为可信赖的低碳转型提供金融支持 执行摘要 构架稳健的转型金融框架： 积极推进全球经济低碳转型 在过去几年的实践中，许多以“转型”为名的金融活动 出现了定义混杂的情况。 随着市场不断扩大，投资者希 望清晰得知项目的绿色属性（而非“漂绿” ） ，并明确该 转型活动的实际影响力（例如是否对降低全球碳排放 作出重要贡献）。 本文是《为可信赖的低碳转型活动提供金融支持》白 皮书的概要说明，该文为辨识可信赖的、符合《巴黎协 通向《巴黎协定》目标的多种途径 零碳排 放 绿色标签 巴黎协 定： 到 20 5 0年 实现 定》要求的金融交易活动提供了一个稳健框架。 作为 高流通性气候相关金融市场的一部分，针对转型项目 和活动的融资交易也在不断发展。 该文旨在推动转型 债券市场的快速发展，使投资者充满信心、金融中介 概念清晰、发行方更具信誉。 全文阅读请访问：www. climatebonds.net/transition-finance 。 转型标签 发展 可持续标签 蓝色标签 目 标 与 《巴黎协定》 目标相一致的、 必要 且重大的投资项目存在多种不同标 签，转型标签便是其中之一。 其他标 签因非本文讨论重点，不做详细叙 述。 不论属于何种标签，所有投资都 必须保证其有助于实现环境目标的 绿色属性 。 可持续 转型标签（Transition label）是实现 《巴黎协定》 目标的途径之一。 1.5C 转型的五项原则 1. 符合1.5度温控目标的碳排放轨迹 所有目标和实施路径均应在2050 年前实现零碳排放，且在2030年前 接近实现碳排放减半。 2. 以科学为基础设定减排目标 所有目标和实施路径均须由科学技 术专家主导，并注意国家间差异的 协调。 3. 不计入碳抵消(offsets) 转型目标和实施路径产生的结果 不统计碳排放抵消额度，但应统计 其上游活动的其他间接温室气体 排放量（即温室气体核算体系的范 围三）。 为可信赖的低碳转型活动提供金融支持 气候债券倡议组织 2020 气候韧性标签 4. 技术可行性优于经济竞争性 转型途径必须包括对当前和预期技术的 评估。 在该经济活动存在可行技术方案的 情况下，即便价格相对昂贵，也应由此技 术方案出发，拟定脱碳实施路径 。 5. 刻不容缓的行动，而非旷日累时的承诺 可信赖的转型项目和活动需以具体指标 为基础和支撑。 空口承诺未来的转型目标 收效甚微。 换言之，转型不应止于承诺，不 应为了转型而转型。 1 灵活的转型金融框架 适用于所有实体及其所进行的一切经济活动 转型这一概念（及其标签）适用于所有实体及其所进行 的一切经济活动，因此不同于绿色债券市场常见的对 募集资金使用范围进行考量的模式 。 我们认为，转型概念适用于以整体形式进行转型的公 司和机构实体。 但具体实施路径的制定及针对实体的 转型认证仍处于起步阶段。 实体整体的转型 • 针对实体整体转型的金融产品：股权投资、一般债券 和可持续发展关联贷款/债券 。 • 针对经济活动转型的金融产品：资产支持证券和限 定募集资金用途债券的使用（已在当前绿色债券市 场中得到广泛应用）。 经济活动的转型 例如：电力公司 如果公司实体以整体形式进行 转型，则适用以下金融产品 股权 这意味着转型金融框架范围更广，适用于更多金融产 品。 减排措施 例如：对于电力公司 可持续发展 关联贷款/ 债券 例如：对于电力公司 停止天然气燃除 (gas flaring) 可再生能源发电 提前退役化石燃料电厂 输配电网络 升级天然气管网以适应绿 色氢气的使用 限定募集资金 用途债券 一般债券 转型金融框架的全方位覆盖 推动整体经济的转型升级 至今为止，仅有少数经济活动达到或接近零碳排放。 资产支持 证券 绿色贷款 为了更好地区分不同经济活动，可根据下列两个问题 进行分类： 对于一些高碳排放的经济活动，转型的关键就在于确 定可行的低碳/零碳解决方案，并在合理的时间进度里 • 在2050年后，该项经济活动是否仍被需要？ 推动实施 。 • 该项经济活动是否可以根据《巴黎协定》目标低碳 其他经济活动没有如上所述的整体解决方案，相应的 转型 ? 替代性低碳活动正在进一步开发和完善中。 其转型的 关键在于逐步减少现存经济活动，转向采用更低碳的 替代方案 。 经济活动的五个类别： 近零排放类 已经达到或接近零 碳排放的经济活动， 可能需要进一步脱 碳，但不需要重大转 型。 如风力发电类经 济活动。 零碳转型类 2050年后仍需开展 的经济活动，已明确 达到1.5度温控目标 的脱碳实施路径。 如 航运类经济活动。 不可转型类 2050年后仍需开展 的经济活动，但到目 前为止，未明确可在 2050年前达到1.5度 温控目标的脱碳实 施路径。 如长途客运 航空类经济活动 。 为可信赖的低碳转型活动提供金融支持 气候债券倡议组织 2020 暂时过渡类 当前需要开展、但应 在2050年前逐步淘 汰的经济活动。 如城 市垃圾发电类经济 活动。 搁浅类 无法与全球变暖气 候目标保持一致、 但 具有低碳替代方案 的经济活动。 如以煤 发电类经济活动。 2 转型标签的适用对象及使用方法 遵循前篇所述五项原则，可以确保投资的绿色属性/获 得绿色标签，并与《巴黎协定》目标保持一致。 值得区分 的是，不同经济活动对推动低碳经济的发展可能起到 长期或短期的作用，由此形成了“转型”标签的基础定 义。 概括而言，我们认为： 绿色标签适用于对低碳经济发展具有长期作用的投资 项目，其已达到近零排放，或已根据《巴黎协定》拟定脱 碳实施路径。 实体转型： 该实体当前是否达到 近零排放？ 否 符合转型 原则 是 是否已根据《巴黎协 定》拟定可信赖的实体 转型策略并加以实施？ 是 转型标签则适用于以下投资： • 为2030碳排放减半及2050净零排放目标作出重大贡 献、但非具有长期作用的； 或 • 将发挥长期作用，但目前尚未拟定净零排放实施路 径的 在转型金融框架下，实体和经济活动的分类如下图所 示： 近零排放类实体 绿色标签 零碳转型类及暂时过 渡类实体 绿色标签/转型标签* 例如： 零碳转型类实体： 主权国家其经济完全符合 1.5度温控目标 煤炭公司以《巴黎协定》要 求的速度转换到可再生 能源 暂时过渡类实体： 废物转化能源公司 迅速转 换到回收业务 否 不可转型类及搁浅 类实体 暂无适用标签 *绿色标签或转型标签为何适用于此类资产或实体？ 关于“零碳转型类”投资在绿色标签和转型标签中该如何 选择，本文未有定论。 理论上，当投资与《巴黎协定》目标保 持一致时，便可归属于绿色标签。 但鉴于当前对某些经济 活动合理可行的转型路径缺乏共识，如果倾向于谨慎的做 法，短期内可以选用转型标签。 为可信赖的低碳转型活动提供金融支持 气候债券倡议组织 2020 3 经济活动转型： 该经济活动所提供 的产品或服务在 2050年前及2050年 后仍被需要 （因不存在可行替 代品） 该经济活动所提供 的产品或服务在暂 时过渡期内仍被需 要，直到出现可行 替代品 例如： 是 零碳转型类 绿色标签/转型标签* 钢铁生产 正在执行脱碳实施 路径 尚未达 到 是 不可转型类 转型标签 可信赖的经济活动脱 碳措施可能包括： 是 是 暂时过渡类 转型标签 塑料回收场所的运作 直到最后撤销日期 符合转型 原则 是 该经济活动可与 《巴黎协定》 全球 变暖气候目标保持 一致 尚未达到 近零排放类 绿色标签 已达到净零排放 是 不再被需要 Enabling Activities 辅助活动 绿色标签/转型标签* These provide essential goods and services in supply chains 辅助活动是指供应链中必不可少的产品 and cut across all of the 和服务，涉及所有类别。 其所属标签类型 categories. Their appropriate 取决于其辅助的经济活动类型。 尚未达到 label depends on what they are essential to. 根据定义，该经济活动与 《巴黎协定》目标并不一 致。 因此，该类唯一符合条 件的投资项目为中短期可 为减排作出重大贡献的措 施和项目。 搁浅类 转型标签 根据定义，该经济活动在 2050年后将不被需要。 因 此，该类唯一符合条件的投 资项目为中短期可为减排 作出重大贡献的措施和项 目，且不得采用高碳锁定 技术。 航空公司的机组改造 以最大程度地在操作 中使用生物燃料或复 合燃料 对封闭填埋场泄漏 的天然气进行收集 和利用 及早关停燃煤电厂 无标签 不符合转型原则的经济活动 不具备标签资格。 全文阅读请访问： https://www.climatebonds.net/transition-finance 设计：Godfrey Design ©由气候债券倡议组织于2020年9月发布 www.climatebonds.net 由气候债券倡议组织撰写 由瑞士信贷集团提供支持和资助 免责声明：本通讯中包含的信息不构成任何形式的投资建议，且气候债券倡议组织不承担任何形式的投资顾问职责。 任何对金融机构、债务工具或投资产品的引用仅供参考。 所列外部网站链接仅供参考。 气 候债券倡议组织对外部网站内容不承担任何责任。 气候债券倡议组织不就任何债务工具或投资产品的优劣进行背书、推荐或建议，本通讯内的任何信息也不应达成任何相似目的，也不应以此为信进行任何 投资决定。 气候债券标准下的认证仅反映了使用指定债务工具收益的气候属性。 它不反映指定债务工具的信用价值，也不反映其对国家或国际法律的遵守情况。 所有投资行为均由阁下自行作出。 气候债券倡 议组织不承担对任何全部或部分基于本通讯内所含信息，或基于其他任何气候债券倡议组织的大众传播内容，经由个人或组织进行的任何形式投资、任何由第三方代表个人或组织进行的任何形式投资的任 何责任 为可信赖的低碳转型活动提供金融支持 气候债券倡议组织 2020 4