新兴低碳技术的贴现率和投资评估： 碳捕集、利用与封存&海上风电 第二部分 Hasan Muslemani Xi Liang Kemi Qian 2016/D03  致谢 本论文的工作是在几位专家的支持与帮助下完成的。本论文由第一联合作者英国 爱丁堡大学碳金融硕士研究生 Hasan Muslemani 先生 1,2 和中英（广东）CCUS 中心 的研究人员、第二联合作者爱丁堡大学金融学教授 Seth Armitage 教授 1 和爱丁堡大 学能源金融学资深讲师、中英（广东）CCUS 中心秘书长梁希博士 1,2 共同完成。 在此，特别感谢中国能建广东省电力设计研究院（GEDI）海上风电专家钱可米（ Kemi Qian）先生 3 和英国驻广州总领事馆能源与气候变化处官员何为之先生 4 对本 研究报告中国海上风电工业部分提出的建议和反馈。同时也感谢中英（广东） CCUS 中心的工作人员黄华女士和王莉女士，负责本报告的译文工作；以及中心办 公室副主任曾曦娴女士，协助与各方沟通以及对报告的排版与编辑。 1 爱丁堡大学商学院，英国爱丁堡Buccleuch Place29号，EH9 9JS 2 中英（广东）CCUS中心，中国广东省广州市科学城天丰路1号，510600 3 中国能建广东省电力设计研究院（GEDI），中国广东省广州市科学城天丰路1号，510600 4 英国驻广州总领事馆，中国广东省广州市天河区珠江新城珠江西路 5 号，510000 II  摘要 在未来一段时间内，中国经济预计将保持持续快速增长趋势，相应的，国内电力 需求预计也将急剧上升（预计 2030 年将在 2010 年水平上增加 150%）。而在未来 几十年，燃煤发电仍将是中国能源结构中不可或缺的组成部分。中国政府在国际 上承诺将大幅减少温室气体排放，并预计将在 2030 年达到温室气体排放的峰值。 为此，中国政府认为推广碳捕集与封存（CCS）技术是一项在抑制气候变化的同 时实现经济持续繁荣的重要策略。CCS 捕集到的二氧化碳可以进一步应用到工业 生产过中，能够极大降低碳捕集技术早期开发所需的高额成本。同样还有在中国 具有很大发展潜力的海上风电技术，该技术被认为是能够满足能耗最大的沿海城 市电力需求的主要来源。 本报告第一部分描述了评估低碳技术项目的财务可行性的财务指标。最重要的一 点是，本文作者采用社会贴现率替代商业贴现率，研究了其对低碳技术评估的影 响、投资该技术的盈利能力、投资过程中的感知风险，并确定了社会贴现率的替 代方法。公共投资决策的实际情况极大的引起人们对社会贴现率争议性的选择的 关注。虽然没有像媒体那样进行明确描述，但是关于政府对碳减排投资的财政支 持力度的讨论，在很大程度上是对最佳社会贴现率的讨论的反映。根据拉姆齐模 型，社会贴现率的选择反映了社会对当前消费效用和未来消费效用（也就是后代 福利）的权衡，是一项充满了道德难题的讨论。虽然《斯特恩报告》中采用的社 会贴现率数值很小（1.4%），评论家承认未来后代拥有的财富更多，能更好地缓 解和适应气候变化的影响，所以建议支持在成本效益分析中采用更高的社会贴现 率。本报告还建议了其它的社会贴现率计算方法，包括对那些时间跨度很长的项 目采用逐渐递减的贴现率。社会贴现率比利用传统融资方案计算出来的商业贴现 率要低得多，因此股票市场低估了长期减排项目的价值，而偏好那些短期高回报 的投资项目。在对环保项目的成本效益分析中采用社会贴现率的概念将最终减少 政府的支持，同时需要采取策略消除低碳技术投资的风险。 III  本报告的第二部分对 CCUS 和海上风电技术经济、政治和社会案例进行了全面分 析，包括对 CCUS 和海上风电的市场现状、政策改革及其效果、经济和社会发展 障碍进行的详细分析。此外，本报告还分析评价了中国两个（分别在广东和江苏） 典型 CCUS 和海上风电项目案例的经济可行性。通过敏感性分析和蒙特卡罗模拟， 采用不同的贴现率数值，让投资者更了解不同的中长期情景下可能存在的潜在风 险和投资收益。 研究结果显示，如果能开发出一系列支持机制，例如在清洁发展机制下出售碳排 放权的收益、出售液态二氧化碳给油气公司用于提高石油采收率以及通过政府拨 款或 CCUS 专项基金的方式募集公共资金，CCUS 技术能够实现经济可行。但是 在这些机制还未开发之时，上网电价需要定为 87.5 美元/兆瓦，才能产生理想的 投资回报。而如果资本成本的 30%来自拨款，在广东碳排放交易市场的碳价为 8 美元/吨时，上网电价可降低至 67 美元/兆瓦时。 假定碳价的波动范围是 20-25 美元/吨（或液态二氧化碳用作提高石油采收率的售 价为 16-20 美元/吨），在实施税收优惠和/或免税政策的情况下，CCUS 投资所需 上网电价至少为 55-58 美元/兆瓦时，这样 CCUS 项目才比其他能源资源（如核电、 陆上风电和燃气电厂）项目更具经济吸引力。与国际项目相比，中国由于项目的 总投资较低且有廉价劳动力成本优势，将有机会通过碳定价政策，该政策计划在 2017 年在全国碳排放交易市场推行实施。然而，为避免碳投资被锁定，需要尽早 执行清晰、长期的应对气候变化政策。另外至关重要的是，由于中国公众长期缺 乏对 CCUS 的认知，政府部门和项目开发商应通过在项目开发之前或过程中获得 社会认可来解决将 CCUS 融入工业实践的问题。这可以通过开展沟通交流项目、 公共教育类活动以及加强信息交流和项目信息公开来实现。 IV  就海上风电而言，尽管其发电潜力巨大且被中国政府认可为优先发展行业，但是在 初期阶段技术成本仍然很高。对已获批的海上风电项目，政府给出的上网电价水平 是 0.62-0.73 元/千瓦时，但是这个价格过低，无法产生合理的回报来吸引投资者及 推动海上风电在中国的长期发展。正常情况下，预计和陆上风电一样，对海上风电 的政策支持将处于试行阶段。尽管如此，目前的研究认为中国需要制定至少 0.85-1 元/千瓦时的上网电价水平，才能把握住国内海上风电行业蕴藏的巨大潜力。海上 风电项目的供应链企业和利益相关者已经做好投资准备，但仍在等待合适的市场信 号出现才会将投资锁定在该行业。政府可以通过适当的税收减免政策、优先贷款政 策来降低已知风险，提高风电企业的质量和技术水平，帮助中小企业进入市场，减 少在情节发展机制下的审批障碍，并且仔细调整上网电价水平，以确保中国海上风 电行业有序、快速发展。 本文的版权归作者所有。引用或使用本报告的任何信息必须注明本报告是引文或 信息的来 V  符号说明 ACCA ASTAE BAU BCR CAGS CAPEX CBA CCS CCUS CDB CDM CEDR CEDF CER CNOOC CNY COACH CREEI CRRA CSLF CWEA DDR EGS EOR ETS EWEA FID FiT GCCSI GJ GWEC IEA IPCC IRR kW kWh LCOE LSIP LVH MIIT MIT MIRR 中国议程管理中心 亚洲可持续发展与替代能源计划 常规 效益成本比率 中澳地质封存 资本支出 成本效益分析 碳捕集与封存 碳捕集、利用与封存 中国发展银行 清洁发展机制 确定等价贴现率 确定等价贴现因素 减排认证 中国海洋石油总公司 元 中欧 CCS 联合行动 国家可再生能源工程研究院 常数相对风险规避系数 碳螯合领导人论坛 中国风能协会 贴现率下降 强化地热系统 提高石油采收率 排放贸易体系 欧洲风能协会 最终投资决策 上网电价 全球 CCS 研究院 千兆焦耳 全球风能理事会 国际能源署 联合国政府间气候变化委员会 内部收益率 千瓦 千瓦时 能源燃料成本 大型综合项目 净供给效率 工业和信息技术部 麻省理工学院 修正内部收益率 VI  符号说明 MOST MW MWh NDRC NEA NPV NZEC O&M OM&R OPEX OSW PBP PDD R&D RD&D REL ROE SDR SICCS SME SOA SOC SOE SRTP STRACO2 tCO2 tCOe TPC UNEP UNFCCC USCPC VAT WWF 科学技术部 兆瓦 兆瓦时 国家发展改革委员会 国家能源协会 净现率 中欧煤炭近零排放 运营与维护 运营维护和日常更换 运营支出 海上风电 投资回收期 项目设计文件 研究与开发 研究，开发和演示 可再生能源法案 股本收益率 社会贴现率 中意清洁煤技术合作 中小企业 国家海洋协会 社会资本机会成本 国有公用事业 社会时间偏好率 支持碳捕获与封存管理活动 吨 CO2 等量吨 CO2 电厂总成本 联合国环境规划署 联合国气候变化框架公约 超超临界燃烧后 增值税 世界基金 VII  目录 第二部分——中国新兴低碳技术 致谢 II 摘要 III VI X 符号说明 图表 引言 ……………………………………………………………………………………..1 Chapter One – 碳捕集、利用与封存(CCUS) ………………………………..1 1.1. 市场概述 .…………………………………………………………………………5 1.1.1. 政策制定…………………………………………………………………..5 1.1.2. 研发和国际合作 ….………………………………………………….…..6 1.1.3. 中国 CCUS 行业中“碳利用”的前 .……………………………………8 1.2. 投资案例分析…………………………………………………………….……..13 1.2.1. 电厂假设….……….……………………………………………….…….13 1.2.2. 需求上网电价敏感性分析……………………………………………....15 燃料价格….……………………………………………………….……..15 碳价与政府支持…….……………………………………………………19 Chapter Two – 海上风电 (Offshore Wind)….……………………………….23 2.1. 中国市场概况 …………………………………………………………………24 2.1.1. 主要行业参与者….….…………………………………………………..24 2.1.2. 资源潜力 ………………………………………………………………...27 2.1.3. 政策支持及作用 ………………………………………………………...28 2.2. 海上风电投资案例分析 ………………………………………..…………….32 VIII  目录 2.2