[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/电气设备 行业专题报告 证券研究报告 2023 年 11 月 25 日 特高压、电网自动化、数字化为电网重点 投资领域，工控内资龙头传统行业订单持 续回暖 [Table_Summary] 投资要点：  电力设备 2023 年前三季度概况。一次设备归属母公司净利润同比增 1.33%。各 板块的净利润变动分别为：输变电-7.87%，配电-36.65%，低压电气+3.86%，铁 塔电缆+25.90%，发电设备+106.09%，电机及零部件-53.26%。 二次设备归属母公司净利润同比增 17.69%。各板块的净利润变动分别为：智能 电网+6.54%，智能用电+53.43%，电厂等自动化-28.89%，工控&节能环保+5.49%， 电源+61.72%，智能表+16.83%。  板块估值及涨跌幅。从不同行业的 PE 估值对比来看，基于 2023 年预期 EPS（wind 一致预测） ，电气设备板块平均市盈率达 16 倍，位处各行业估值的中游水平。 从电气设备板块与其他板块走势的对比来看，年初至 11 月 23 日，电气设备跌 幅约 17%。  特高压建设需求迫切，快速推进。今年，川渝、胜利、黄石等特高压交流工程， 金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程路线核准开工， 特高压交直流输电同道建设加快。 我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能 源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支 撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。 关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、中国西电、许继电气 等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。建议关注细分领域分接开 关内资龙头：华明装备。  电网自动化升级：新型电力系统重点投资方向之一。在碳达峰、碳中和目标的 指引下，我国能源行业正加快推进绿色低碳转型进程，数字电网建设提升了新 能源消纳水平和能源综合利用效率，电网自动化、数字化、智能化是重点投资 领域。建议关注调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、东方电子、四方股份、 积成电子等。  智能电表：新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，行业处升级替换上 行周期。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增 加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周 期一般不超过 8 年，行业存在原有产品替换需求。建议关注智能电表弹性标的： 炬华科技等。  工控：内资龙头传统行业订单持续回暖，进口替代有望加速。中国制造业客户 更倾向于选择“国产化、定制化、多产品组合解决方案”的工业自动化供应商。我 们认为，部分本土优质企业拥有“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、 性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。我们认为， 随着制造业景气水平持续改善，工控需求有望进一步复苏。建议关注工控标的： 汇川技术、信捷电气、步科股份、伟创电气、麦格米特、雷赛智能等。  低压电气。关注核心标的：宏发股份、正泰电器、公牛集团、良信股份等。  风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源 汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·电气设备行业 目 2 录 1. 电力设备 2023 年前三季度概况 ......................................................................................... 5 1.1 2. 3. 2023 年前三季度概况 ................................................................................................ 5 一次设备：特高压建设需求迫切，持续推进 ................................................................... 6 2.1 2023 年前三季度细分板块梳理 ................................................................................ 6 2.2 2023 年前三季度细分板块分析 ................................................................................ 7 二次设备：电网自动化、数字化为电网重点投资领域，工控内资龙头传统行业订单持 续回暖 ......................................................................................................................................... 10 4. 3.1 2023 年前三季度细分板块梳理 .............................................................................. 10 3.2 2023 年前三季度细分板块分析 .............................................................................. 11 电力设备公司成长性梳理 ................................................................................................. 16 4.1 5. 6. 2023 年前三季度各公司归母净利润排序 .............................................................. 16 特高压、电网自动化、数字化为电网重点投资领域，后续工控需求有望复苏.......... 20 5.1 板块估值及涨跌幅 .................................................................................................. 20 5.2 特高压：建设需求迫切，持续推进 ...................................................................... 21 5.3 工控：后续需求有望进一步复苏，进口替代有望加速....................................... 21 5.4 电网自动化升级：新型电力系统重点投资方向之一........................................... 21 5.5 低压电气：建议关注核心标的 .............................................................................. 21 风险提示 ............................................................................................................................. 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·电气设备行业 3 图目录 图1 一次设备收入同比增速（2023 Q1-Q3，%） ............................................................. 6 图2 一次设备归母净利润同比增速（2023 Q1-Q3，%） ................................................. 6 图3 一次设备毛利率（2022 Q1-Q3，2023 Q1-Q3，%） .................................................. 6 图4 一次设备期间费用率（2022 Q1-Q3，2023 Q1-Q3，%） .......................................... 6 图5 二次设备收入同比增速（2023 Q1-Q3，%） ........................................................... 10 图6 二次设备归母净利润同比增速（2023 Q1-Q3，%） ............................................... 10 图7 二次设备毛利率（2022 Q1-Q3，2023 Q1-Q3，%） ................................................ 10 图8 二次设备期间费用率（2022 Q1-Q3，2023 Q1-Q3，%） ........................................ 10 图9 各板块市盈率对比（2023E PE，倍） ....................................................................... 20 图 10 各板块年初至今涨跌幅对比（%） ........................................................................... 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·电气设备行业 4 表目录 表 1 电力设备上市公司 2023 年前三季度业绩情况 ................................................................. 5 表 2 电力设备上市公司 2023 年前三季度及分季度归母净利润增速（1） （%） ................. 17 表 3 电力设备上市公司 2023 年前三季度及分季度归母净利润增速（2） （%） ................. 18 表 4 电力设备上市公司 2023 年前三季度及分季