粤港澳大湾区 转型金融展望 气候债券倡议组织工作论文 本报告由气候债券倡议组织编写 2021年10月发布 粤港澳大湾区转型金融研究 气候债券倡议组织 工作论文 1 执行摘要 气候变化是全球面临的最严峻的挑战之 一。 政府间气候变化专门委员会（IPCC） 近日发布的第六次评估报告再次为全人 类敲响警钟，各国都亟待正视气候危机、 提高气候韧性、进一步推进减缓行动。 为 了将全球温升控制在远低于2度以内，仅 支持发展“绿色”产业将远不足够，目前 还是高碳排行业和所谓的“难以减排”的 行业（Hard-to-abate sector）的快速低 碳转型对人类社会能否避免气候灾难亦 起着关键作用。 在最近一年以来，有关如何通过制定相 关框架和标签为高碳排行业的低碳转型 提供资金的问题已在全球范围内被广泛 讨论。 然而，由于转型金融目前仍处于起 步阶段，市场尚未达成一致的共识，对现 有的转型金融实践反应分化较严重，部 分投资者担心缺乏足够雄心的转型金融 产品并不能提升现有的气候变化行动。 本报告旨在梳理全球正在快速发展中的 转型金融概念、框架和实践，探讨可信的 转型金融应遵循的原则，并以中国的粤 港澳大湾区为对象，探讨转型金融在大 湾区低碳转型的应用场景与潜力。 粤港澳大湾区是中国开放程度最高、经 济活力最强的区域之一。 在中国“30·60” 气候目标（2030年实现碳达峰，2060年 实现碳中和）和《粤港澳大湾区发展规划 纲要》的规划下，大湾区的发展定位决定 了其必须在经济高质量增长的同时兼顾 环境与可持续发展。 同时，得益于气候相关投融资活动日益 活跃、相关保障政策逐步完善、实践工作 持续推进，粤港澳大湾区将成为理想的 转型金融试点地区。 为了进一步推动中国和国际各界关于转 型金融的共识的形成，本报告提出以下 初步建议： 政策制定者可为2030年设定更加具体的 目标，并制定有足够雄心、灵活和包容度 的转型框架，以确保可信的转型。 政策制定者和监管机构可在发展转型金 融方面发挥主导作用，具体体现在政策 支持、政府采购和激励机制等角度。 研究机构可支持每个行业制定和细化科 学的转型路径，企业可以此为依据理解 并作出相应的转型计划。 打造粤港澳大湾区转型金融试点 - 转型 金融的发展需要多个利益相关方的共同 努力，促成城市间、区域间、利益主体间 的合作关系。 转型金融活动可借鉴当前绿色金融市场 的融资机制与工具，并在路径和目标的 选取时有所创新，以确保可信的转型。 粤港澳大湾区转型金融研究 气候债券倡议组织 工作论文 目录 执行摘要 2 1. 介绍 3 2. 国内外已开展的转 型金融实践与进展 5 3.粤港澳大湾区发展 转型金融的潜力和展望 10 4. 小结与讨论 16 附件一：开展转型路径研究的组织和机 构清单（部分）17 附件二：为投资者提供转型方面服 务的组织和机构清单（部分） 18 附件三 转型金融定义和关注 领域总览 19 附件四：大湾区绿色政策摘 录（部分） 21 尾注 23 2 1. 介绍 1.1 为高碳行业绿色转型提供资 金迫在眉睫 清晰地说明转型相关业务与非转型 “一 切照旧” （business-as-usual）业务之间存 在的差异。 联合国制定的17项可持续发展目标为全 球未来发展绘制了宏远蓝图。 在这一未来 1.2 如何定义转型金融？ 图景中，我们所有人都将能够呼吸更新鲜 转型金融在全球范围内仍然处于起步阶 的空气，使用更清洁的水源，气候变化得 段，尚未形成一个被广泛认可的有关低碳 到有效遏制，不再威胁到世界和平与人类 转型活动的定义或标准。 该节试图为本报 生存。 为实现这一目标，人类社会亟需扭 告就转型金融的概念提供一些基础定义。 转温室气体排放快速增长的局面，并帮助 各经济体和社区适应气候变化。 “转型”应该向着一个明确的共同目标 进行 截止到 2021 年年中，已有占全球二氧 化碳排放量65%以上和占世界经济总量 几乎所有关于“转型”的定义都认为转型 70%以上的国家作出了有雄心的“碳中 活动应朝着一个明确的共同目标进行。 和”承诺。 就气候转型融资而言，所有转型活动的 目标应与《巴黎协定》到2050年净零排放 “碳中和”承诺的提出影响巨大——全球 目标保持一致。 的投资者已不再质疑绿色转型是否会发 生，而是已经在考虑转型将以多快的速 本文重点关注经济实体、资产组合或特 度发生以及它将如何发展。 投资者对搁 定经济活动如何从当前较高的温室气体 浅资产或潜在搁浅资产的热情已有显著 排放水平转变到与《巴黎协定》目标相称 的下降，为这些资产类别融资的渠道也 的排放水平，即如何实现所谓的“气候减 愈加受到限制。 缓转型” ，因为这是目前转型相关金融业 务的关注焦点。 本文有关“转型”的概念 同时，转型的影响远超煤炭和化石能 也可以应用于其他环境目标和可持续发 源行业——所有部门和行业都需要与 展目标。 2050年净零排放目标相协调。 国际能源 署（IEA） 《全球能源行业2050年净零排放 此外，有雄心的共同目标同样至关重要。 路线图》1报告指出：实现2050年净零排 那些“具有一定环境效益但效益微乎其 放目标需要在全球范围内进行前所未有 微”的活动不能被笼统地贴上“转型”的 的能源转型，停止投资新的化石燃料供 标签。 可信的转型必须支持一个与《巴 应项目，到2030年，效率最低的燃煤电厂 黎协定》目标相一致的且具有雄心的减 将被淘汰；到2040年，剩余仍在使用的燃 碳目标。 煤电厂将被改造；到2050年，近90%的发 “转型” 意味着特定经济活动或主题行 电量将来自于可再生能源。 为随时间的推移而改变，它强调过程而 目前，绿色债券与可持续债券日益成为 非结果 经济实体低碳转型中重要的融资支持工 转型并不意味着当前的活动是绿色或低 具。 随着市场规模不断增长，受融资支持 碳的，它是一个高碳经济活动随着时间 的资产与活动的范畴也不断扩展，逐步 推移向绿色转变的过程。 然而，考虑到实 覆盖日趋多元化的全球经济领域。 目前， 现《巴黎协定》目标需要快速脱碳，转型 大型高碳排企业基本尚未开展绿色和气 之路不可能不设期限、漫漫无期。 完成转 候相关的投融资活动，尽管这些企业尚 型的快慢对能否实现保持全球升温2℃ 未在绿色金融市场上发挥重大作用，但 以内的目标至关重要。 因此，任何相关部 它们在全球温室气体减排方面仍扮演着 门或实体层面的转型路径必须明确基于 重要角色，而且通常是主流投资组合的 科学的且有足够雄心的时间规划，以确 关键组成部分。 保能够实现阶段性目标和最终目标。 然而，目前市场仍缺乏转型金融的相关 “转型” 应该涵盖主要的温室气体排放 标准，特别是使用 “转型标签” 的金融产品 行业 交易（transition-labelled transactions）。 现有的一些转型金融产品引起了市场对 尽管多数活动和实体都需要开展某种程 转型标准不一致和 “漂绿” 可能性的担忧。 度的低碳转型，以实现《巴黎协定》的目 不少投资者也担心 “转型标签” 能否足够 标，但 “转型” 的概念主要适用于高碳排行 粤港澳大湾区转型金融研究 气候债券倡议组织 工作论文 业和活动，以及如何帮助其进行可持续转 型，因为这些主体需要克服重大的经济和 技术障碍，面临着更困难的转型路径。 这一区别十分重要，因为虽然这些高碳 排放企业在全球温室气体减排和主流投 资组合的方面扮演重要角色，但迄今为 止这些主体在绿色金融市场上还没有发 挥出关键作用。 “转型”既包括长期活动，也包括临时 活动 气候债券倡议组织在《为可信的绿色转 型融资》白皮书中提出，转型标签也应适 用于临时活动(interim activities)——即 为2030年全球碳排放量减半和2050年 达到净零排放做出重大贡献、但没有发 挥长期作用的投资。 “转型”不能与“浅绿”混为一谈 转型的概念和标签不适用于 “一切照常” （business-as-usual）情景。 为实现 《巴黎 协定》目标，全球经济需要重新定位，对于 某些实体而言这意味着需要进行一场深 3 转型金融的五个类型 近零排放类 已经达到或接近零 碳排放的经济活 动，可能需要进一 步脱碳，但不需要 重大转型。 如风力 发电类经济活动。 零碳转型类 2050年后仍需开 展的经济活动，已 明确达到1.5度温 控目标的脱碳实施 路径。 如航运类经 济活动。 刻彻底的转型。 转型，是一场全面、 深刻且 有雄心的变革之旅，这要求每个经济实体 绝不能简单停留在 “浅绿” 层面，必须为世 界避免灾难性气候变化付出努力。 1.3 可信的转型金融框架 的必要要素 转型债券市场是气候金融市场的一部分。 如果可以为投资者提供足够的信心保障， 那么转型金融将可以为金融机构提供明 确的指引，为发行人提供额外的资金支 持。 统一的 “转型” 定义不仅将为投资者带 来巨大的机遇，同时也会为整个市场提供 规避 “漂绿” 风险的原则性指南。 在《为可信的绿色转型融资》白皮书中，我 们识别出可信的转型金融活动应具备： • 雄心（ambition）——即活动符合《巴 黎协定》全球1.5℃控温目标； 不可转型类 2050年后仍需开 展的经济活动，但 到目前为止，未明 确可在2050年前 达到1.5度温控目 标的脱碳实施路 径。 如长途客运航 空类经济活动。 暂时过渡类 当前需要开展、但 应在2050年前逐 步淘汰的经济活 动。 如城市垃圾发 电类经济活动。 搁浅类 无法与全球变暖气 候目标保持一致、 但具有低碳替代 方案的经济活动。 如以煤发电类经济 活动。 转型的五项原则 1.符合1.5摄氏度气候轨迹 所有目标与路径都需要与“ 在2050年前实现零碳排放” 和“在2030年前碳排放总量 削减近半”的计划相一致。 2.转型目标与路径应由科学界 专业人士设定 - 所有目标与 路径都必须由科学技术专家 主导，并在各个国家之间进 行协调。 3.不计入碳抵消额度 - 可信的 绿色转型与转型路径不应计 入碳抵消额度，但应计入范 围三（scope3）排放。 • 灵活性(flexibility)——即活动适用于 整个实体及其所从事的一切经济活动 和相关金融产品； 基于现有讨论和提议，转型分类标准 • 包容性(inclusivity)——即活动允许所 （transition taxonomy）是专门帮助高碳 有符合原则和框架的部门参与 排实体和部门实现可持续转型的工具， 为实现这一宏远目标，白皮书进一步提 它可以提供一条清晰的、 基于时间的路 出了5项转型原则。同时，白皮书根据不 径，以保证与《巴黎协定》目标的一致性。 同经济活动转型路径与《巴黎协定》目标 的匹配程度，确定其绿色或