[Table_Title] 顺周期布局煤炭，进可攻退可守 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2023.07.31 [Table_Rank] 评级： 看好 核心观点 [Table_Authors] [Table_Summary] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号： S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 ⚫ 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 0.2 煤炭开采 沪深300 ⚫ 0 27-Jul 16-May 5-Mar 23-Dec 12-Oct 1-Aug -0.2 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  原煤产量边际放缓，旺季煤价反弹仍 可期  旺季需求有望超预期，煤价反弹仍有 空间  需求有望超预期，推荐煤炭布局机会 ⚫ ⚫ ⚫ 动力煤产地价格小幅下跌，港口库存持续回落。供给方面，煤矿专项 整治行动持续推进，部分煤矿因重大事故隐患停产整顿，供应有所回 落，价格承压。需求方面，从电力用煤方面来看，旺季电厂日耗处在 高位，但电厂库存回落缓慢，叠加长协发运较好，电煤需求弱势运行， 本周台风来临，降雨频繁，气温下降以及水电发力抑制火电用煤需 求，日耗预计有所下降；从非电力用煤方面来看，水泥企业仍处于错 峰生产，煤耗需求偏弱，甲醇、冶金等化工企业暂时维持按需采购， 需求复苏仍需时间。截至 7 月 28 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 725 元/吨，周环比下跌 1.76%；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 750 元/吨，周环比下跌 2.478%；内蒙东胜 Q5200 原煤坑口价 664 元/吨， 周环比下跌 0.15%。库存方面，港口库存持续回落，港口调出量高于 调入量，旺季去库明显，截至 7 月 28 日，北方港口库存合计 2416 万 吨，周环比下降 32 万吨，降幅 1.31%。 炼焦煤市场持续走强，下游需求向好。供给方面，因煤矿事故频发， 各地煤矿安检力度增强，部分煤矿限、停产整顿，供给边际增长趋缓。 下游需求方面，当前焦炭第三轮提涨落地，涨幅 110-110 元/吨，焦企 因利润亏损多保持减产；钢厂方面，钢价震荡走强，钢厂在利润的支 撑下保持高水平开工，铁水产量高稳，焦炭刚需较强，存在一定补库 需求。此外，根据中钢协近日公布的数据显示，2023 年上半年，我 国出口钢材 4358.3 万吨，同比增长 31.3%。加上钢厂利润逐步恢复， 未来炼焦煤需求有望进一步提振。本周炼焦煤市场继续走强，产地价 格周环比上涨，港口价格周环比上涨，进口价格方面，截至 7 月 28 日，澳洲峰景主焦煤到岸价为 244.5 美元/吨，周环比持平；蒙古甘其 毛都口岸焦精煤场地价 1630 元/吨，周环比上涨 3.16%；策克口岸 1/3 焦煤场地价 960 元/吨，周环比持平。 2023 年 1-6 月，全国煤炭开采和洗选业实现利润 4127.6 亿元，下降 23.3%。根据国家统计局数据显示，2023 年 1-6 月，全国规模以上工 业企业实现营业收入 62.62 万亿元，同比下降 0.4%。其中，煤炭开 采和洗选业实现主营业务收入 17695.2 亿元，同比下降 12.6%。2023 年 1-6 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 33884.6 亿元，同比 下降 16.8%，降幅比 1—5 月份收窄 2.0 个百分点（按可比口径计算）。 其中，煤炭开采和洗选业实现利润总额 4127.6 亿元，同比下降 23.3%。 此外，2023 年 1-6 月，规模以上工业企业发生营业成本 53.37 万亿 元，增长 0.5%。其中，煤炭开采和洗选业营业成本 11185.1 亿元， 同比下降 6.9%。 投资建议：重点关注陕西煤业、山煤国际、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振，煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 行业简评报告证券研究报告 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块上涨 1.83%，跑输沪深 300 指数 本周（2023 年 7 月 24 日-7 月 28 日）煤炭指数上涨 1.83%，沪深 300 指数上涨 4.47%， 主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：安泰集团（7.76%）、永泰能源（5.63%）、 淮河能源（4.35%）、ST 大洲（4.00%）、安源煤业（3.92%）、平煤股份（3.76%）、大 有能源（3.60%）、开滦股份（3.40%）、昊华能源（3.20%）、晋控煤业（3.00%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 2.64% 17% 12% 4.47% 7% 1.83% 传媒 电子 通信 公用事业 农林牧渔 国防军工 机械设备 基础化工 石油石化 电力设备 社会服务 有色金属 环保 纺织服饰 计算机 煤炭 医药生物 交通运输 商贸零售 家用电器 汽车 建筑装饰 轻工制造 综合 沪深300 美容护理 食品饮料 银行 建筑材料 钢铁 房地产 -3% 非银金融 2% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块均跑输沪深 300 指数 动力煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 煤炭 焦煤(申万) 沪深300 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 行业简评报告证券研究报告 图 3 本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的安泰集团 7.76% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 永 泰 能 源 淮 安平 河大源煤 能洲煤股 源 业份 大 有 能 源 开 滦 股 份 昊 华 能 源 晋 控 煤 业 云 维 股 份 靖 远 煤 电 中 国 神 华 山 西 焦 化 陕 西 黑 猫 郑 州 煤 电 新 集 能 源 陕 西 煤 业 山 西 焦 煤 兰宝金电潞 花泰能投安 科隆科能环 创 技源能 冀 中 能 源 云 煤 能 源 物 产 环 能 恒 源 煤 电 上 海 能 源 华 阳 股 份 辽 宁 能 源 盘 江 股 份 淮 北 矿 业 中 煤 能 源 *ST -2% 安 泰 集 团 ST -1% 美 山兖 锦未煤矿 能来国能 源 际源 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 6.08 倍，PB 为 1.16 倍 截至 2023 年 7 月 28 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市 盈率 PE 为 6.08 倍，位列 A 股全行业倒数第二位；市净率 PB 为 1.16 倍，位列 A 股全 行业倒数第五位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 6.08 倍 60 50 40 30 20 6.08 10 银行 煤炭 建筑装饰 石油石化 交通运输 房地产 有色金属 家用电器 钢铁 非银金融 基础化工 环保 建筑材料 通信 纺织服饰 电力设备 公用事业 轻工制造 农林牧渔 医药生物 综合 汽车 机械设备 商贸零售 传媒 食品饮料 电子 美容护理 计算机 国防军工 社会服务 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 行业简评报告证券研究报告 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.16 倍 7 6 5 4 3 2 1.16 1 银行 房地产 钢铁 建筑装饰 煤炭 非银金融 综合 石油石化 交通运输 建筑材料 环保 公用事业 纺织服饰 商贸零售 轻工制造 基础化工 汽车 有色金属 机械设备 通信 家用电器 传媒 电子 农林牧渔 医药生物 电力设备 国防军工 社会服务 计算机 美容护理 食品饮料 0 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤行情：产地价格下跌，港口现货价格涨跌不一，电厂日耗减少 产地价格：截至 7 月 28 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 725 元/吨，周环比下跌 1.76%；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 750 元/吨，周环比下跌 2.478%；内蒙东胜 Q5200 原煤坑口价 664 元/吨，周环比下跌 0.15%。 港口价格：截至 7 月 28 日，广州港 Q6100 神木 块库提价 1391 元/吨，周环比持 平；京唐港山西产 Q5500 动力末煤平仓价 863 元/吨，周环比下跌 1.93%。截至 7 月 20 日，山西优混 Q5500 市场价 859 元/吨，较 7 月 10 日上涨 1.23%。 电厂运行：7 月 18 日，南方八省电厂煤炭日耗达 228 万吨，相比 7 月 11 日减少 12.4 万吨，降幅 5.16%；南方八省电厂煤炭库存量 3727 万吨，相比 7 月 11 日增加 17 万吨， 增幅 0.46%。 图 6 动力煤产地价格周环比上涨 元/吨 大同南郊5500大卡坑口价 陕西榆林5500大卡坑口价 内蒙古东胜5200大卡坑口价 2023-07-27 2023-06-27 2023-05-27 2023-04-27 2023-03-27 2023-02-27 2023-01-27 2022-12-27 2022-11-27 2022-10-27 2022-09-27 2022-08-27 2022-07-27 2022-06-27 2022-05-27 2022-04-27 2022-03-27 2022-02-27 2022-01-27 2021-12-27 2021-11-27 2021-10-27 2021-09-27 2021-08-27 2021-07-27 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 行业简评报告证券研究报告 图 7 动力煤港口价格涨跌不一 元/吨 图 8 山西优混市场价较 7 月 10 日上升 元/吨 广州港提价：神木块Q6100 市场价:山西优混(Q550