证券研究报告 锂板块供需拆解 行业评级：看好 2024年3月6日 分析师 邮箱 证书编号 施毅 shiyi@stocke.com.cn S1230522100002 摘要 1、锂行业供需平衡表 • 我们预计2023年锂行业供需端或将出现-1.7万吨LCE短缺，2024-25年将出现24.6、32.6万吨LCE过剩。 2、 产量端：未来几年内，澳洲仍是第一大生产地，非洲项目快速放量 • 2023-25年间，澳洲是锂供给第一大产地， 占比分别为39%/33%/32%；津巴布韦、马里、埃塞俄比亚等国锂矿逐渐投产， 促使非洲成增长幅度最大产地，占比分别为4%/13%/15%。 3、 需求端：储能将保持较高速增长 • 2021-2024全球储能电池出货量及预测量分别为66/159/230/295GWh， 2022-24年同比增长率分别为141%/45%/28% 4、 风险提示 • 95% 添加标题 1、供给释放不及预期；2、需求增长不及预期。 2 01 锂行业供需平衡表 图表：锂行业供需平衡表 消费结构 2021 2022 2023E 全球新能源销量合计（万辆） 纯电车合计（万辆） 插混车合计（万辆） 电池需求量（GWh） 对应碳酸锂需求量（万吨LCE） 储能需求（GWh） 对应碳酸锂需求量（万吨LCE） 小型电池（GWh） 对应碳酸锂需求量（万吨LCE） 其他（万吨LCE） 合计消费量（万吨LCE） 全球锂供给量（万吨LCE） 供需平衡 669 473 196 371 29.8 71 5.1 125 9.6 17.1 61.7 60.4 -1.3 1,087 795 292 684 55.0 159 11.4 114 8.8 18.0 93.2 83.7 -9.5 1,467 1,831 1,116 1,419 351 412 704 879 56.6 70.7 添加标题 230 295 15.2 19.5 点击此处添加标题添加标题点击此处添 127 142 加标题点击此处添加标题点击此处添加 标题点击此处添加标题点击此处添加标 9.8 10.9 题添加标题点击此处添加标题点击此处 18.9 20.8 添加标题添加标题点击此处添加标题 100.5 121.8 98.8 146.4 -1.7 24.6 2024E 2025E 2,187 1,731 456 1,050 84.4 460 33.1 158 12.2 22.8 152.6 185.1 32.6 3 资料来源：Marklines，安泰科，EV Tank，中国产业研究院，QY Research，普华有策，Wind，公司公告，浙商证券研究所 01 全球锂供给 2021-2025年全球锂产量及预测量分别为57.0/75.7/98.8/146.4/185.1万吨。澳洲是锂供给第一大产地， 占比分别为 38%/40%/39%/33%/32%；津巴布韦、马里、埃塞俄比亚等国锂矿逐渐投产，促使非洲成增长幅度最大产地，占比分别为 0%/1%/4%/13%/15%。按来源分类，锂辉石是锂供给最主要来源，锂辉石与盐湖相对成本较低，产量占比有望逐渐提升，挤占锂 云母份额。 图：锂供给各产地占比（左轴：万吨LCE） 澳洲 北美洲 图：锂供给各来源占比（左轴：万吨LCE） 非洲 南美洲 亚洲 锂辉石 200 盐湖 锂云母 200 21% 160 添加标题 7% 160 9% 22% 120 29% 37% 120 35% 23% 80 24% 40 25% 0% 34% 2% 38% 33% 1% 2% 31% 4% 3% 10% 29% 15% 13% 3% 80 3% 40 40% 39% 33% 2022 2023E 2024E 11% 11% 39% 37% 0 57% 57% 32% 50% 36% 52% 54% 0 2021 资料来源：安泰科，Wind，公司公告，浙商证券研究所 2025E 2021 2022 2023E 资料来源：安泰科，Wind，公司公告，浙商证券研究所 2024E 2025E 4 01 碳酸锂产量及地区分布 2021-2023年中国碳酸锂全年产量分别为20.96/30.13/37.56万吨，2022-2023年同比增速分别为44%/25%；2023年分地区产量中， 前五名省份分别为江西占比40%，青海占比24%，四川占比14%，江苏占比7%，山东占比3%，其余省份合计占比12%。 图：中国碳酸锂全年产量（吨） 图：2023年碳酸锂分地区产量占比 0% 400,000 1% 50% 1% 3% 45% 350,000 40% 300,000 35% 250,000 30% 200,000 25% 150,000 20% 添加标题 10% 7% 40% 14% 15% 100,000 10% 50,000 5% 0 0% 2021 2022 中国碳酸锂全年产量（吨） 资料来源：SMM，浙商证券研究所 24% 2023 同比增速 江西 青海 四川 江苏 资料来源：SMM，浙商证券研究所 山东 湖南 浙江 河北 其他地区 5 01 氢氧化锂产量及地区分布 2021-2023年中国氢氧化锂全年产量分别为16.67/24.51/28.30万吨， 2022-2023年同比增速分别为47%/15%； 2023年分地区产 量中，前五名省份分别为江西占比42%，四川占比38%，广西占比5%，浙江占比4%，山东占比2%，其他省份合计占比9%。 图：中国氢氧化锂全年产量（吨） 图：2023年氢氧化锂分地区产量占比 300,000 50% 250,000 添加标题 1% 1% 2% 45% 7% 40% 5% 35% 200,000 4% 30% 150,000 42% 25% 20% 100,000 15% 10% 50,000 38% 5% 0 0% 2021 2022 中国氢氧化锂全年产量（吨） 资料来源：SMM，浙商证券研究所 2023 同比增速 江西 四川 浙江 广西 资料来源：SMM，浙商证券研究所 山东 河北 湖南 其他地区 6 02 全球及中国储能电池出货量预测 2021-2024全球储能电池出货量及预测量分别为66/159/230/295GWh， 2022-24年同比增长率分别为141%/45%/28%。20212024中国储能电池出货量及预测量分别为48/130/200/257GWh， 2022-24年同比增长率分别为171%/54%/29%。 图：中国储能电池出货量（GWh）及同比增长率（%） 图：全储能电池球出货量（GWh）及同比增长率（%） 350 140% 300 300 120% 250 180% 添加标题 160% 140% 250 100% 200 80% 200 150 150 60% 100 40% 50 0 2021 2022 全球出货量 2023E 同比增长率 2024E 100 20% 50 0% 0 点击此处添加标题添加标题点击此处添 120% 加标题点击此处添加标题点击此处添加 100% 标题点击此处添加标题点击此处添加标 80% 题添加标题点击此处添加标题点击此处 60% 添加标题添加标题点击此处添加标题 40% 20% 0% 2021 2022 中国出货量 2023E 2024E 同比增长率 7 资料来源：中商情报网，浙商证券研究所 资料来源：中商情报网，浙商证券研究所 02 全球锂离子储能电池需求量地区分布及用途分布 2023年，全球锂离子储能电池总需求量为173.37GWh，其中中国需求量为52.7GWh，占比30%；美国需求量为47.62GWh， 占 比28%；欧洲需求量为43.86GWh， 占比25%；其他地区需求量为29.19 GWh， 占比17%。 各地区需求量按用途分类，中国发电侧需求量占比59%，电网侧占比19%，用户侧占比6%，基站+数据中心占比17%；美国发电 侧需求量占比81%，电网侧占比7%，用户侧占比7%，基站+数据中心占比4%；欧洲发电侧需求量占比34%，电网侧占比6%，用 户侧占比57%，基站+数据中心占比3%。 图：全球锂离子储能电池需求量地区分布 图：各地区锂离子储能电池需求量用途分布 发电侧 其他 17% 中国 30% 100% 80% 电网侧 4% 7% 7% 用户侧 添加标题 基站+数据中心 3% 17% 6% 57% 19% 60% 欧洲 25% 40% 81% 59% 20% 美国 28% 资料来源：SMM，浙商证券研究所 6% 34% 0% 美国 资料来源：SMM，浙商证券研究所 欧洲 中国 8 风险提示 1、供给释放不及预期：供给端项目产能建设及爬产进度不及预期，导致实际产量低于预测值。 2、需求增长不及预期：需求端增长不及预期，导致供需平衡进一步恶化。 9 行业评级与免责声明 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 95% 添加标题 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 点击此处添加标题添加标题点击此处添 加标题点击此处添加标题点击此处添加 标题点击此处添加标题点击此处添加标 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应 题添加标题点击此处添加标题点击此处 仅仅依靠投资评级来推断结论 添加标题添加标题点击此处添加标题 10 行业评级与免责声明 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本 报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息 的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报