行 业 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 光伏设备 ＃title＃ ＃ 维持 ） ( investS 推荐 uggesti onChan ＃relatedReport＃ ge＃ 持仓集中度提升，挖掘行业α机遇 ＃investSuggestion＃ 行 业 跟 踪 报 告 相关报告 《 【兴证电新】光伏 3 月报：需 求回暖，迭代加速》2024-03-22 《 【兴证电新】光伏行业跟踪： 2024 年 国 内 光 伏 装 机 预 期 上 修，多项利好累积量变引起质 变》2024-03-09 《 【兴证电新】光伏行业 2024 年 度策略报告：供给结构升级，静 待拨云见日》2023-11-29 ——光伏行业 2023 年年报及 2024 年一季报总结 ＃createTime1＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 持仓：光伏行业依然维持超配且持仓集中度提升，集中到业绩表现相对稳定 的龙头公司。根据 Wind 申万二级行业指数统计，2024 年 3 月 31 日光伏设备 行业市值达 1.48 万亿元，在全 A 股市值占比为 1.68%，从公募基金重仓持股 数据来看，2024Q1 期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为 2.99%，超配 1.31pct，环比提升 0.18pct。光伏行业目前持仓比例接近 2021Q1-2021Q2 之间， 超配水平接近 2020Q4-2021Q1 之间。光伏设备板块持仓集中度已连续两个季 度环比提升，光伏设备第一大重仓股持股占比、前五大重仓股持股占比、前十 大重仓股持股占比在 2024Q1 分别达到 31.4%、62.4%、82.1%。 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 2024 年 05 月 07 日 ⚫ 细分环节总结：我们按照公司主营业务情况，将 83 家光伏行业相关公司分为 wangshuai21@xyzq.com.cn 主链（硅料、硅片、电池、组件）、逆变器、辅材（支架、金刚线、石英砂及 S0190521110001 坩埚、热场、银浆、玻璃、背板、EVA 粒子、胶膜、边框、硅胶、焊带、接 余静文 线盒）、光伏设备等板块。分析结论如下： yujingwen@xyzq.com.cn S0190523020004 ➢ 营收方面，支架、银浆、玻璃、边框、焊带、接线盒、光伏设备等环节营收同 杨森 比实现增长，而其余环节由于 2024Q1 量增不能完全弥补价跌带来的影响，营 yangsen@xyzq.com.cn 收同比有下行压力； S0190523120003 ➢ 盈利能力方面，由于各环节所处周期不同，毛利率、净利率表现各异，逆变 器、支架等环节毛利率表现趋势向上，而玻璃、胶膜等环节毛利率已探底回升 ＃assAuthor＃ 企稳，石英砂及坩埚等环节毛利率正在回落； ➢ 资本开支方面，主链各环节尤其是硅片、电池环节，受行业盈利压力影响，产 能扩张已有放缓迹象； ➢ 减值方面，主链环节关注资产减值损失指标，辅材环节关注信用减值损失指 标，部分细分环节盈利受减值损失指标影响较大。 ⚫ 投资建议：光伏行业正在出清，需要进一步挖掘行业α机遇。从 2023Q4 及 2024Q1 业绩表现来看，推荐以下 3 个子环节： ➢ 业绩表现坚挺的细分环节，看好逆变器、支架环节，推荐阳光电源、德业股 份，建议关注中信博； ➢ 行业竞争趋于稳定，龙头厂商竞争优势凸显的细分环节，看好格局较好的玻 璃、胶膜环节，推荐福莱特（建材组联合覆盖）、福斯特（化工组联合覆盖） ； ➢ 带来产业技术变革的环节，看好银浆、光伏设备环节，建议关注聚和材料、奥 特维。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；需求不及预期；海外贸易政策变 动，晶科能源为兴业证券科创板做市公司，海泰新能为兴业证券新三板做市 公司。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业跟踪报告 目 录 1、光伏行业季度持仓回顾 ...................................................................................... - 5 1.1、光伏行业超配情况 ....................................................................................... - 5 1.2、光伏行业基金重仓持股变动 ....................................................................... - 5 2、光伏板块业绩表现分析 ...................................................................................... - 8 2.1、光伏板块中细分板块划分 ........................................................................... - 8 2.2、光伏主链 ....................................................................................................... - 9 2.3、逆变器 ......................................................................................................... - 16 2.4、光伏辅材 ..................................................................................................... - 17 2.5、光伏设备 ..................................................................................................... - 32 3、投资建议 ............................................................................................................ - 34 4、风险提示 ............................................................................................................ - 34 - 图目录 图 1、光伏行业持仓比例及超配情况 ..................................................................... - 5 图 2、阳光电源持仓变动情况 ................................................................................. - 6 图 3、晶澳科技持仓变动情况 ................................................................................. - 6 图 4、晶科能源持仓变动情况 ................................................................................. - 7 图 5、天合光能持仓变动情况 ................................................................................. - 7 图 6、光伏设备板块持仓集中度 ............................................................................. - 7 图 7、硅料环节单季度营收 ................................................................................... - 10 图 8、硅料环节单季度利润 ................................................................................... - 10 图 9、硅料环节单季度经营性现金流净额 ........................................................... - 10 图 10、硅料环节单季度资本开支情况 ................................................................. - 10 图 11、硅料环节单季度毛利率、净利率走势...................................................... - 10 图 12、硅料环节单季度费用率走势 ..................................................................... - 10 图 13、硅料环节单季度减值情况 ......................................................................... - 11 图 14、硅片环节单季度营收 ................................................................................. - 11 图 15、硅片环节单季度利润 ................................................................................. - 11 图 16、硅片环节单季度经营性现金流净额 ......................................................... - 12 图 17、硅片环节单季度资本开支情况 ..............................................................