投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 甲醇 | 年报 专业研究·创造价值 2024 年度策略报告 甲醇 劝君更尽一杯酒，天下何人不识君 摘 要 fa  2023 年国内甲醇期货呈现先抑后扬再承压的走势。“宽幅震荡”和 “N 型运行轨迹”成为 2023 年国内甲醇期货运行的核心字眼。  2024 年宏观面料呈现内强外弱的格局。2024 年二三季度美国或经历 温和衰退，虽然连续两个季度经济环比增速转负，不过四季度有望再 次转正。欧元区经济下行同时通胀回落，关注经济触底后财政扩张反 弹可能。欧美国家核心通胀有望温和下行，CPI 重回 2%的目标水平或 要等到 2025 年。预计本轮美联储加息周期大概率已经结束，或在 2024 年 5-7 月开始降息，一共降息 100 个基点。同时预计欧洲央行 2024 年将降息 150 个基点，最早在 3 月份就会迎来第一次降息。虽然此次 加息周期造成美国金融危机的概率在逐月下降，但是仍需警惕硬着陆 的风险。在国内市场，我国经济正在经历疫情以后“W”型恢复阶段， 预估 2023 年我国 GDP 增速或达到 5.00%-5.20%，2024 年我国经济增 速目标或为 5%左右。  2024 年国内甲醇料维持供需两弱的格局。转向甲醇基本面来看，在 供应端方面，由于受政策因素影响，煤制甲醇产能投放受限，而焦炉 气制和二氧化碳制产能将稳步提升。整体甲醇行业供应增速会逐渐放 缓，存量产能面临去化，整体不再维持过剩格局。而海外中东伊朗和 部分欧洲国家仍处于产能扩张阶段，国内或继续面临高进口冲击。在 需求端方面，国内 MTO 产能过剩，未来行业竞争激烈，利润率下滑将 不及油化工，新增产能有限，而新兴下游以及能源类消费或呈现逐年 递增，成为新的需求增长点。整体去看 2024 年甲醇倾向于供需紧平 衡。  2024 年甲醇期货价格料难现单边行情，维持宽幅震荡整理。展望 2024 年来看，受益于全球经济温和复苏或带动商品价格中枢缓慢抬升，甲 醇在自身供需紧平衡预期下价格运行区间或较 2023 年有所上移。需 要关注的潜在风险：国内煤炭期货价格大幅上涨，国际原油期货价格 因地缘因素大幅上涨。 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 12 月 18 日 分析师声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 （仅供参考，不构成任何投资建议） 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 专业研究·创造价值 1 / 25 请务必阅读文末免责条款部分 请务必阅读文末免责条款 1 / 24 甲醇 | 年报 目录 1 2023 年甲醇走势回顾 .......................................................... 5 2 2024 年国内外宏观形势展望 .................................................... 6 2.1 欧美加息周期结束 2024 年迎来降息周期 ......................................6 2.2 着力长远 2024 年我国经济坚持高质量发展 ...................................10 3 2024 年甲醇供需基本面有所好转 ............................................... 13 3.1 2024 年国内煤炭供应保持高增长势头 ....................................... 13 3.2 2024 年国内甲醇新增产能投放较多 .......................... 错误！未定义书签。 3.3 2024 年国内甲醇市场面临外部高进口压力 .................... 错误！未定义书签。 3.4 2024 年我国煤制甲醇装置利润率有望改善 .................... 错误！未定义书签。 3.5 2024 年国内甲醇需求增速料小幅下滑 ....................................... 22 4 总结 ........................................................ 错误！未定义书签。 专业研究·创造价值 2 / 25 请务必阅读文末免责条款 甲醇 | 年报 图表目录 图 1 国内甲醇期货主力合约走势图 ...................................................4 图 2 2018-2023 年国内甲醇基差走势图 ............................................... 4 图 3 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................8 图 4 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 ..........................................8 图 5 美联储 12 月议息会议利率点阵图 ................................................9 图 6 美联储联邦基金利率走势图 .....................................................9 图 7 美国非农就业人数走势图 ......................................................10 图 8 美国失业率走势图 ............................................................10 图 9 美国 CPI 同比增速走势图 ......................................................11 图 10 美国 PPI 同比增速走势图 .....................................................11 图 11 2015-2023 年中国 GDP 增速走势图 ............................................. 14 图 12 2023 年下半年中国 GDP 增速预估走势图 ........................................ 14 图 13 2019-2023 年我国季度 GDP 增速 ............................................... 14 图 14 我国官方和财新制造业 PMI 走势图 .............................................14 图 15 我国工业增加值月度同比走势图（%） ..........................................14 图 16 我国固定资产完成额增速走势图（%） ..........................................15 图 17 我国房地产开发投资增速走势图（%） ..........................................16 图 18 社会零售额增速走势图（%） ..................................................16 图 19 国内 M1 和 M2 同比增速走势图 .................................................16 图 20 我国月度社会融资规模走势图 .................................................16 图 21 国内 CPI 和 PPI 同比增速走势图 ...............................................17 图 22 我国发电量及同比增速走势图 .................................................17 图 23 我国原煤产量月度走势图 .....................................................13 图 24 ZC-MA-PP 相关性分析图 ...................................................... 13 图 25 全国甲醇行业平均开工率走势图 ...............................................15 表 1 2023 年 12 月国内甲醇装置检修项目列表 ....................................... 15 图 26 国内甲醇周度产量走势图 .....................................................15 图 27 国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图 .......................................15 图 28 国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图 .......................................16 图 29 国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图 .......................................16 表 2 国外甲醇装置停工/降负汇总表 ................................................17 图 30 中国甲醇主要进口国分析 .....................................................17 专业研究·创造价值 3 / 25 请务必阅读文末免责条款 甲醇 | 年报 图 31 海外市场甲醇现货价格走势图 .................................................18 图 32 国内甲醇进