[Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 行业评级 环保行业深度跟踪 汽车以旧换新补贴落地，碳价首次破百期待碳市场扩容 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 前次评级 买入 报告日期 2024-04-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 建议关注： （1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集 团； （2）科研仪器：聚光科技、皖仪科技； （3）再生资源：英科再生、 4% -3%04/23 07/23 09/23 11/23 02/24 04/24 -10% 中再资环； （4）装备：景津装备、金科环境等。 ⚫ 买入 [Table_Grade] -16% 汽车以旧换新补贴实施细则发布，利好措施落地。4 月 26 日，商务部 -23% 等 7 部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》 ，提出 2024 年内对于个 -30% 环保 人消费者报废两类旧车购买新车补贴 7000 元-1 万元，补贴资金由中 沪深300 央财政和地方财政总体按 6:4 比例共担，叠加此前《以旧换新政策》要 求 2027 年报废汽车回收量较 2023 年增加一倍，预计将有效提升汽车 正规渠道回收拆解量，改善行业“小而散”的竞争格局。伴随回收率的 SAC 执证号：S0260514030003 提升和新能源车报废期的到来，我们测算 2027 年汽车拆解回收量将达 SFC CE No. BNX688 到 950.8 万辆，相比 2023 年增加 118%，正规渠道回收率将从 28%增 021-38003655 长至 40%左右，测算 2027 年市场空间近 900 亿元，5 年复合增速超 guopeng@gf.com.cn 30%。关注汽车拆解企业华新环保、华宏科技等。 ⚫ [Table_Author] 分析师： 郭鹏 分析师： 碳交易收盘价首次突破百元，期待碳市场扩容。根据上海环境能源交 SAC 执证号：S0260523030004 易所全国碳交易公众号，近期碳交易收盘价不断走高，4 月 26 日已达 021-38003623 到 102.49 元/吨，自全国碳交易市场成立来首次突破百元，相较过去平 shchenlong@gf.com.cn 均 40~60 元/吨的成交价增长 1 倍，本周成交量达到 251.74 万吨亦处 分析师： 荣凌琪 高位。近期碳交易活跃主要由于此前《碳排放权交易管理暂行条例》将 SAC 执证号：S0260523120006 于 5 月 1 日开始实行，就明确体制机制、规范交易活动、保障数据质 ronglingqi@gf.com.cn 量、惩处违法行为等诸多方面作出了明确规定。此外根据人民网，碳交 分析师： 易市场有望迎来首次扩围，首批纳入扩围的可能包括电解铝、水泥、钢 板块整体业绩承压，重点个股表现亮眼。 （1）美埃科技：2023 年归母 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 铁等行业，进一步体现碳减排价值。关注节能改造企业青达环保等。 ⚫ 陈龙 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监 察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 净利润 1.73 亿元（同比+40.76%） ，公司耗材收入占比提升至 30%， ⚫ 经营活动现金流大幅改善至 1.2 亿元（去年同期-7941.55 万元） ； （2） [Table_DocReport] 相关研究： 景津装备：2023 年归母净利 10.08 亿元（同比+20.89%） ，截止 23 年 再生资源行业深度:政策东风打开 /24Q1 合同负债分别为 25.76 亿元/25.98 亿元，同比+18.9%/+17.8%。 市场空间，关注渠道壁垒 23Q3 进行特殊分红 6.11 亿元，全年来看股利支付率 60%，最新市值 环保行业深度跟踪:公用事业价格 股息率对应为 4.7%； （3）军信股份：2023 年归母净利润 5.14 亿元（同 机制理顺持续落地，关注股息主 比+10.21%） ，自由现金流大幅转正至 7.09 亿元，现金分红金额保持在 线 3.69 亿元，当前股息率为 5.6%，期待仁和环境收购完善产业链布局。 环保行业深度跟踪:公用资产重估 投资建议。建议关注： 【主线一】细分领域龙头：聚光科技+皖仪科技、 在即，关注提价弹性 2024-04-21 2024-04-21 2024-04-14 美埃科技、赛恩斯。 【主线二】高股息水务、固废龙头： （1）固废，瀚 蓝环境、光大环境、三峰环境； （2）水务，北控水务集团、洪城环境。 ⚫ [Table_Contacts] 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 最新 股票简称 股票代码 最近 货币 合理价值 EPS(元) 评级 收盘价 报告日期 PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 18.40 2024/04/12 买入 29.10 1.94 2.10 9.48 8.76 4.10 3.86 11.50 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 7.74 2023/10/29 买入 11.73 0.91 1.05 8.51 7.37 5.26 4.67 12.20 12.30 城发环境 000885.SZ CNY 12.64 2023/12/15 买入 18.82 2.00 2.13 6.32 5.93 2.39 2.25 14.60 13.80 英科再生 688087.SH CNY 28.23 2023/05/03 买入 54.71 2.76 3.49 10.23 8.09 9.48 7.57 13.50 14.60 美埃科技 688376.SH CNY 32.33 2023/10/31 买入 45.15 1.87 2.43 17.29 13.30 12.56 9.90 13.30 14.80 688480.SH CNY 33.96 2023/11/06 买入 35.60 1.42 2.08 23.92 16.33 16.69 12.02 12.80 15.70 金科环境 688466.SH CNY 12.30 2023/10/27 买入 22.26 1.23 1.60 10.00 7.69 5.19 4.25 11.50 13.40 洪城环境 600461.SH CNY 10.25 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 10.68 9.86 3.99 3.78 12.80 12.10 高能环境 603588.SH CNY 6.44 2023/09/01 买入 13.74 0.86 1.08 7.49 5.96 3.96 3.41 11.60 12.70 旺能环境 002034.SZ CNY 14.04 2023/11/13 买入 25.45 1.86 1.99 7.55 7.06 3.05 2.94 10.80 10.40 皖仪科技 688600.SH CNY 19.09 2023/12/21 买入 23.11 0.66 0.91 28.92 20.98 20.02 14.90 9.00 11.10 光大环境 00257.HK HKD 3.27 2024/03/31 买入 4.35 0.72 0.73 4.54 4.48 7.68 7.21 8.70 8.30 路德环境 688156.SH CNY 14.97 2023/11/06 买入 37.07 1.24 1.70 12.07 8.81 5.65 4.34 12.90 15.00 景津装备 603279.SH CNY 23.25 2024/01/12 买入 35.81 2.20 2.66 10.57 8.74 7.59 6.32 26.40 28.50 军信股份 CNY 16.19 2024/04/28 买入 20.17 1.34 1.51 12.08 10.72 5.79 5.34 10.30 11.20 赛恩斯 301109.SZ 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 目录索引 一、汽车以旧换新补贴实施细则发布，利好措施落地 ........................................................ 5 二、年报汇总：板块整体业绩承压，重点个股表现亮眼 .................................................... 8 三、双碳领域政策及事件跟踪 .......................................................................................... 11 （一）国内双碳新闻汇总 ......................................................................................... 11 （二）海外双碳新闻汇总 ......................................................................................... 11 （三）碳交易市场：交易量维持历史低位水平，最新成交价 102.49 元/吨 ............. 11 四、本周政策回顾........................