证券研究报告 行业评级： 新能源 新材料 月酝知风之 绿色能源与前瞻性产业 电力市场改革深入推进 2023年9月报 平安证券研究所 绿色能源与前瞻性产业研究团队 陈骁/皮秀/陈潇榕/郝博韬/苏可/石艺/张之尧/马书蕾 2023年9月29日 强于大市（维持） 强于大市（维持） 导读  绿色经济与金融 • 资本市场碳中和板块：碳中和领域普跌，ESG基金跑赢沪深300 • 展望后市：我们认为，未来一段时间，我国将持续采取更为有力的政 策和措施，围绕新能源、储能、电力等低碳领域、交通、制造、建筑 等高碳减排领域精准布局，此外全国CCER交易市场重启在即孕育巨大 市场机遇，可长期关注相关领域资本市场表现与投资机会。  储能&氢能 • 9月，储能指数下跌4.26%，跑输沪深300指数2.54个百分 点；氢能指数下跌1.25%，跑赢沪深300指数0.47个百分 点。 • 储能方面，电力市场建设持续探索，国内大储商业模式 长期有望理顺；以美国为代表的海外大储市场装机提速 明显。建议关注具有海外业务积累的大储PCS、集成企 业。氢能方面，巨头引领降本增效，产业链各环节加速 发展，建议关注产业链中率先放量的制氢（电解槽）环 节。  光伏 • 本月，申万光伏设备指数同比下跌4.38%，跑输沪深300指数2.66个百分 点；申万电池组件指数同比下跌0.64%，跑赢沪深300指数1.08个百分点 • 展望后市：本月，迈为推出第二代无主栅技术NBB及其串焊设备，N型 电池金属化创新进展加速。隆基明确以BC电池作为未来主要技术路线， 并宣布扩产铜川12GW HPBC pro电池项目，有望带动对精密激光、绝 缘胶、高精度串焊产品需求提升。  风电 • 9月，风电板块整体下跌，但跑赢沪深300 。 • 展望后市：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建 议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好竞争力突出且估 值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。  新材料 • 新材料相关指数先涨后跌，小幅跑赢沪深300指数。 • 展望后市：三代制冷剂配额管控落地在即，相关产品开 启涨价周期，氟化工有望迎来长景气周期；半导体、显 示面板、消费电子等产业基本面预期逐渐修复，电子耗 材需求有望逐步释放。建议重点关注氟化工（三代制冷 剂产能规模领先企业和上游稀缺资源-萤石头部供应 商）、电子耗材（电子特气、湿电子化学品等）产业的 相关标的，同时建议关注能源金属、稀土、高端磁材、 高性能碳纤维产业底部机会。 导读  投资建议 • 光伏：本月，迈为推出第二代无主栅技术NBB及其串焊设备，N型电池金属化创新进展加速。隆基明确以BC电池作为未来主要技术路 线，并宣布扩产铜川12GW HPBC pro电池项目，有望带动对精密激光、绝缘胶、高精度串焊产品需求提升。 • 风电：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好竞争力突出且估 值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。 • 储能&氢能：储能方面，电力市场建设持续探索，国内大储商业模式长期有望理顺；以美国为代表的海外大储市场装机提速明显。建 议关注具有海外业务积累的大储PCS、集成企业。氢能方面，巨头引领降本增效，产业链各环节加速发展，建议关注产业链中率先放 量的制氢（电解槽）环节。 • 新材料：三代制冷剂配额管控落地在即，相关产品开启涨价周期，氟化工有望迎来长景气周期；半导体、显示面板、消费电子等产业 基本面预期逐渐修复，电子耗材需求有望逐步释放。建议重点关注氟化工（三代制冷剂产能规模领先企业和上游稀缺资源-萤石头部 供应商）、电子耗材（电子特气、湿电子化学品等）产业的相关标的，同时建议关注能源金属、稀土、高端磁材、高性能碳纤维产业 底部机会。 oPuNoMqPpMxPqPqPxOwPpP9P9R7NmOqQmOoNkPqRmMfQqQqP7NrQrNvPnQvNNZrNmN 绿色经济与金融 01 • 资本市场碳中和板块：碳中和领域普跌，ESG基金跑赢沪深 300 • 绿色经济与金融：绿债发行减缓，发行利率下行 • 碳市场：全国碳市场运行平稳，交易量价仍处高位 • 展望后市：我们认为，未来一段时间，我国将持续采取更为有 力的政策和措施，围绕新能源、储能、电力等低碳领域、交通、 制造、建筑等高碳减排领域精准布局，此外全国CCER交易市 场重启在即孕育巨大市场机遇，可长期关注相关领域资本市场 表现与投资机会。 本月重点|绿色经济与金融：碳中和领域普跌，ESG基金跑赢沪深300 1.1 • 本月回顾：8月31日至9月26日，资本市场碳中和板块表现普遍不佳，SEEE碳中和指数、绿色基金均跑输沪深300；9月绿色债券 发行意愿较上月减弱，发行利率略有下行；全国碳市场交易热情不减，价格走高趋势放缓。 • 重点事件：9月，工信部、财政部印发《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》，提出推动“智能光伏+储能”在工业、 农业、建筑、交通及新能源汽车等领域创新应用等。国家发改委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》的通知， 形成我国首个电力现货市场基本规则。生态环境部审议并通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，温室气体自愿减 排交易市场或将于年内重启。 • 展望后市：我们认为，未来一段时间，我国将持续采取更为有力的政策和措施，围绕新能源、储能、电力等低碳领域、交通、 制造、建筑等高碳减排领域精准布局，此外全国CCER交易市场重启在即孕育巨大市场机遇，可长期关注相关领域资本市场表现 与投资机会。 注：以2017年7月14日为基期。（左轴指数，右轴单位%） 21-07 资料来源：Wind，平安证券研究所 22-07 -10 -12 相对沪深300指数 -2.13 -6.55 23-07 注：月涨跌幅比较自2023年7月31日收盘数据。 建筑装饰 20-07 -4.62 电力设备 19-07 -1.92 交通运输 18-07 沪深300指数 有色金属 -50 -8 汽车 0 17-07 -6 钢铁 0 50 -11.16 建筑材料 50 100 -4.05 基础化工 100 150 SEEE碳中和指数 机械设备 200 -4 轻工制造 150 -2 家用电器 250 8月31日-9月26日 区间涨幅（%） 年涨幅（%） 电子 沪深300 公用事业 SEEE碳中和 月涨跌幅（%） 0 环保 碳中和指数超额收益(右) 各行业申万指数月涨跌幅（%，截至2023-0926） SEEE碳中和指数走势（截至2023-09-26） 石油石化 SEEE碳中和指数超额收益走势（截至2023-09-26） 5 1.2 重点事件|智能光伏应用加速布局，CCER交易市场重启在即  工信部、财政部印发《电子信息制造 业2023—2024年稳增长行动方案》 9月5日，《方案》提出推动“智能光伏+储 能”在工业、农业、建筑、交通及新能源汽 车等领域创新应用等。  国家发改委、国家能源局印发《关 于电力现货市场基本规则（试 行）》 9月15日，国家发改委、国家能源局印发《电 力现货市场基本规则（试行）》的通知，这 是我国首个电力现货市场基本规则。  生态环境部审议并通过《温室气体 自愿减排交易管理办法（试行）》 9月15日，《管理办法》提出将在前期基础 上，继续稳妥有序推进自愿减排交易市场建 设相关工作。 资料来源：中国政府网，发改委官网，平安证券研究所 点评：《方案》指出深入实施《智能光伏产业创新发展行动计划(2021—2025年)》，到 2025年，光伏行业智能化水平显著提升，智能光伏产业生态体系建设基本完成。这预示 着智能光伏时代的到来。目前我国光伏产业已经从成长期逐步发展到成熟期，智能光伏 将为光伏产业降本增效、升级壮大增添鲜活动力。同时，新能源汽车、工业、交通等其 它领域可以乘此东风之势，探索技术、生产新模式。 点评：《基本规则》结合“双碳”目标和构建新型电力系统的新形势、新要求，从重点 任务、市场衔接机制、风险防控三方面着手进行制度性设计，助力新型电力系统建设。 电力现货市场是反映电力供需形势的“风向标”，作为中国首个电力现货市场基本规则， 其不仅有利于规范现有电力市场化体系的健康、高效发展，同时将激发、引导更多新型 经营主体的参与，有序推动新能源参与电力市场交易。 点评：建设全国温室气体自愿减排交易市场是利用市场机制降碳增汇、调动全社会力量 共同参与温室气体减排行动的重大制度创新，是稳步推进碳达峰碳中和的重要举措。全 国CCER交易市场年内重启在即，有利于促进碳交易价格更为合理化、碳交易规模有望 持续扩大；同时，能够提升企业在经济回暖后，减排降耗并自愿进入碳交易市场的积极 性。为充分做好CCER重启准备，政府或将在此统领性文件下出台更多政策，逐步完善 CCER交易机制体系。 6 月度回顾|资本市场碳中和板块：走势不佳，跑输沪深300指数 SEEE碳中和指数及分项走势（截至2023-09-26） 注：以2017年7月14日为基期。 （左轴指数点，右轴单位%） 碳中和指数超额收益(右) 单位净值 （2023-09-26） 期间涨跌幅 1.77 0.96 1.15 1.69 0.95 1.13 -4.76% -1.26% -2.52% 环保主题基金 纯ESG主题基金 绿色基金 期间沪深300涨跌幅 超额收益 -1.92% -2.84% 0.67% -0.60% 100 50 0 8月31日-9月26日 SEEE碳中和指数 沪深300指数 相对沪深300指数 区间涨幅（%） -4.05 -1.92 -2.13 23-07 23-01 23-04 22-10 22-07 22-01 22-04 21-10 21-01 21-04 21-07 20-10 20-07 20-04 20-01 19-10 19-01 19-04 19-07 18-10 18-01 18-04 18-07 -50 0 期间涨跌幅 沪深300 150 碳中和主题基金走势 单位净值 （2023-08-31） SEEE碳中和 250 200 150 100 50 0 17-10 资本市场碳中和板块回顾：截至9月26日，资本市场中碳中 和各领域普遍下跌，低碳领域，电力设备跌幅最大，电子 及环保与公用事业跌幅较小；高碳减排领域中，建筑装饰、 交通运输等行业跌幅最大，石油石化领