行 业 研 究 和 储能技术路线更加丰富，应用场景盈利模式不断创新 ----储能专题报告 分析师 内容提要： 2023 年 12 月 25 日 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 证 券 研 究 报 告  在全球主要国家追求碳中和及能源自主可控的大背景 下，储能作为光伏和风电产业的最强辅助，成为新兴电 力系统中不可或缺的一环。根据 CNESA 的不完全统计， 截至 2023 年 9 月底，中国已投运电力储能项目累计装 机规模 75.2GW，同比增长 50%，2023 年前三季度，新 增投运电力储能项目装机规模 15.8GW，同比增加 74%， 2024 年储能行业有望延续高景气度。  2023 年储能相关政策密集发布，主要涉及储能发展规 划、储能参与电力市场、促进新型储能发展等。其中分 时电价政策提出优化分时电价机制，重点完善峰谷电 价机制、建立尖峰电价机制、健全季节性电价机制。过 去一年，全国各地大部分地区电价差基本呈现增长趋 势，随着电力需求增加，电力能源结构转型的不断深 化，预计未来峰谷价差有望呈现缓慢增长态势。  电化学储能系统按电池组可分为锂离子电池储能、钠 离子电池储能、液流电池储能等类别，技术路线各有特 点。其中锂离子电池储能系统在装机功率上占据绝对 优势；钠离子电池具备成本优势，有望与锂电池互补； 全钒液流电池是长时储能的代表，目前初始投资成本 较高。  储能按照应用场景可以分为电源侧、电网侧、用户侧储 能。其中电源侧、电网侧储能又称为大储，用户侧储能 可分为工商业储能和家庭储能。国内装机形式以大储 为主，未来独立储能有望成为大储主流形式，其收益模 式包括容量租赁、现货套利、辅助服务、容量补偿，多 个省份探索出三大创新商业模式；工商业储能盈利模 式主要包括：峰谷套利、能量时移、需量管理、备电需 求以及未来的电力现货市场套利及电力辅助服务，目 前工商业经济性主要来自峰谷价差套利。此外，“虚拟 电厂+工商业储能”有望相互赋能，实现市场化与电力 系统加速融合；全球户储增速翻倍，欧洲是最大市场， 目前欧洲户储去库将完成，产品逐步向一体机转变，企 业盈利能力有望提升。  风险提示: 政策推进不达预期，公司业绩不达预期，市 场竞争加剧，原材料价格异常波动，储能技术更新迭 代，海外市场波动，国内外二级市场系统性风险，国内 外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn 储能指数与沪深 300 指数涨跌幅比较 1.00% -9.00% -19.00% -29.00% -39.00% 储能 沪深300 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 行 业 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 行业专题报告 目 录 1、储能装机快速增长，新型储能占比提升 ................................ 3 2、配储、补贴政策陆续发布，分时电价政策提升工商业储能经济性 .......... 5 3、电化学储能技术路线多向发展 ........................................ 7 3.1 锂离子电池是电化学储能主流路线，行业竞争加剧 ................................................................................................. 8 3.2 钠离子电池具备成本优势，有望与锂电池互补 ....................................................................................................... 10 3.3 全钒液流电池是长时储能的代表，初始投资成本较高 .......................................................................................... 12 4、电化学储能应用场景多样，盈利模式丰富 ............................. 15 4.1 大储需求快速增长，独立储能如火如荼 .................................................................................................................. 15 4.2 工商业储能盈利能力提升，虚拟电厂提供灵活性 ................................................................................................... 18 4.3 欧洲户储去库将完成，产品逐步向一体机转变 ...................................................................................................... 20 5、风险提示 ......................................................... 22 1of23 请务必阅读正文之后的免责条款 行业专题报告 图表目录 图 1：2017-2022 年全球储能累计装机情况 ........................................................................................................3 图 2：2017-2022 年国内储能累计装机情况 ........................................................................................................3 图 3：2023 年三季度末国内储能累计装机细分 ...................................................................................................4 图 4：2023 年三季度末国内新型储能累计装机细分 ...........................................................................................4 图 5：2017-2022 年全球新型储能累计装机情况 ................................................................................................4 图 6：2017-2022 年国内新型储能累计装机情况 .................................................................................................4 图 7：2023-2027 年新型储能累计装机规模预测（GW） ..................................................................................5 图 8：锂电池成本结构............................................................................................................................................8 图 9：磷酸铁锂电池结构........................................................................................................................................8 图 10：2021-2023 年锂离子储能电池头部企业出货量（GWh） ......................................................................9 图 11：2022 年锂离子储能电池头部企业出货量占比 .........................................................................................9 图 12：近年国内储能锂电池出货量（GWh） ...................................................................................................10 图 13：近年全球锂电池出货量（GWh） ...........................................................................................................10 图 14：钠离子电池工作原理................................................................................................................................10 图 15：宁德时代第一代钠离子电池 ....................................................................................................................10 图 16：钠离子电池材料成本................................................................................................................................ 11 图 17：锂离子电池材料成本............................................................................