公司报告 | 首次覆盖报告 东方电子（000682） 证券研究报告 2024 年 05 月 06 日 智能电网全能选手，有望受益于电网智能化+配电自 动化行业趋势 公司概况：烟台国资委实控智能电网供应商，2007 年至今业绩持续增长 公司前身为 1987 年成立的烟台计算机公司，1994 年组建为烟台东方电子 信息产业集团公司，1997 年深交所上市，2016 年提出“数字化东方”战 略开始全面数字化布局，2018 年收购烟台东方威思顿电气有限公司。目 前公司实控人为烟台市国资委；旗下多家子公司聚焦智能电网领域。 业绩层面，公司自 2007 年起已连续 17 年实现营业收入、归母净利润双 增长，2023 年实现营收 64.78 亿元，yoy+18.64%；实现归母净利润 5.41 亿元，yoy+23.46%。 主营业务：形成智能电网“源网荷储”各环节完整产业链布局 公司主营业务包括调度及云化、输变电自动化、智能配用电、综合能源及 虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向，在电力 行业源-网-荷- 储等各个环节形成了完整的产业链布局。其中 23 年智能 配 用电 、 调 度 及 云化 、 输 变 电自 动 化 营 收 占比 分 别为 57.02%/17.01%/9.62%。 投资亮点：电网智能化、配电网自动化投资有望迎来新一轮增长周期 行业层面，我们预计电网智能化、配网自动化有望成为下一轮电网投资重 点。2023-2024 年，我国多部门发布智能电网、配电网智能化相关政策， 叠加可再生能源发电、电动汽车等的大量接入，新型电力系统背景下我国 存在电网智能化及配电网自动化的升级需求。 公司层面，我们预计公司以下相关业务将有望受益：1）智能电网全覆 盖：运用数字信息技术，实现源网荷储融合互动，助力新型电力系统建 设；2）配电：产业链全面，涵盖行业进入壁垒较高的配网主站、配电终 端、故障指示器、自动化测试设备等，并在东南亚、中东等海外市场取得 突破；3）用电：主要产品包括电能量采集及管理一体化系统解决方案、 虚拟电厂等。 盈利预测与估值： 公司智能电网产品体系齐全、智能配用电业务收入占比高、海外市场取得 有效突破， 我们预计 公司有 望受益于 配网投 资加速（ 尤其是配 网自动 化）、电网数字化转型加快、虚拟电厂等新业务起量。我们预计公司 2426 年 营 收 分 别 达 79.34/98.21/122.16 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 7.05/8.82/10.82 亿元，yoy+30.3%/25.0%/22.7%。 投资评级 行业 电力设备/电网设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 10.82 元 目标价格 14.91 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,340.73 流通 A 股股本( 百万 1,340.59 股) A 股总市值(百万元) 14,506.67 流通 A 股市值( 百万 14,505.23 元) 每股净资产(元) 3.49 资产负债率(%) 53.89 一年内最高/最低(元) 11.17/6.20 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 股价走势 东方电子 25% 18% 11% 4% -3% -10% -17% -24% 2023-05 2023-09 沪深300 2024-01 资料来源：聚源数据 相关报告 我们选取与公司业务具备相似性的国电南瑞、许继电气、南网科技作为可 比公司，根据 WIND 一致预期，可比公司 2024 年平均 PE 28.1X，考虑公 司配用电业务有望深度受益于配网建设提速，我们给予公司 24 年 28.1X 估值，目标价 14.91 元，给予“买入”评级 风 险提示： 电网投资 力度不 及预期； 新能源应 用放缓 ，导致配 网自动 化、电网智能化推行进度受影响；市场竞争风险；境外业务经营风险； 文中测算具有一定的主观性，仅供参考。 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) 市销率(P/S) EV/EBITDA 2022 5,460.25 21.73 965.80 438.43 26.06 0.33 33.09 3.50 2.66 8.60 2023 6,478.07 18.64 1,197.55 541.30 23.46 0.40 26.80 3.16 2.24 6.24 2024E 7,934.17 22.48 804.74 705.41 30.32 0.53 20.57 2.83 1.83 14.47 2025E 9,821.04 23.78 1,015.94 881.52 24.97 0.66 16.46 2.49 1.48 10.99 2026E 12,216.01 24.39 1,259.99 1,081.65 22.70 0.81 13.41 2.18 1.19 8.58 资料来源：Wind，天风证券研究 所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公司报告 | 首次覆盖报告 内容目录 1. 公司基本情况：国内头部智能电网设备及系统解决方案供应商，形成智能电网全产业 链布局 ............................................................................................................................................................ 4 1.1. 发展历程：“数字化东方”战略开启数字化业务新篇章 ............................................... 4 1.2. 股权结构：实控人为烟台市国资委，旗下多家子公司布局智能电网 ......................... 5 1.3. 主要财务数据：资产重组后收入平稳增长，盈利能力持续上行.................................. 6 2. 主营业务：国内头部智能电网设备供应商，助力电网数字化低碳转型 ............................. 10 2.1. 业务结构：已形成电力行业源网荷储完整产业链布局.................................................. 10 2.2. 覆盖行业：应用案例丰富，下游行业以电力系统相关为主，但在其他领域亦有延 伸 ........................................................................................................................................................... 11 3. 公司投资亮点：智能电网全覆盖，看好电网智能化及配电网投资自动化的新一轮增长 周期............................................................................................................................................................... 11 3.1. 行业层面：电网智能化、配网自动化有望成为下一轮电网投资重点 ....................... 12 3.1.1. 智能电网：实现发电方式多样化，保障电力设备可靠性，未来投资有望持 续增长 .......................................................................................................................................... 12 3.1.2. 配网自动化：配电网柔性化、智能化转型有望加速，实现主配微网多级协 同 ................................................................................................................................................... 14 3.2. 公司层面-覆盖智能电网发、输、配、用全环节，有望充分受益智能电网＋配电 自动化行业投资增长........................................................................................................................ 15 3.2.1. 发电端 ............................................................................................................................... 15 3.2.2. 输变电端........................................................................................................................... 16 3.2.3. 配电端 ............................................................................................................................... 16 3.2.4. 用电端 ............................................................................................................................... 18 3.2.5. 调度及云化 ...............................................................................................................