证券研究报告|行业周报 2024/03/06 新能源产业趋势跟踪（24年2月下）： 江西环保事件发酵，情绪催化锂价上涨 五矿证券研究所 新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：张娜威 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 新能源行业 投资评级 看好 Contents 目录 01 新能源产业趋势点评 02 03 产业动态&数据跟踪 附录 能源金属 电池及材料 新能源车 光伏/风电 储能/电网 电力（新能源/传统能源） 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 01 新能源产业趋势点评 珍惜有限 创造无限 新能源产业趋势点评（2024年2月19日-2024年3月1日） 能源金属  锂：江西检修叠加3月排产增加，碳酸锂价格得到支撑。节后锂盐厂家陆续开工，江西地区部分厂家因环保因素影响暂停开工，部分大 厂例行检修，盐湖公碳3月有放货预期。需求端3月下游排产环比有10%以上的增长，或将存在补库需求，对锂价形成支撑。  钴：供给稳定，钴盐价格持稳。国内冶炼厂产量正常，刚需采购，硫酸钴受成本支撑报价较高，但实际需求未有明显改善，预计短期钴 市行情维持现状，现货价格偏稳。  镍：成本支撑下，镍价震荡上行。印尼镍矿 RKAB 审批缓慢持续发酵及成本支撑走强这些因素影响下，预计下周镍价震荡偏强运行， 但镍供应过剩格局对价格形成持续性压制，镍价反弹空间有限。 电池及材料  电池：根据中汽协，24年1月新能源汽车销量为72.9万辆，环比下降 38.8%，同比增长78.8%， 市场占有率达到29.9%。展望24Q2，我 们认为下游需求有望逐步回暖。  材料等：近期产业链的公司业绩陆续公布，总的来看，2023年业绩有所承压。中共中央政治局第十二次集体学习时强调，要加快构建 充电基础设施网络体系，支撑新能源汽车快速发展。 4 珍惜有限 创造无限 新能源产业趋势点评（2024年2月19日-2024年3月1日） 新能源汽车  受春节假期影响，我们预计2月新能源汽车销量同环比将均呈现下滑趋势。春节后各车企推出年款换代车型，大部分车型降价增配更具 性价比，如比亚迪各车型荣耀版，长安、吉利、五菱、哪吒等车企跟进降价，2024年新一轮的价格战更加激烈；中高端车型理想、蔚 来等保持售价不变、升级配置；政策端，汽车“以旧换新”政策将逐步落地，我们预计将很快提振新能源商用车和插电混动车型的销量 ，对新能源纯电车型的影响则会随着后续更多的运营车辆进入替换周期逐步显现。 光伏/风电  光伏：发改委与能源局在配网指导意见下，提及25年分布式能源具备500GW接入能力，截止23年年末，中国分布式光伏计入达到 250GW+，且23年新增分布式光伏96GW，配电网的扩容无疑提升未来分布式能源的安装空间。  风电：23Q1处于海风开工淡季，施工变化不明显，预计在23年3月中下旬末开始，主要项目开工逐步进入旺季。若行业进入开工旺季， 可能会迎来不错的市场反应，建议积极关注。 5 珍惜有限 创造无限 新能源产业趋势点评（2024年2月19日-2024年3月1日） 储能/电网  储能：锂电储能海外增长仍乏力，非锂新型储能产业化进程值得关注。24年1月美国储能新增装机仍大幅低于预期，全年装机目标能否 实现存在不确定性。近期熔盐储能及光热发电代表性企业可胜技术启动IPO辅导，非锂新型储能产业化进程提速。  电网：特高压、配网催化不断，电网总投资规模有望持续稳定增长。近期政治局会议提出提高电网对清洁能源的消纳能力，目前电网建 设速度严重滞后于电源，本次定调有望加快电网投资速度，特高压、智能配网都是亟待补强的环节，建议关注特高压换流阀、电表、二 次设备相关企业。 电力（新能源/传统能源）  电改：电力现货市场建设加速，利好系统调节资源。近期安徽、贵州两省披露电力现货市场结算试运行方案，电力现货市场建设进展加 速，现货市场可根据实时供需形成峰谷价差，利于推动火改、储能发展。  电力：存量火电价值有望重估，绿电估值已具备性价比。近期焦煤期货大涨，但是随着供暖季结束需求下降，动力煤库存仍维持高位， 我们预计动力煤价格将保持稳定。容量电价及现货市场推进利好火电可靠性价值和灵活性价值兑现，即使预期24年煤价维持高位震荡， 火电业绩仍有望反转。绿电市场化降电价的利空已充分反应，考虑其成长性，当前绿电估值已具备性价比。 6 02 产业动态&数据跟踪 珍惜有限 创造无限 能源金属 近期产业动态（2024年2月19日-3月1日）  公司动态  02/19，由于美国和欧洲向电动汽车的转变速度慢于 预期，美国雅保 (ALB.US)下调了其 对2030年锂需求预测，由之前 的370万吨减少 10%至330万吨LCE。  02/22，因预计锂和钒价格继续低迷，锂矿供应商MG Critical Materials周三下调了2024年的核心利润指引调整后的息税折旧及摊销前利 润(EBITDA)全年约为1.3亿美元，此前预计为2亿美元。该集团预计2024年锂和钒这两种金属的利润将分别下降6,000万美元和1,000万美元 。  02/23，据Arcadium Lithium，因受成本压力影响，Mt Cattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨下降至13万吨 （减产约9500吨LCE）。  行业动态  02/28，中国有色金属工业协会党委常委、副会长兼新闻发言人陈学森在日前召开的2023年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上表 示，当前，有色协会与上期所、广期所正在积极落实中央金融工作会议和中央经济工作会议相关部署，加快推动铸造铝合金、钨、钼、多晶 硅、氢氧化锂、稀土等产品以及部分已上市产品产业链中间产品的期货研发上市工作，持续服务国家“双碳”目标，助力中国有色金属行业 高质量发展。 8 珍惜有限 创造无限 能源金属：锂价短期反弹后持续下行，需求步入淡季镍钴价格维持底部震荡 产业数据跟踪-资源高频价格 图表1：新能源资源端主要产品半月均价变动一览（截至2024/3/1） 行业 产品种类 单位 半月均价 半月环比变动幅度 2023YTD变动幅度 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 98359.1 91009 86418 78577 929 2% 2% 2% 2% -1% -79% -80% -83% -83% -82% 锂行业 电池级碳酸锂 工业级碳酸锂 电池级氢氧化锂 工业级氢氧化锂 锂精矿SC6 钴行业 硫酸钴 四氧化三钴 氯化钴 元/吨 元/吨 元/吨 32050 131500 130000 1% 0% 0% -33% -33% -33% 镍行业 电池级硫酸镍 元/吨 28173 4% -24% 资料来源：SMM，五矿证券研究所 9 -2000 -4000 -6000 资料来源：SMM, 五矿证券研究所 中国四氧化三钴月度供需平衡（吨） 2023年12月 2023年9月 2023年6月 2023年3月 2022年12月 2022年9月 2022年6月 2022年3月 2021年12月 2021年9月 2021年6月 2021年3月 2020年12月 2020年9月 2020年6月 2020年3月 2019年12月 2019年9月 2019年6月 2019年3月 2018年12月 2018年9月 2018年6月 2018年3月 0 -2000 0 -4000 -8000 -6000 -8000 -10000 -10000 资料来源：SMM, 五矿证券研究所 2023年12月 2023年9月 2023年6月 图表5：中国氢氧化锂月度供需平衡表 2023年3月 图表4：中国四氧化三钴供需平衡表 2022年12月 资料来源：SMM, 五矿证券研究所（注：均不含VAT） 2022年9月 资料来源：SMM, 五矿证券研究所 2022年6月 2022年3月 2021年12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021年9月 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 2021年6月 图表3：中国硫酸钴月度供需平衡表 2021年3月 2020年12月 2020年9月 2020年6月 2020年3月 中国碳酸锂月度供需平衡（吨） 2019年12月 2019年9月 2000 2019年6月 2000 2019年3月 4000 2018年12月 4000 2018年9月 6000 2018年6月 6000 2018年3月 图表2：中国碳酸锂月度供需平衡表 2023年10月 2023年7月 2023年4月 2023年1月 2022年10月 2022年7月 2022年4月 2022年1月 2021年10月 2021年7月 2021年4月 2021年1月 2020年10月 2020年7月 2020年4月 2020年1月 2019年10月 2019年7月 2019年4月 2019年1月 2018年10月 2018年7月 2018年4月 2018年1月 2023年12月 2023年9月 2023年6月 2023年3月 2022年12月 2022年9月 2022年6月 2022年3月 2021年12月 2021年9月 2021年6月 2021年3月 2020年12月 2020年9月 2020年6月 2020年3月 2019年12月 2019年9月 2019年6月 2019年3月 2018年12月 2018年9月 2018年6月 2018年3月 珍惜有限 创造无限 能源金属-需求进入年底淡季，金属价格跌速放缓 产业数据跟踪-能源金属中国月度供需平衡表 中国硫酸钴月度供需平衡（吨） 中国氢氧化锂月度供需平衡（吨） 10 珍惜有限 创造无限 能源金属-镍钴：成本支撑下，价格小幅回涨 产业数据