证券研究报告·行业深度 AIGC 与数字中国有望开启云 计算产业链新一轮景气周期 风险提示：国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响；人工 智能行业发展不及预期；数字经济和数字中国建设发展不及预期 等；电信运营商的云计算业务发展不及预期等。 发布日期： 2023 年 03 月 29 日 市场表现 31% 21% 11% 1% -9% 通信 2023/3/22 2023/2/22 2023/1/22 2022/12/22 2022/11/22 2022/9/22 -19% 2022/10/22 云计算产业链较长，涉及公司较多，我们认为在 AI 与数字中国 带动下，云计算行业景气度触底回升的背景下，产业链相关公司 可能都有望受益，业绩和估值都可能提升，其中我们建议重点关 注：光模块/光器件供应商（天孚通信、中际旭创、新易盛等）、 ICT 设备商（紫光股份、中兴通讯、工业富联、锐捷网络等）、 IDC 提供商（润泽科技、奥飞数据、宝信软件、海兰信等）以及 电信运营商（中国电信、中国移动、中国联通）等。 SAC 编号:s1440522120003 曹添雨 caotianyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440522080001 2022/8/22 以 ChatGPT 为代表的人工智能应用爆红，其有望作为驱动新一 轮云计算基础设施投资景气周期开启的重要引爆点。人工智能大 模型在训练和推理过程中均需要海量算力支撑，目前以微软、谷 歌、百度等为代表的互联网厂商积极进行大模型及应用开发，随 着未来应用侧的不断演进，模型推理对新型智能算力的需求有望 迅速提升，或将引发新一轮的算力基础设施投资热潮。 SAC 编号:S1440520070014 杨伟松 yangweisong@csc.com.cn 2022/7/22 云计算作为数字经济和数字中国的基石，有望依托政策支撑，迎 来行业景气度的新一轮提升。二十大报告提出“建设数字中国， 加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合”，数字 经济将是科技行业的发展主线。2023 年 2 月，国务院印发的《数 字中国建设整体布局规划》指出，数字中国建设按照“2522”的 整体框架进行布局，其中第一个“2”即夯实数字基础设施和数 据资源体系两大基础。我们认为两者均与云计算有关。 SAC 编号:s1440513090003 SFC 编号:BEM208 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 2022/6/22 2020 年 7 月以来，云计算产业景气度有所下降，产业链相关公司 股价与估值也明显回调。近期，云计算作为数字经济和人工智能 的底层信息基础设施，虽然股价已有修复，但估值仍普遍处于历 史估值中枢之下。我们建议重视云计算产业链。 SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 2022/5/22 摘要 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 2022/4/22 二十大报告提出“建设数字中国，加快发展数字经济，促进数字 经济和实体经济深度融合”，云计算作为数字经济和数字中国的 基石，有望依托政策支撑，迎来行业景气度的新一轮提升，同时 以 ChatGPT 为代表的人工智能应用发展前景广阔，人工智能大模 型在训练和推理过程中均需要海量算力支撑，其有望作为驱动新 一轮云计算基础设施景气周期开启的重要引爆点，建议加大布局 云基础设施产业链。 强于大市 维持 2022/3/22 核心观点 通信 上证指数 相关研究报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 通信 行业深度报告 目录 一、IT 上云是大势所趋，短期需求仍弱，长期趋势良好 .................................................................................. 1 1.1 短期视角：经济尚在恢复，应用爆发还需时日，已处景气度提升前夜 ............................................. 1 1.2 长期视角：云计算行业长坡厚雪，发展空间仍大................................................................................. 3 二、数字中国与人工智能为云计算行业发展注入新动力 ................................................................................... 5 2.1 政策大力推动数字经济和数字中国发展，云计算是重要基础设施 ..................................................... 5 2.2 人工智能应用浪潮有望迅速拉动云计算需求提升................................................................................. 9 2.3 AI 或推动数据中心网络架构变化，光模块、交换机需求有望明显提升 ......................................... 12 三、“东数西算”拉动产业投资，海底数据中心有望加速产业化 ..................................................................... 14 3.1 “东数西算”统筹全国算力网络建设，有望拉动投资需求 .................................................................... 14 3.2 云计算需求可能将回暖，有望拉动 IDC 市场需求 .............................................................................. 16 3.3 人工智能算力需求有望推动海底数据中心规模化发展....................................................................... 17 3.3.1 国内海底数据中心相关设计规范已经发布................................................................................. 17 3.3.2 海上风电已经实现规模化发展，有望与海底数据中心结合产生新商业模式 ......................... 18 3.3.3 海底数据中心节能优势突出，可较好满足沿海地区的旺盛算力需求 ..................................... 19 3.3.4 全球海底数据中心建设案例——微软 Natick 项目 .................................................................... 22 四、电信运营商云计算发展具备独特优势，规模高速增长 ............................................................................. 23 五、建议重点关注云计算产业链投资机会 ......................................................................................................... 28 六、风险分析 ......................................................................................................................................................... 29 图表目录 移动互联网流量与头部云厂商资本开支关系图（下图单位为百万人民币） ................................... 1 中国移动互联网接入流量发展情况....................................................................................................... 2 阿里云收入情况（百万人民币） .......................................................................................................... 2 北美云厂商资本开支（百万美元）....................................................................................................... 2 信骅科技月度营业收入 .......................................................................................................................... 3 IT 上云的优势.......................................................................................................................................... 3 2021-2026 年全球云基础设施占 IT 开支比例 ...................................................................................... 3 全球云计算市场规模及增速（亿美元）.............................................................................