证券研究报告 │ 行 业 报 告 行 业 专 题 研 究 2024 年 03 月 09 日 投资建议： 电力设备 强于大市（维持） 上次建议： 配电网新政出台对行业影响几何？ 强于大市 相对大盘走势 电力设备 沪深300 10%  配电网新政明确 25/30 年阶段性目标 3 月 1 日，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展 的指导意见》 （以下简称《意见》 ） 。 《意见》提出 2025/2030 年阶段性目标， 从电力保供、转型发展、全程管理、改革创新 4 方面提出重要任务，明确 到 2025 年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力 和灵活性显著提升、数字化转型全面推进；到 2030 年，基本完成配电网柔 性化、智能化、数字化转型，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。  变压器：存量高损变压器将进入汰换阶段 《意见》指出，到 2025 年，电网企业全面淘汰 S7（含 S8）型和运行年限 超 25 年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及 以上变压器占比较 2021 年提高超过 10 个百分点。根据《变压器能效提升 计划（2021-2023 年） 》 ，2021 年我国在网运行的变压器约 1700 万台，假设 要完成《意见》中提出的目标，2024 年配网变压器替换市场有望接近百亿。  电表：智能化需求或促进电表需求增长 2023 年全国户用分布式光伏新增装机 43.48GW，同比+72%，但 2023 年 6 月 40 多个地区出现可新增开放容量为 0 的情况。 《意见》提出要针对性加强 配电网建设，评估配电网承载能力。我们预计 2024 年国内新增户用光伏与 2023 年持平。假设每户光伏项目要求加装 1 个电表，经我们计算，24 年新 增户用光伏项目将带来约 14 亿元的电表市场增量。  充电桩：需求与政策共振助力行业发展 在补能需求提升及充电桩利好政策的持续助力下，国内快充渗透率有望提 升，行业有望进入加速建设期。我们认为模块及整桩环节有望率先受益。 根据我们测算，预计 2026 年我国公共充电桩新增规模有望达到 235 万台， 对应 2023-26 年 CAGR 达 42%，其中公共直流充电桩新增规模有望达 143 万 台，对应 2023-26 年 CAGR 达 48%。  投资建议：关注受益于配电网发展的设备厂商 随着新能源装机量的高速增长，电网消纳能力成为核心问题。 《意见》以配 电网的柔性化、智能化、数字化转型制定了 2025/2030 年阶段性发展目标， 其中对变压器、充电桩 25 年发展提出具体定量要求。我们认为有着明确发 展目标的配网变压器及充电桩有望率先受益，未来随着配电网政策逐步细 化落地，配电网相关设备有望逐步受益。电网设备板块建议关注受益于配 电网建设加速的变压器厂商金盘科技、中国西电、思源电气；充电桩板块 建议关注 1）受益于充电桩建设加速的模块及整桩企业科士达、绿能慧充； 2）受益于充电利用率提升的运营商特锐德、万马股份。 风险提示：国内配电网建设不及预期、行业规模测算偏差风险 -10% -30% -50% 2023/3 2023/7 2023/11 2024/3 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 联系人：陈子锐 邮箱：chenzr@glsc.com.cn 相关报告 1、 《电力设备：政府工作报告聚焦新型能源体系构 建》2024.03.06 2、《电力设备：复合铜箔产业化拐点或将至》 2024.03.03 1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 2. 3. 4. 电网设备：政策明确配网变压器与电表新目标 .......................... 3 1.1 配电网政策明确阶段性发展目标 ................................ 3 1.2 存量高损变压器将进入汰换阶段 ................................ 5 1.3 智能化需求或促进电表需求增长 ................................ 7 充电桩：政策与需求共振，迎接加速建设期 ............................ 8 2.1 政策持续落地助力行业发展 .................................... 8 2.2 快充&超充成长可期 .......................................... 10 投资建议：关注受益于配电网发展的设备厂商 ......................... 14 风险提示 ........................................................ 15 图表目录 图表 1： 国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意 见》 ................................................................. 3 图表 2： 2016-2024 年配电网行业重点政策汇总 ............................ 4 图表 3： 国内电力变压器发展历程 ....................................... 5 图表 4： S7、S9、S11 型变压器损耗对比（千瓦时） ........................ 6 图表 5： 2024 年配网变压器替换市场规模预测 ............................. 6 图表 6： 2023-2032 年全球数据中心变压器市场规模（亿美元） .............. 7 图表 7： 2018-2023 年国内工商业分布式和户用分布式光伏装机（GW，%） ..... 7 图表 8： 全国新能源车保有量 ........................................... 8 图表 9： 全国新能源车销量 ............................................. 8 图表 10： 近年国内充电桩保有量及车桩比 ................................ 8 图表 11： 近年国内充电桩新增量及车桩比 ................................ 8 图表 12： 近年国内充电桩相关政策梳理 .................................. 9 图表 13： 国内公共充电桩需求测算 ..................................... 10 图表 14： 交流桩与直流桩对比 ......................................... 10 图表 15： 近年国内交流桩/直流桩占公共充电桩比例 ...................... 11 图表 16： 近年新增直流桩额定功率整体占比 ............................. 11 图表 17： 公用直流桩额定充电功率整体分布 ............................. 11 图表 18： 2010-2030 中国新能源汽车高压架构与充电倍率 .................. 12 图表 19： 部分汽车品牌高电压等级车型概览 ............................. 12 图表 20： 全国直流桩电压平台整体占比（保有量） ....................... 13 图表 21： 长三角-直流桩电压平台整体占比（保有量） .................... 13 图表 22： 全国新增直流桩电压平台整体占比 ............................. 13 图表 23： 长三角-新增直流桩电压平台整体占比 .......................... 13 图表 24： 超充相关政策整理 ........................................... 13 图表 25： 部分企业超充桩建设规划 ..................................... 14 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 1. 电网设备：政策明确配网变压器与电表新目标 1.1 配电网政策明确阶段性发展目标 国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》。 3 月 1 日，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意 见》 （以下简称《意见》 ） 。政策的主要目标是推动配电网实现高质量发展，增强供电 的可靠性和充裕性，使配电网适应大规模分布式新能源、电动汽车充电设施、新型储 能、虚拟电厂等新业态接入需要，完成配电网形态上从传统的“无源”单向辐射网络 向“有源”双向交互系统的转变，功能上由单一供配电服务主体向源网荷储资源高效 配置平台的转变。 图表1：国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》 资料来源：中央人民政府网，国联证券研究所 《意见》提出 25/30 年阶段性目标，明确 4 项重要任务。到 2025 年，配电网网 架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型 全面推进；到 2030 年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微 网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大 电网融合发展。 1） 电力保供方面：加快推进城镇老旧小区、城中村配电设施升级改造，科学补 强薄弱环节，并提高装备能效和智能化水平。2025 年，电网企业全面淘汰 S7 （含 S8）型和运行年限超 25 年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社 会在运能效节能水平及以上变压器占比较 2021 年提高超过 10 个百分点。 2） 转型发展方面： 针对性加强配电网建设，评估配电网承载能力，引导分布 式新能源科学布局、有序开发、就近接入、就地消纳。科学衔接充电设施点 位布局和配电网建设改造工程，并开展充电负荷密度分析，引导充电设施合 理分层接入中低压配电网。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 3） 全程管理方面：统筹制定电网规划，加强与城乡总体规划、国土空间规划的 衔接，建立多部门参与的工作协调机制，协同推进工程建设。电网企业持续