2024 年 04 月 29 日 行业周报 看好 / 维持 行 业 研 究 电力设备及新能源 电力设备及新能源 新能源周报（第 85 期）：海风迎来催化，主产业链重视终端创新 新能源 ◼ 走势比较 报告摘要 10% 24/4/23 24/2/12 23/12/3 23/9/23 23/5/4 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 (10%) 23/7/14 0% (20%) (30%) (40%) 电力设备及新能源 沪深300 ◼ 子行业评级 电站设备Ⅱ 电气设备 电源设备 新能源动力 系统 ◼ 无评级 无评级 无评级 无评级 推荐公司及评级 宁德时代 买入 相关研究报告 <<华明装备 2024 年一季报点评：业 绩符合预期，电力设备业务持续稳健 增长>>--2024-04-25 <<海兴电力 2024 年一季报点评：业 绩符合预期，毛利率持续保持高水 平>>--2024-04-25 <<金盘科技 2024 年一季报点评：海 外收入占比提高推动毛利率提升>>-2024-04-25 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 行业整体策略：海风迎来催化，主产业链重视终端创新 广东海风航道问题有望解决，海风迎来重大向上催化，重视东方电缆 等公司。每一轮大底部，龙头公司的创新是重要催化剂；特斯拉、华 为、小米等终端创新尤为重要，近期特斯拉的积极变化值得重视。 新能源汽车产业链核心观点： 1）特斯拉将加速推出新车型，FSD 应用有望加快。特斯拉将在 2025 年下半年之前加速推出新车型；Semi 已经开始建造工厂，第一批汽车 计划于 2025 年底推出。FSD 版本 12 已经在北美所有配备 HW3.0 的 汽车上启用，在第一季度完成向 HW4.0 的过渡。 2）天赐材料等发布一季报，电解液环节盈利有望逐季修复。天赐材料 2024 年 Q1 电解液出货近 9 万吨；Q2 开工率有望持续提升，六氟磷酸 锂、LiFSI 等销量有望大幅提升。新宙邦 2024 年 Q1 出货量同比大幅 提升，Q2 量方面环比有望提升，波兰工厂二季度有望实现盈利。 光伏产业链核心观点： 1）从一季报看，各环节业绩分化，优先配套、辅材。主产业链承压较 为严重，受到库存+跌价影响，硅片环节承压较为严重；但主产业链头 部企业分化已至中局，是中长期底部机会。逆变器、支架等配套环节 盈利压力较轻；在终端盈利空间拉大情况下，配套、辅材等格局好环 节有望充分受益。 2）国内市场有支撑，绿电政策持续优化。2024 年 1-3 月，全国光伏新 增装机 45.74GW，同增 35.89%。绿电政策方面：a）国家能源局印发 绿电交易专章：风光为主，不得限价、不纳入峰谷分时电价；b）华能 新能源完成广东第一批户用分布式光伏绿电交易。 风电产业链核心观点： 1）帆石二启动风机招标，催化海风向上。4 月 26 日，中广核阳江帆 石二海风项目（1GW）进行风机招标（预计在 2024 年 12 月 31 日前 完成首批机组交货）；此次帆石二项目启动预示航道问题有望很快妥 善解决，海风迎来重要催化。 2）海风项目招标回暖，行业即将迎来反转。4 月以来海风共招标 2GW， 去年同期没有招标，环比+177%。预计海风 2024 年反转，2025-2026 年是装机大年。 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 新能源周报（第 85 期）：海风迎来催化，主产业链重视终端创新 P2 ⚫ 周观点： （一）新能源汽车：新能源汽车：特斯拉将加速推出新车型，天赐材 料、新宙邦等公司发布一季报 特斯拉 2024 年 Q1 同环比下降，将加速推出新车型。公司 Q1 营收达 213 亿美元，同比-9%、环比-15%，非 GAAP 净利润为 15 亿美元，同 比-48%、环比-55%。电动车方面，公司已经更新了未来车辆的产品线， 在之前所说的 2025 年下半年投产日期之前，将加速推出新车型。 Cybertruck 的周销量已经达到了 1000 辆。Semi 已经开始建造工厂，第 一批汽车计划于 2025 年底推出，外部客户将于 2026 年开始。FSD 方 面，FSD 版本 12 已经在北美所有配备 HW3.0 的汽车上启用了，在第 一季度完成了向自动辅助驾驶硬件 HW4.0 的过渡。4680Q1 产量比 Q4 增长了约 18%至 20%，Cybertruck 的每周产量超过 1000 辆，每年约 7 千兆瓦时。预计在第二季度，随着在第一阶段增加四条生产线中的第 三条生产线，电池产量将领先于 Cybertruck 的生产需求，同时保持数 周的电池库存，预计将在年底前击败镍基电池的供应商成本。Optimus 可能能够在明年年底之前将其对外销售。预计 2024 年的储能部署将 比 2023 年至少增长 75%。 天赐材料、新宙邦等发布一季报，电解液环节盈利有望逐季修复。天 赐材料 2024 年 Q1 营收 24.63 亿元，同比-42.91%，环比-24.92%；归 母净利 1.14 亿元，同比-83.54%，环比-17.65%；扣非 1.01 亿元，同比 -85.32%，环比-17.65%。电解液 Q1 出货近 9 万吨 t，Q2 六氟磷酸锂、 LiFSI 等销量有望大幅提升。磷酸铁 Q2 盈利有望减亏，资源循环 Q2 有望盈利。新宙邦 2024 年一季度实现营业收入 15.15 亿元，同比下 降 8%，环比下降 20.3%。扣非归母净利润是 1.84 亿元，同比下降 19.52%，环比下降 13%。电解液 Q1 出货量同比大幅提升，Q2 量方面 环比有望提升，波兰工厂二季度有望实现盈利。氟化工试生产过程顺 利，六氟丙烯供应顺利，四季度会向好。 产业链受益标的： 1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、天赐等。 2）出海领先的龙头：璞泰来、亿纬、新宙邦、科达利等。 3）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。 （二）光伏：否极泰来，把握预期低点 本周我们的观点如下： 本周产业链报价：多晶硅致密料均价 52 元/kg，环-8.8%，颗粒硅均价 48 元/kg，环-12.7%；182/210 的 N 型硅片报价 1.6/2.3 元/片，环平/8%；182 型 TOPCon 电池片报价 0.41 元/W,环-2.4%；组件报价环平为 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 新能源周报（第 85 期）：海风迎来催化，主产业链重视终端创新 P3 主。随着硅料报价步入 4.5-5 万元/吨区间，报价已经逼近二线企业经 营层面全成本，售价与盈利底部明确（不排除加速去库存带来的短期 报价超跌） 。 排产数据：硅料 4 月排产 17.68 万吨，环+3.39%；硅片 4 月排产 67.38GW，环-4.40%；电池片 4 月排产 64.07GW，环+12.67%；组件 4 月排产 59.48GW，环+9.42%。4 月排产小幅增长，5、6 月随着全球各 地展会开启、装机恢复，排产有望持续提升。 行业底部，现金流为王，头部企业分化行至中局。近期光伏行业辅材 企业公告业绩下修，核心原因为“客户（组件企业）商业承兑汇票存在 大量逾期”，部分二三线组件厂现金流恶化已接近极点。从经营层面看， 现金流与技术降本增效、产能开工率、产品售价等息息相关，在极致 内卷环境下，最领先企业在排产、降本增效速度、销售售价上已与行 业其他玩家分化。行业底部，最优秀的企业有望走出独特的风景。 受益标的： 1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光 等。 2）辅材：福斯特、通灵股份等。 3）新成长：爱旭股份、异质结、钙钛矿产业链等。 （三）风电：帆石二启动风机招标，海风招标显著回暖 风电行业本周我们的观点如下： 帆石二启动风机招标，广东存量项目现积极进展。 4 月 26 日，中广核阳江帆石二海风项目（1GW）进行风机招标。根据 招标公告，预计在 2024 年 12 月 31 日前完成首批机组交货，2025 年 6 月 30 日前完成本标段全部风机交货。此前，广东三峡阳江青洲五七、 中广核阳江帆石一二因为航道问题而搁置，此次帆石二项目启动风电 机组招标展现了积极信号，预计航道问题有望很快妥善解决。 海风项目招标回暖，行业即将迎来反转。 截至 24 年 4 月 28 日，年初至今海上风机招标规模为 3.1GW，同比4.2%；其中，4 月以来共招标 2GW，去年同期没有招标，环比+177%。 近期以来海上风机招标明显回暖。展望后续，在 24 年底到 25 年需要 开工的项目较多，预计未来良好的招标趋势将得到延续。此外，年初 以来广东、福建、浙江、山东 4 省大批量海风项目启动前期工作，为 25-26 年建设装机奠定基础。因此，我们维持海风 24 年反转，25-26 年 装机大年判断。 投资建议：继续推荐“两海主线”。 1）海缆：东方电缆等； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 新能源周报（第 85 期）：海风迎来催化，主产业链重视终端创新 P4 2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工 等； 3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、振江股份、禾望电气等。 ⚫ 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：吉利神盾 10GWh 电池项目投产在即 新能源汽车公司层面：天赐材料、亿纬锂能等公司发布 2024 年一季报 光伏行业层面：3 月光伏新增装机 9GW，一季度 45.74GW 光伏公司层面：晶科能源、东方日升等发布 2023 年年报、2024 年一 季报 风电行业层面：帆石二启动风机招标，海风招标显著回暖 风电公司层面：金盘科技、禾望电气、运达股份等公司披露 2024Q1 财 务数据 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 新能源周报（第 85 期）：海风迎来催化，主产业链重视终端创新 P5 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................ 7 (一) 新能源汽车：特斯拉将加速推出新车型，天赐材料、新宙邦等公司发布一季报 ............. 7 (二) 光伏：否极泰来，把握预期低点 .................................................... 7 (三) 风电：帆石二启动风机招标，海风招标