ChatGPT 影响金融科技的几个猜想 金融科技行业投资观察｜2023.2.13 中信证券研究部 核心观点 由于 ChatGPT 在语义识别和人机交互方面的技术突破，我们猜想其对金融科 技可能产生三方面的影响：改变线上化-数字化-智能化发展路径，并提高发展 速度；突破财富管理的投顾瓶颈；全面提升客服效率。无论超级生态还是垂类 生态都面临发展机遇，数据-模型-算力相结合构成核心竞争力，尽管飞轮效应 尚待时日，但技术应用的进展值得重点关注。重点推荐同花顺、东方财富，重 点关注蚂蚁集团、腾讯金融、盈米基金。 邵子钦 非银行金融业 首席分析师 S1010513110004 ▍ChatGPT：基于大型语言模型的对话机器人，其核心改进是通过人工反馈和强 化学习实现语义识别和人机交互。2022 年 11 月 30 日 OpenAI 推出对话机器人 原型 ChatGPT，能够通过自然语言处理（NLP）技术实现对话生成。ChatGPT 以大型语言模型为基础，加入人类反馈强化学习（RLHF），通过迭代，在语义 识别、对话逻辑、表达方式、回答丰富度等方面得到显著提升。 ▍关于 ChatGPT 影响金融科技的猜想： ①可能改变之前默认的线上化-数字化-智能化发展路径。 由于 ChatGPT 类人机 交互会生产生新的用户数据，智能化可能反向推动数字化，加速数据的闭环迭代。 薛姣 非银行金融业 分析师 S1010518110002 ②可能突破财富管理的投顾瓶颈。财富管理是金融科技最大的增长点，第三方财 富管理（含保险在内的大理财）最大痛点是投顾服务线上化，投顾服务线上化的 难点是用户交互。ChatGPT 为用户交互体验大幅提升提供可能性。 ③全面提升客户服务效率。替代零售客户服务中的人工基础性工作；为投顾赋能； 为机构客户提供数据分析和资讯整理。 ▍ChatGPT 对金融科技行业的影响： 童成墩 非银行金融业 联席首席分析师 S1010513110006 ①超级生态与垂直生态都有机会。大型互联网平台具备模型训练能力和数据基 础，可以创建通用模型来提高业务效率和表现，以及对外输出。小平台通过结合 ChatGPT 等人工智能模型的 API 以及自身金融知识图谱实现垂直领域模型应 用。 ②数据-模型-算力结合构成核心竞争力。在 ChatGPT 这个应用场景下，如果能 够持续贡献海量真实且有标注的数据，使模型不断优化，有望实现自我迭代和形 成闭环。 ③飞轮效应和有效拓客尚待时日。因为真实的用户调用和模型迭代的飞轮效应， 需要真实数据积累和人工标注，需要投入大量的人力和算力。另外，用户愿意接 受机器人的陌生拜访不仅需要机器人高水平的问答能力，还需要用户与机器人建 立信任关系。 田良 金融产业 首席分析师 ▍风险因素：人工智能发展不及预期；美国政府限制英伟达、AMD 出售高性能 GPU 导致算力受限；美国制裁导致 OpenAI 等公司拒绝向中国企业开放 API；财富管 理行业竞争加剧。 S1010513110005 ▍投资策略：选择头部超级生态和金融垂类平台。ChatGPT 为用户交互体验大幅 提升提供可能性，而用户交互是线上投顾的基础，投顾又是财富管理的核心痛点。 因此 ChatGPT 在金融科技领域的应用值得重点关注。由于 ChatGPT 的核心包 括数据、模型和算力，背后分别是规模、科技和资本，对于超级生态和垂类平台 都有机会。重点推荐拥有交易心智和 AI 能力储备的同花顺、拥有权益基金心智 和用户基础的天天基金网母公司东方财富，另外建议重点关注未上市的蚂蚁集 团、隶属于腾讯控股的腾讯金融、买方投顾的领先平台盈米基金。 证券研究报告 请务必阅读正文之后第 17 页起的免责条款和声明 金融科技行业投资观察｜2023.2.13 重点公司盈利预测、估值及投资评级 陆昊 非银行金融业 分析师 简称 代码 同花顺 300033.SZ 东方财富 300059.SZ 收盘价 EPS PE 22E 23E 24E 21 22E 23E 123.0 9 3.56 3.54 4.31 5.21 35 35 29 24 增持 21.97 0.65 0.68 0.83 1.00 34 32 26 22 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 24E 评级 21 注：股价为 2023 年 2 月 10 日收盘价 S1010519070001 张文峰 非银行金融业 分析师 S1010522030001 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 金融科技行业投资观察｜2023.2.13 目录 ChatGPT 打开人机交互想象空间 ..................................................................................... 5 ChatGPT：基于大型语言模型的对话机器人..................................................................... 5 核心改进：通过人工反馈和强化学习实现语义识别和人机交互 ........................................ 5 关于 ChatGPT 影响金融科技的猜想 ................................................................................. 7 优化行业默认发展路径 ...................................................................................................... 7 突破行业原有瓶颈 ............................................................................................................. 8 全面提升客户服务效率 ...................................................................................................... 9 ChatGPT 对金融科技行业的影响 ..................................................................................... 9 超级生态与垂直生态都有机会 ........................................................................................... 9 数据-模型-算力结合构成核心竞争力 ............................................................................... 10 飞轮效应和有效拓客尚待时日 ......................................................................................... 14 风险因素 ......................................................................................................................... 15 投资策略 ......................................................................................................................... 15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 oPpMsOoRzQvMvMqRoNqNpN9PaO6MnPrRmOoNjMqQoMfQpOnO7NoPtNMYsPpPwMmMrO 金融科技行业投资观察｜2023.2.13 插图目录 图 1：ChatGPT 初始页介绍 .............................................................................................. 5 图 2：ChatGPT 日活跃用户 .............................................................................................. 5 图 3：GPT 家族主要模型演进过程 ................................................................................... 6 图 4：ChatGPT 模型的训练过程 ...................................................................................... 7 图 5：ChatGPT 使用案例 ................................................................................................. 8 图 6：ChatGPT 科普用例案例 .......................................................................................... 9 图 7：ChatGPT 赋能理财师用例案例 ............................................................................... 9 图 8：Open AI 接口部分案例 .......................................................................................... 10 图 9：同花顺 AI 发展历程 ............................................................................................... 11