证券研究报告 | 2024年4月27日 光伏产业链周评（4月第4周） 3月光伏装机同比下滑三成，欧洲通过禁止强迫劳动法案 行业研究 ·行业周报 电力设备新能源 · 光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 摘要及投资建议 【产业链价格】 • 主链方面，受库存影响，本周硅料价格继续走跌。P型方面，硅料价格下跌2.5元/kg（0.007元/W）至44.0元/kg（0.121元/W），182硅片、电池价格环比持平，182双玻组件价格环比下跌 0.01元/W至0.87元/W。N型方面，硅料价格下跌3.0元/kg（0.008元/W）至50.5元/kg（0.139元/W），182硅片价格环比持平，高效TOPCon182电池价格下跌0.01元/W至0.40元/W，高效 TOPCon182组件价格环比下跌0.02元/W至0.92元/W。数据详见P6表1。本周N型硅料单W毛利约0.008元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.012元；P型硅料单W毛利约-0.001元，硅 片+电池+组件一体化单W毛利约-0.064元。 • 辅材方面，高纯石英砂价格持续下跌，精铟价格上涨约两成。本周内层高纯石英砂价格环比下跌10万元/吨至21万元/吨，中层高纯石英砂价格环比下跌5万元/吨至11.5万元/吨，外层高纯石英 砂价格环比持平。精铟价格环比上涨400元/kg至2450元/kg。银粉价格环比小幅回落240元/kg至7370元/kg，受此影响，主栅正银价格环比下跌269元/kg至7172元/kg，细栅正银价格环比 下跌179元/kg至4734元/kg，背银价格环比下跌269元至7222元/kg。白色CPC背板价格环比下跌0.35元/平至5.90元/平。EVA粒子价格环比下跌200元/吨至1.15万元/吨。其他辅材价格环比 基本持平。数据详见P13表4。 • 本周新增招标0.2GW，4月以来招标17.6GW，2024年初以来累计招标69.0GW，同比-18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 • 组件出口方面，3月我国组件出口增速较好，同比增长16%；欧洲出口容量3月同比下滑。3月我国光伏组件出口28.0GW，同比增长16%，环比增长15%。其中3月组件出口欧洲10.45GW，同 比下滑16%，环比增长27%；3月组件出口印度1.11GW，同比增长89%，环比下滑36%。 【公司公告&行业要闻】 • 3月光伏新增装机9GW：根据国家能源局数据，3月份全国新增光伏装机9.02GW，同比下滑32%；1-3月累计新增光伏装机45.74GW，同比增长36%。 • 欧洲议会通过禁止强迫劳动法案：近日，欧洲议会投票通过了禁止强迫劳动法案，法案规定禁止在欧盟销售、进口和出口使用强迫劳动制造的商品。法案的下一步是获得欧盟理事会的最终正 式批准，然后在官方公报上公布。之后，欧盟成员国将在三年内开始实施该法规。 • 晶科能源：2023Q4实现营收335.9亿元，同比+12%，环比+7%；实现归母净利润10.86亿元、同比-14%，环比-57%。2023年营收1186.8亿元，同比+44%；归母净利润74.4亿元，同比 +153%。2023年组件销量78.52GW，同比+77%；其中N型出货48.41GW，占比约62%。公司2024年全年出货预期100-110GW，N型出货占比接近90%。 • TCL中环：2024Q1营收99.33亿元，同比-44%，环比-5%；归母净利润-8.8亿元，同比-139%，环比亏损减少19亿。2023Q4营收140.9亿元，同比-39%，环比-24%；归母净利润-27.7亿元， 同比-252%，环比-268%。2023年实现营收591.5亿元，同比-11.7%；实现归母净利润34.2亿元，同比-49.9%。2023年硅片出货量114GW，同比+68%，预计单瓦净利约0.05-0.06元；组件 出货8.6GW，同比+29.8%。 • 天合光能：2024Q1营收182.56亿元，同比-14%，环比-43%；实现归母净利润5.16亿元，同比-71%，环比+14%。2023Q4营收322.72亿元，同比+20%，环比+2%；归母净利润4.54亿元， 同比-64%，环比-70%。2023年营收1133.92亿元，同比+33%；归母净利润55.31亿元，同比+50%。2023年组件出货量65.2GW，同比+51%，单瓦净利约0.04-0.06元；分布式系统出货量 9.6GW，同比+55%，单瓦净利约0.2元/W；支架出货量9.6GW、同比118%，单瓦净利约0.1元；储能系统出货量接近2GWh。 【行情复盘】 受年报业绩影响，光伏板块小幅反弹，申万光伏设备指数上涨1.1%。本周意华股份上涨17.9%，中信博上涨16.5%，德业股份上涨11.2%，天宜上佳下跌10.1%，双良节能下跌10.0%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、阳光电源、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（First Solar）、晶科能源、天合光能、隆基绿能、福斯特、迈为股份、金博股份、钧达股份、爱旭股份、 东方日升、通威股份、海优新材、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 板块行情回顾 图1：申万光伏相关行业指数走势 图2：主产业链自定义指数走势 上证指数 0.8% 本周 年初以来 3.8% 4000 3500 申万光伏设备 1.1% -16.1% 本周 年初以来 12,000 10,000 3000 8,000 2500 2000 1500 4,000 50 0 0 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 上证指数 申万光伏设备指数（右轴） 30 23-10 23-11 23-12 硅料 24-01 硅片 24-02 电池 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 图4：其他自定义指数走势 130 胶膜 4.3% -26.0% 玻璃 2.9% -4.8% 银浆 3.1% -5.4% 本周 年初以来 130 110 110 90 90 70 70 50 50 30 组件 -0.1% -22.5% 40 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周 年初以来 电池 -0.4% -31.4% 70 60 2,000 硅片 -3.1% -30.3% 80 6,000 1000 500 90 硅料 -3.5% -14.9% 24-03 组件 支架 11.9% 1.5% 24-04 逆变器 制造设备 3.7% 5.8% -8.2% -19.6% 30 23-10 23-11 23-12 胶膜 24-01 玻璃 24-02 银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 24-03 24-04 23-10 23-11 23-12 支架 24-01 逆变器 24-02 制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 24-03 24-04 主要公告及要闻速递 【招标&报价】 • 组件招标：本周新增招标0.2GW，4月以来招标17.6GW，2024年初以来累计招标69.0GW，同比-18%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标 293.8GW，同比+85%。 • 组件开标：4月23日，大唐集团2024-2025年度光伏组件集中采购开标，总规模为16GW，其中：PERC组件最低报价0.74元/W，均价0.818元/W；N型TOPCon组件最低报价0.79元 /W，均价0.818元/W；N型HJT组件最低报价0.89元/W，均价0.951元/W。 【行业要闻】 • 3月光伏新增装机9GW：根据国家能源局数据，3月份全国新增光伏装机9.02GW，同比下滑32%；1-3月累计新增光伏装机45.74GW，同比增长36%。 • 欧洲议会通过禁止强迫劳动法案：近日，欧洲议会投票通过了禁止强迫劳动法案，法案规定禁止在欧盟销售、进口和出口使用强迫劳动制造的商品。法案的下一步是获得欧盟理事会的 最终正式批准，然后在官方公报上公布。之后，欧盟成员国将在三年内开始实施该法规。 • 国家能源局发布可再生能源绿证核发和交易规则：4月26日，国家能源局综合司发布关于公开征求《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》意见的通知。对太阳能 发电、风能发电等可再生能源发电项目上网电量，以及2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目上网电量，核发可交易绿证。1个绿证单位对应1000千瓦时可再生能 源电量。不足核发1个绿证的当月电量结转至次月。现阶段绿证仅可交易一次。 【公司公告】 • 中来股份：控股子公司中来民生收到“浙江浙能能源服务有限公司第二批户用光伏项目工程总承包（EPC）框架协议采购项目”中标通知书，预估建设容量为800MWp-2GWp，中标 价27.6亿元；公司决定终止山西省古交市年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目，投资总金额预计为人民币140亿元。 • 旗滨集团：控股子公司旗滨光能下属全资子公司沙巴光伏拟在马来西亚沙巴州亚庇工业园沙巴光伏原厂区投资新建沙巴旗滨光伏新材料1,200吨/天光伏高透基材三线项目，项目计划投 资约14.5亿，项目建设周期预计15个月。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 主要光伏企业财报信息汇总 2024Q1 TCL中环 营收 同比 99.3 -44% 2023全年 备注 归母净利 环比 润 -5% -8.8 同比 环比 营收 同比 归母净利润 同比 -139% -68% 591.5 -12% 34.2 -50% 假设公司2024Q1硅片出货量约35GW，同比+45%，环比+13%；预计单瓦净利约为-0.02至-0.03元；202