米 SU7 造型、配置以及宣传端，已具备一定优势。 2) 就造车理念或商业模式来说，小米可能进一步将车带入 IoT 生态，打造 “人-车-家”，作为互联网领域的佼佼者，真正开始将汽车商业模式往下 一个十年推进，带来全新看点。 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 占比% 0.03 3.83 3.82 226 33,791.36 26,245.45 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M 17.6% 11.5% 6M 2.0% 5.7% 12M 6.2% 16.6% 2023-03-15~2024-03-15 15% 3% -9% -20%23/03 23/05 23/08 汽车 23/10 24/01 24/03 沪深300 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：国务院印发行动方案， 鼓励汽车以旧换新》 2024-03-14 《汽车行业周报（20240304-20240310） ：2 月车企 主动去库，3 月产销展望乐观》 2024-03-10 《汽车行业新车跟踪报告：理想 MEGA 引领 3 月 新品周期》 2024-03-04 当然这些都是放量之后的锦上添花，对于第一款车，水桶理论依然关键，依然 要看小米在生产制造、供应链管理、渠道等车企的核心经营层面是否同样体现 出高效率，如果高效被验证，那么第二款第三款车以及全新模式的后续发展则 可以更加乐观。  投资建议：通过近 10 年布局，小米汽车在人才储备、销售渠道、技术研发进 行了充分准备，并有望通过在互联网和消费电子领域的优势，对汽车商业模式 进行一定创新。其首款车型 SU7 将于 3 月 28 日上市，新车在造型、尺寸、配 置及智能生态等方面具备优势，同时借助小米过去多年的口碑积累，市场关注 度拉满，为产品带来天然流量，后续相关供应链有望随小米 SU7 及其它新车 放量受益。推荐拓普集团、常熟汽饰、银轮股份，建议关注无锡振华。  风险提示：宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出时间及销 量不及预期、核心车型定价不及预期、原材料涨价等。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 小米汽车专题研究报告 目 录 一、 基本情况：十年布局，小米 SU7 即将上市 .................................................................. 4 二、 技术研发：自研叠加外部投资，5 大核心技术行业领先 ............................................ 6 三、 小米 SU7 将于 3 月 28 日正式上市 .............................................................................. 14 四、 小米汽车相关产业链公司 ............................................................................................. 17 五、 投资建议 ......................................................................................................................... 18 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 18 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 小米汽车专题研究报告 图表目录 图表 1：小米造车历史沿革 ..................................................................................................... 4 图表 2：小米从各车企招揽行业资深人才 ............................................................................. 4 图表 3：小米北京亦庄工厂建设情况 ..................................................................................... 5 图表 4：小米汽车首批开放 17 城 2S 店招募计划 ................................................................. 6 图表 5：小米汽车 2S 店招募要求 ........................................................................................... 6 图表 6：小米在汽车业务研发投入持续增长（亿元） ......................................................... 7 图表 7：小米汽车与其他新势力主机厂研发对比（亿元） ................................................. 7 图表 8：小米对于新能源车整车的部分布局 ......................................................................... 7 图表 9：小米对于新能源车三电系统及相关零部件的部分布局 ......................................... 8 图表 10：小米对于智能驾驶领域投资布局 ........................................................................... 8 图表 11：小米澎湃 OS 统一四个系统的软件架构 ................................................................ 9 图表 12：小米澎湃 OS 卓越网络表现 .................................................................................... 9 图表 13：小米汽车摩德纳平台架构 ..................................................................................... 10 图表 14：小米超级电机 V6 和 V6s ...................................................................................... 10 图表 15：小米超机电机 V8s ............................