[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 行业专题报告 证券研究报告 2023 年 12 月 15 日 充电桩板块 2023 三季报总结：营收逐季 上行，盈利稳步提升 [Table_Summary] 投资要点：  充电桩板块 2023 年前三季度营收逐季上行，净利稳步提升。2023Q3 单季度充电 桩板块合计实现营业收入 167.61 亿元，同比+ 27.37%，环比+4.87%；合计实现归 母净利润 12.88 亿元，同比+39.98%，环比+2.33%。板块平均毛利率为 24.33%， 同比+0.33pct；板块平均归母净利率 7.69%，同比+0.69pct。2023 年前三季度充电 桩板块合计实现营业收入 447.95 亿元，同比+18.10%；合计实现归母净利润 33.11 亿元，同比+42.57%；分板块看，2023 年 1-3Q，整桩环节业绩保持增长，实现营 收 349.15 亿元，同比+22.06%，实现归母净利润 25.79 亿元，同比+ 61.85%；模 块及枪线实现营收 98.81 亿元，同比+5.93%，实现归母净利润 7.32 亿元，同比 +0.42%。  2023Q3 周转速率提升，营运能力好转。2023Q3 末，充电桩板块资产负债率为 50.53%，环比+0.18pct，其中整桩环节资产负债率较高，为 53.39%，模块及枪线 环节资产负债率较低， 为 40.43%。2023Q3 充电桩板块流动比率为 1.80，环比+0.01， 速动比率 1.48， 环比-0.01。2023Q3 充电桩板块存货周转天数为 84.15 天，环比-1.53 天，应收账款天数 152.67 天，环比-8.62 天，整体看企业营运能力好转，效率提 升。分板块看，2023Q3 两个环节存货周转天数环比、应收账款周转天数环比均 有不同程度下降。  充电桩作为电车后市场核心板块，兼具高成长性及高确定性。1）国内供需齐发 力：充电联盟口径今年 1-9 月国内累计新增 66 万台，已超去年全年水平（65 万 台），运营商利用率提升带动盈利提振，加码充电桩建设，同时政策端也不断发 力；2）海外缺口大，出口打开增量：欧美车桩比均大幅高于国内，充电设施缺 口大，政策已规划了 2030 年目标，随着电车销量及保有量提升，桩端增速有望 快速赶超。国内充电桩布局领先，产业链竞争力较强，出口空间广阔；3）大功 率直流快充趋势明确，带动价值量大幅提升，市场空间加速增长。  投资建议：国内政策+需求发力，充电桩建设年内高景气度，中长期出口欧美及 直流桩占比提升进一步打开空间，继续关注行业相关投资机会。建议关注高功率、 出口布局完善的充电桩企业及核心零部件，包括模块、枪线。整桩：绿能慧充、 道通科技、万马股份、金冠股份、特锐德、盛弘股份等；模块及枪线：通合科技、 永贵电器、欧陆通、沃尔核材等。  风险提示。充电桩补贴政策不及预期；充电桩景气度下滑；充电桩降价幅度超出 预期；新能源车销量不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·新能源板块行业 目 2 录 1. 2. 3. 充电桩板块三季度综述：营收逐季增长，盈利稳步提升 ............................................... 5 1.1 季度盈利稳步改善 .................................................................................................... 7 1.2 期间费用率略有提升 ................................................................................................ 8 充电桩板块整体营运能力明显提升 ................................................................................. 10 2.1 整桩现金流状况明显改善 ...................................................................................... 10 2.2 周转速率提升，营运能力好转 .............................................................................. 10 国内充电桩建设提速，欧美空间广阔 ............................................................................. 12 3.1 前三季度国内充电桩新建同比超三成 .................................................................. 12 3.2 欧美充电建设提速，但保有量缺口仍较大 .......................................................... 14 4. 投资建议 ............................................................................................................................. 17 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·新能源板块行业 3 图目录 图1 整桩单季度经营情况 ................................................................................................... 7 图2 模块及枪线单季度经营情况........................................................................................ 7 图3 充电桩板块单季度经营情况........................................................................................ 8 图4 充电桩板块单季度期间费用率变化 ............................................................................ 8 图5 充电桩板块各环节单季度财务费用率变化 ................................................................ 9 图6 充电桩板块各环节单季度研发费用率变化 ................................................................ 9 图7 国内公桩保有量及增量.............................................................................................. 12 图8 国内私桩保有量及增量.............................................................................................. 12 图9 国内直流与交流公共充电桩增量及占比 .................................................................. 12 图 10 国内车桩比情况 ......................................................................................................... 13 图 11 23Q3 国内主要充电运营商前五名 ............................................................................ 13 图 12 23Q3 国内充电运营商 CR3 与 CR10 .......................................................................... 13 图 13 国内主要充电运营商充电效率 .................................................................................. 14 图 14 美国公共充电桩保有量情况...................................................................................... 14 图 15 美国车桩比 ................................................................................................................. 15 图 16 欧洲公共充电桩保有量情况...................................................................................... 15 图 17 欧洲车桩比 ................................................................................................................. 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·新能源板块行业 4 表目录 表 1 充电桩板块样本公司 2023H1 充电收入及营收占比 ...