UNLOCKING HIGH-QUALITY GROW TH WITH INSTITUTIONAL INVESTORS 机构投资者 如何促 进高质 量发展 以 E S G 投 资 创 造 可 持 续“ 共 赢 ” 联合出品 独家支持 1 机构投资者如何促进高质量发展 出品 UNLOCKING HIGH-QUALIT Y GROWTH WITH INSTITUTIONAL INVESTORS 机构投资者如何促进高质量发展 以 E S G 投 资 创 造 可 持 续“ 共 赢 ” 机构投资者如何促进高质量发展 1 CONTENTS 目录 机构投资者如何促进高质量发展 2 序言 06 前言 07 趋势篇：范式转换 —— 利益相关者经济的到来 1.1  ESG 投资与利益相关者经济 09 1.2  全球监管和行业建设加速 13     从自愿逐步走向强制     加大打击“洗绿” “伪 ESG” 14 16 19 1.3  中国高质量发展与 ESG 投资 21 1.4  从理念到实践，从理想到路径 25     标准协同 实践篇：ESG 投资策略与 ESG 实践 2.1  ESG 投资策略分类、偏好及影响 29 2.2  国际资产管理者如何践行 ESG 投资 30 30     富达国际：如何在主动投资中开展 ESG 投资     联博如何践行可持续主题投资     瑞士百达资产管理如何开展环保主题投资 2.3  国内资产管理机构的探索     公募基金的探索：南方基金如何开展 ESG 投资     绿动资本的影响力投资实践 2.4  资产所有者的角色 33 36 38 39 44     加拿大养老基金投资公司如何开展责任投资 47 48 2.5  尽责管理的意义与路径 51 2.6  中国企业如何看待和践行 ESG 54     国内企业践行 ESG 情况及 ESG 信息披露现状 54     中兴通讯的 ESG 实践 56     阳光电源的 ESG 实践与思考 58 建议篇：捕获 ESG 价值 实现共赢 3.1  陈道富：ESG 必须成为创造价值的内在驱动力 61 3.2  经验、挑战与建议 64 66 致谢 68 3 机构投资者如何促进高质量发展 研究后记 机构投资者如何促进高质量发展 4 图表目录 图表 1. 近年来全球签约 PRI 机构数量大幅增长 10 图表 2. 全球主要市场上市公司 ESG 信息披露要求 16 图表 3. 主要可持续信息披露标准被全球交易所采用情况 17 图表 4. 全球 ESG 标准整合生态 18 图表 5. SFDR 金融产品分类及披露要求 19 图表 6. 中国大陆签约 PRI 机构数量变化 （2012-2022） 23 图表 7. ESG 公募基金规模及数量变化 （2005-2022） 24 图表 8. 各类 ESG 公募基金规模变化 （2005-2022） 24 图表 9. 欧洲可持续基金和传统基金资金净流动情况 25 图表 10. 分析师调查中不同市场的 ESG 趋势 26 图表 11. 签约 PRI 的资产所有者数量及规模 47 图表 12. ESG 纳入与尽责管理互为补充 51 图表 13. A 股上市公司 ESG/CSR 报告披露率变化 54 图表 14. A 股上市公司首次披露 ESG/CSR 报告情况 55 出品方 丨 财新智库 联合出品 丨 中国 ESG30 人论坛 报告主笔 丨 汪  苏 参与者 丨 傅  杰 黄婉玲 李敏康 视觉设计 丨 周  斌 刘晓颖 孟  娜 5 机构投资者如何促进高质量发展 独家支持 丨 南方基金 序言 自我国宣布“双碳”战略目标并持续推进“1+N”政策体系以来，环境议题得到实 体企业和金融机构的广泛重视，ESG 也成为可持续发展和可持续金融的主要工 具，被纳入经济金融政策视野。从投资角度看，ESG 投资涉及复杂的经济金融 系统和资本流动机制，如何适应我国经济向绿色转型的长期动态变迁过程，契 合资本市场高质量发展要求，构建内生于中国经济金融系统的 ESG 投资技术体 系和制度体系，是一项重大挑战。 服务实体经济是 ESG 投资的根本逻辑，而实体经济是人与社会、企业与环境有 机联系的整体。ESG 因素对企业价值的影响和企业产生的 ESG 价值是同一枚 硬币的两面。在一个特定时点，企业的 ESG 价值可能仅作为正的或负的外部性 存在，并没有影响企业的财务价值，因此不会被感知或被认定为具有实质重要 性的 ESG 因素。但随着社会环境迁移，企业的 ESG 价值终将以某种形式体现 出来，并影响企业自身价值和其他企业的相对价值。因此，ESG 的经济属性（经 济外部性）、伦理属性（经济伦理和社会伦理）、文化属性等都会对 ESG 的技术 方法和规则标准产生重要影响，需要我们具体问题具体分析。在 ESG 投资领域， 我们应当从实际出发，脚踏实地，善于总结各方经验，在可持续发展和可持续金 融框架下，建设符合我国国情的 ESG 投资体系和制度规范，并在实践探索中不 断深化、迭代推进。这是一个渐进的系统化过程，需要政府、企业和金融机构 协调推进、相互促进，形成合力。 财新智库编写的这份报告，全面梳理总结了 ESG 投资发展过程和境内外主要资 产管理机构的领先实践，所呈现的观点和建议颇具启发和思考价值。从报告中 既可以看到 ESG 投资理念下各具特色的机构管理模式和产品构建方法，更能看 到我国资产管理机构的进步与成效，让我们对 ESG 投资助力我国经济金融高质 量发展抱以更大的期待。相信本报告能够为资产管理行业同仁乃至企业界朋友 提供有益参考和借鉴。 中国证券投资基金业协会党委委员、副秘书长 黄丽萍 机构投资者如何促进高质量发展 6 Introduction 前言 今 年以来，受俄乌冲突引发的传统能源价格上涨、绿色通胀担忧以及“洗绿”、评级争议等影响， ESG 投资何去何从，成为全球关注和讨论的焦点。但是，正如同联合国支持的 PRI 负责任投资原 则 CEO 戴维·阿特金所指出的，批评 ESG 并不会降低其重要性，这种关注和反击实际上是负责 任投资巨大吸引力的结果之一。不可否认的事实是，投资和商业范式已经发生改变。面对政府以及消费者、 投资人、公众层面对于气候变化、环保、不平等、垄断、信息安全等议题与日俱增的关注，传统的投资和 商业模式显然已经无法处理和应对如此复杂的局面，投资者必须重新思考投资理念和战略定位，将 ESG 等 可持续议题以及相应的利益相关者纳入投研模型，使之成为决策必须考量的重要因素。成为一个负责任的 投资者，为股东、客户和其他利益相关者创造长期可持续的最大价值，已经成为利益相关者经济时代领先 投资机构的新纲领。中国市场亦是如此。2021 年发布的“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要再次明确， 坚定不移贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，把新发展理念完整、准确、全面贯穿发展全 过程和各领域，构建新发展格局，切实转变发展方式，推动质量变革、效率变革、动力变革，实现更高质量、 更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。这一涵盖“双碳”、共同富裕等战略目标的新发展要求， 正在引领社会经济的全面深度转型。中共二十大报告亦强调，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家 的首要任务。在资本市场占据重要地位的机构投资者必须回应这一要求，通过专业、可持续、负责任的投 资活动形成高质量资本，在助力中国经济高质量发展的同时履行受托责任，在新竞争中脱颖而出，实现自 身的长远发展。 方向已经明确，但道路仍不够清晰。中国可持续投资、责任投资起步较晚，如何通过投资活动助力高质量发展， 实现社会、环境利益与投资收益共赢，仍有许多待解之处。从全球来看，虽然已经积累了广泛的可持续投 资经验和不断完善的可持续投资政策和监管体系，但如何践行 ESG 投资、如何回应实践中的多重挑战，仍 然是需要总结和进一步探索的课题。站在 ESG 投资发展的十字路口，本报告首先将梳理以 ESG 投资为代表 的可持续投资兴起和发展的历程、背后的经济及伦理逻辑、最新的国内外 ESG 投资和监管趋势，以进一步 明确 ESG 投资的方向。在此基础上，报告对国内外代表性的 ESG 投资、ESG 实践先行者展开了深度调研， 涵盖国内外公募、私募投资管理人、养老金、实体企业，并瞄准 ESG 投资的主要策略（ESG 整合、主题投资、 积极股东、影响力投资等），总结其开展 ESG 投资和实践的经验以及对 ESG 发展趋势和争议问题的回应， 为不同类型的机构投资者开展 ESG 投资提供借鉴，为厘清争议并进一步完善 ESG 方法论提供思考和启发。 在广泛吸纳 ESG 实践者、专家学者意见的基础上，报告对中国如何进一步推动 ESG 发展以及机构投资者如 何通过 ESG 投资促进高质量发展，提出了建设性意见，望对中国经济、社会、环境战略目标的达成以及联 合国可持续发展目标的实现有所助力。 机构投资者如何促进高质量发展 7 01 趋势篇：范式转换 —— 利益相关者经济的到来 01 机构投资者如何促进高质量发展 8 趋势篇： 范式转换 —— 利益相关者经济的到来 ON THE HORIZON: PARADIGM SHIFT —— FROM SHAREHOLDER CAPITALISM TO STAKEHOLDER ECONOMY 1.1 ESG 投资与利益相关者经济 对于何为 ESG 投资和可持续投资，尚未有明确的共识。我们在此报告中使用被较为 广泛采 纳的全球可持 续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance，GSIA） 的定 义：可持 续 投 资 是 指采 取七 种可持 续 或 负 责 任 投 资 策略，在 投 资决 策 和 管 理 中 将 环 境（Environmental）、社 会（Social）和 治 理（Governance）因 素 纳 入考虑 的 投 资 方 式 1。 这七 种 策 略 分别 是 负面 筛 选（Negative/exclusionary screening）、正 面 筛 选（Best-in-class/positive screening）、基 于 通 行 规 范 的 筛 选（Norms-based screening）、ESG 整 合（Integration）、可 持 续 主 题 投 资（Sustainab