行业深度分析 2024 年 05 月 01 日 电力设备及新能源 核电景气度持续提升，三代四代核电技 术打开设备新空间 核电作为一种清洁、低碳的能源选项，在全球能源结构中扮演 着重要角色： 证券研究报告 领先大市-A 投资评级 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 随着全球对可持续和低碳能源需求的增长，核电作为一种高效和环境 友好的能源选项，已成为国际社会的共识。许多国家通过政策支持和 技术发展，积极推进核电项目，以核电为核心的能源战略旨在减少对 行业表现 化石燃料的依赖，从而降低温室气体排放。 电力设备及新能源 沪深300 截至 2023 年 12 月 31 日，我国运行核电机组共 55 台（不含中国台湾 33% 23% 地区），装机容量为 57.03GW（额定装机容量）。在运机组中，以压水 13% 堆为主，其中 52 台为压水堆机组，容量为 55.36GW。截至 2023 年底， 3% -7% 我国在建核电机组 26 台，总装机容量 29.75GW。2023 年，我国核准 -17% -27% 10 台核电机组。截至 2023 年底，我国在运、在建、已核准待建核电 -37% 2023-05 2023-09 2023-12 2024-04 机组共有 93 台，总装机容量 101.44GW。核电审批逐渐加速，20212023 年，我国新增核准核电项目 5、10、10 台。华龙一号是我国后 资料来源：Wind 资讯 续核电发展的主要技术路线，截至 2023 年底，我国在建、已核准待 升幅% 1M 3M 12M 建核电机工 38 台，其中 21 台为我国自主知识产权的华龙一号机组。 相对收益 -2.5 1.4 -13.2 绝对收益 不断的技术创新提高了核电站的安全性和经济性，四代核电技 术逐步落地： -0.7 12.4 温晨阳 -23.7 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 四代核电技术在提高安全性、经济性以及环境保护方面具有明显优 势。中国在四代核电技术，尤其是高温气冷堆技术方面，已达到世界 相关报告 领先水平，我国具有完全自主知识产权的国家科技重大专项高温气冷 能源革命创新驱动，核能商 堆核电站示范工程已商业化运行。高温气冷堆技术利用氦气作冷却 业化应用进入新时代 剂、石墨作慢化剂，并采用全陶瓷包覆颗粒燃料元件，能实现 7001000℃的反应堆出口温度。高出口温度支持高效发电和热电联产，更 高温度还可用于高温核能热利用，如热分解水制氢，是未来石化领域 实现脱碳的路径之一。 2024-04-02 核能商业化利用稳步推进，核能利用进入新时代： 核电技术的多样化应用正在逐步扩展，从传统的电力生产到更广泛的 热能和蒸汽供应等，核电的商业化前景正在明显改善。小型模块化反 应堆技术的开发，为核电技术的灵活部署和应急电力供应打开了新的 市场。核电站内设备主要分为核岛（主要是核蒸汽供应系统）、常规 岛（主要是汽轮发电机组）以及电站配套设施。 核电行业快速发展，产业链深度受益： 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 行业深度分析/电力设备及新能源 核电产业链包括上游原料供应，中游设备和下游建设运营几个环节。 上游材料包括核燃料、核材料等，中游设备包括核岛、常规岛和辅助 系统的核电设备，下游包括核电站的设计、工程建设、安装调试、核 电站运营和核废料处理。核电站工程投资额通常在 200-400 亿，平均 单位投资额达到 1.50 万元/kw。工程投资中，工程费用占比约 60%（其 中设备购置费占比约 30%），工程其他费用占比约 20%。核电站设备投 资中，核岛设备占比约 58%，常规岛设备占比约 22%，BOP 设备占比 约 20%。 投资建议 推荐核电主泵电机供应商【佳电股份】，建议关注核电阀门供应商【中 核科技】、【江苏神通】，核电工业机器人和智能装备供应商【景业智 能】，核承压设备制造商【海陆重工】，国内大型能源装备制造商【东 方电气】。 风险提示 核电行业政策发生变动的风险；核电项目建设进度不及预期的风险； 核安全事故的风险。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/电力设备及新能源 内容目录 1. 发展核电已成为全球众多国家的共识 ........................................... 6 1.1. 核能发电原理 ......................................................... 6 1.2. 全球核电发展历程 ..................................................... 7 1.3. 核电成本低、碳排放低，发展核电已成为全球众多国家的共识................ 8 1.4. 全球核电发展现状：截止 2022 年底，全球在运核电机组容量 394GW ........... 9 1.5. 国内核电发展现状：截止 2023 年底，我国在运核电机组共 55 台............. 11 2. 全球核电发展更注重安全性，四代核电走上舞台 ................................ 15 2.1. 全球核电技术经历了四代发展 .......................................... 15 2.2. 我国核电技术经历引进消化吸收再创新，如今已形成具有完全自主知识产权的技 术 ....................................................................... 15 2.3. 四代技术多路线发展，全球开始研发布局 ................................ 16 2.4. 我国第四代高温气冷堆核电技术达到世界领先水平 ........................ 17 2.5. 四代核电安全性高，具备核能综合利用潜力，打开核电发展新空间........... 18 3. 核能多场景应用，核电商业化进入新时代 ...................................... 20 3.1. 核电成为美国 AI 能源消耗的解决方案，多家企业布局绑定核电电量.......... 20 3.2. 中国高温气冷堆商业化逐步落地，供热供汽正在实践 ...................... 20 3.3. 小型模块化核反应堆“玲龙一号”示范工程持续推进，核能综合利用未来可期 . 21 4. 核电设备投资额大，设备环节有望迎来增长 .................................... 23 4.1. 核电产业链包括设备制造、电站运营等环节 .............................. 23 4.2. 核电站内设备复杂，包括核岛、常规岛和配套设备 ........................ 23 4.3. 核电项目投资额大，设备价值量占比高 .................................. 24 4.4. 核电主要设备已实现国产化 ............................................ 27 5. 相关关注公司 .............................................................. 30 5.1. 佳电股份：国内特种电机龙头企业，核电主泵供应商之一................... 30 5.2. 中核科技：深耕核电阀门行业，助力核电阀门国产替代..................... 30 5.3. 江苏神通：国内特种阀门骨干企业，产品业务持续拓展..................... 31 5.4. 景业智能：核心产品行业领先，专注核工业智能制造技术应用............... 32 5.5. 海陆重工：国内余热锅炉领域领先企业，核电、节能环保业务持续拓展....... 33 5.6. 东方电气：能源装备龙头企业，核电装备制造国产化领域能力出色........... 34 6. 投资建议 .................................................................. 36 7. 风险提示 .................................................................. 36 图表目录 图 1. 核裂变反应过程 .......................................................... 6 图 2. 核聚变反应过程 .......................................................... 6 图 3. 核反应过程系统示意图 .................................................... 6 图 4. 全球核能发展历程 ........................................................ 7 图 5. 不同发电方式全生命周期单位发电量碳排放量 ................................ 8 图 6. 不同发电方式平准化度电成本（折现率 7%） .................................. 8 图 7. 核电发电可运行容量 ...................................................... 9 图 8. 核电发电量 ............................................................. 10 图 9. 中国发电装机量（万千瓦） ............................................... 11 图 10. 中国各类型机组发电量（亿千瓦时） ...................................... 11 图 11. 2023 年中国在运核电机组堆型数量分布 .................................... 11 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业深度分析/电力设备及新能源 图 12. 2023 年中国在运核