证券研究报告:电力设备|深度报告 2024 年 5 月 6 日 行业投资评级 光伏 2023 年报&2024 一季报总结:出清道阻且 长,柳暗而后花明 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6549.8 52 周最高 9175.2 52 周最低 5387.54 行业相对指数表现(相对值) 电力设备 沪深300 1% -3% -7% -11% -19% -23% -27% -31% -35% 2023-07 2023-09 2023-12 2024-02 2024-04 资料来源:聚源,中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 分析师:贾佳宇 SAC 登记编号:S1340523070002 Email:jiajiayu@cnpsec.com 近期研究报告 《帆石二启动主机招标,宁德时代发 布神行 PLUS 电池》 - 2024.04.28 投资要点 需求: 国内:需求高基数背景下,消纳成为重要边界限制条件,分布式 项目南移&新能源消纳红线放宽,有望释放更大装机空间,全年预期 仍将实现 240-250GW 装机水平。美国:从项目推进节奏看,全年仍有 望实现 15-20%增长,但政策端存在较大不确定性,6 月东南亚关税豁 免期结束后,潜在的双反调查启动是最大的制约因素。海外其他市场: 欧洲市场年初以来已经进入补库阶段,亚太、中东等市场有望释放需 求弹性,全年实现 20-30%增速可期。 ⚫ -15% -39% 2023-05 ⚫ ⚫ 供给: 23Q4 开始,产业链进入全面过剩,各环节盈利承压,年初以来, 库存问题爆发,价格快速回落,基本触及现金成本,行业扩产步伐已 大幅趋缓,存量高成本产能陆续关停,同时部分已规划项目相继终止 建设。从上市公司业绩表现来看,23Q4 开始进入普遍亏损状态,24Q1 经营性亏损进一步扩大,目前看 24Q2 盈利压力仍然相对较大,全产 业链长时间亏损状态不可持续,年内预期可以看到产能出清的信号。 ⚫ 投资建议: 方向一:短期供需格局出发:组件价格大幅回落,新单报价维持 在 0.85-0.9 元/w,相较 23 年初跌幅超过 50%,价格回落带来装机经 济性提升,组件需求(尤其海外具备弹性的市场)将迎来显著增长, 组件月度排产高点有望达到 65GW,从供需平衡表出发,基于需求高增 寻找具备价格/盈利弹性的环节,优先推荐光伏玻璃,盈利有进一步 上修空间。 方向二:中期降本技术迭代出发:激烈价格竞争下,降本是光伏 产业链重要的命题,此外受到银价上涨影响,降银又将成为优先解决 的问题,建议关注 0BB 技术方向,组件厂商加速验证稳定性,并有望 在下半年开始批量导入;此外,建议关注异质结(银包铜)、铜电镀技 术的加速研发与导入。 方向三:长期维度交易基本面拐点:由于全产业链已进入亏损状 态,因而 24 年行业触底成为一致的共识,分歧主要在于拐点何时出 现,考虑到产业链在 4 月基本进入亏损现金流的状态,上游硅料、硅 片价格跌无可跌,5-6 月有望迎来价格触底回升信号,不排除在短期 价格信号刺激下,市场提前交易基本面拐点,但需注意美国政策风险, 针对东南亚四国双反调查的启动将限制对美出口,组件厂商综合盈利 存在进一步下行风险。 ⚫ 风险提示: 各国政策变化;下游需求不及预期;新技术发展不及预期;产业 链材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1 需求:国内需求稳步增长,海外需求贡献弹性 ................................................. 4 1.1 国内:装机保持平稳,全年稳步增长 ..................................................... 4 1.2 海外:出口迎来修复,需求弹性可期 ..................................................... 8 2 供给:产能全面过剩,静待行业出清 ........................................................ 13 2.1 产能过剩明显,库存堆积驱动降价 ...................................................... 13 2.2 价格持续回落,产业链陷入普遍亏损 .................................................... 16 3 业绩:盈利或将触底,静待格局出清 ........................................................ 16 4 投资建议................................................................................ 20 5 风险提示................................................................................ 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表目录 图表 1: 国内累计新增光伏装机规模(GW) ................................................. 4 图表 2: 国内月度新增光伏装机规模(GW) ................................................. 4 图表 3: 国内光伏新增装机结构(GW) ..................................................... 5 图表 4: 国内分布式光伏新增装机结构(GW) ............................................... 5 图表 5: 国内 22-23 年分布式装机分区域情况(万千瓦) ..................................... 6 图表 6: 国内 22-23 年集中式装机分区域情况(万千瓦) ..................................... 7 图表 7: 2022-24 国内光伏组件定标量情况(GW) ............................................ 7 图表 8: 2022-24 国内光伏组件定标价格情况(元/w) ........................................ 8 图表 9: 美国地面电站装机情况(GW) ..................................................... 9 图表 10: 美国光伏电站装机预测(GW) .................................................... 9 图表 11: 国内组件月度出口数据(GW) ................................................... 10 图表 12: 国内对欧洲组件出口数据(GW) ................................................. 10 图表 13: 国内对亚太组件出口数据(GW) ................................................. 11 图表 14: 国内对美洲组件出口数据(GW) ................................................. 12 图表 15: 国内对中东组件出口数据(GW) ................................................. 12 图表 16: 国内对非洲组件出口数据(GW) ................................................. 13 图表 17: 国内硅料月度供需平衡数据(万吨) ............................................. 14 图表 18: 国内硅片月度供需平衡数据(万吨) ............................................. 14 图表 19: 国内光伏电池片产出结构(GW) ................................................. 15 图表 20: 国内光伏组件产出规模(GW) ................................................... 15 图表 21: 国内光伏产业链价格相较年初变化幅度 ........................................... 16 图表 22: 硅料企业季度归母净利润(亿元) ............................................... 17 图表 23: 硅料企业季度归母净利率 ....................................................... 17 图表 24: 硅片企业季度归母净利润(亿元) ............................................... 17 图表 25: 硅片企业季度归母净利率 ....................................................... 17 图表 26: 电池片企业季度归母净利润(亿元) ............................................. 18 图表 27: 电池片企业季度归母净利率 ..................................................... 18 图表 28: 组件企业季度营收规模(亿元) ................................................. 18 图表 29: 组件企业季度营收同比增速 ..................................................... 18 图表 30: 组件企业季度归母净利润(亿元) ..........................

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中国约定的碳达峰是哪一年( 答案:2030 )
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