[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 行业周报 证券研究报告 2023 年 12 月 8 日 绿氨专题：碳税助力绿氨经济性，海内外 绿氨项目不断推进 [Table_Summary] 投资要点：  中国电建承建乌兹别克斯坦首个绿氢项目，年产 50 万吨氨肥。根据中国电建官 网，11 月 27 日中国电建在乌兹别克斯坦实施的首个绿氢项目，同时也是中亚地 区第一个进入正式实施阶段的绿氢项目，也是中国电建首个海外绿氢项目。项 目年产绿氢 3000 吨，用于制造 50 万吨氨肥，每年可为乌兹别克斯坦节省 3300 万立方天然气。  绿氨经济性测算：对比煤制氨需考虑碳税叠加，对比天然气制氨经济性可期。 目前氨主要通过煤制氨、天然气制氨的方式，绿氨尚在起步。根据国际氢能网 援引龙源设计院，按照用电价格 0.25 元/度，制氢成本约为 19 元/kg，目前技术 条件下，合成氨耗氢量约 176kg/t，生产耗电量约 1000 度/t，合成氨用电电价 0.35 元/度（后续煤制氨和天然气制氨均用这个生产耗电量和电价假设），每吨 合成氨生产成本在 3694 元左右。我国目前主要采用煤制氢，我们假设 1 吨合成 氨对应煤 1.24 吨，对应 4.9 吨碳排放，假设无烟煤价格 1290 元/吨，对应 1 吨 氨是 1949.6 元/吨。若需要煤制氢+碳税价格=绿氢价格，则碳税价格约为 356 元 /吨。对比天然气制氨，1 吨氨消耗约 800 立方米天然气，1 立方米天然气约为 0.7256 公斤液化天然气，那么 1 吨氨消耗 0.58 吨液化天然气，以 5968 元/吨计 算（23 年 12 月 7 日价格） ，预计天然气制氨价格为 3811 元/吨，若绿电制氢价 格在 0.25 元/度，对比天然气制氨，绿氨有经济性。 （以上测算不考虑交通运输 成本，不考虑折旧、财务、维修费用等）  氨现阶段主要用于化肥，未来用于储氢可期。根据国家市场监管技术创新中心 石化微信公众号，全球合成氨消费总量为 1.75 亿吨/年，国际合成氨消费主要在 化肥领域，占总消费量的比例达 81.6%。预计到 2025 年，全球合成氨消费量达 到近 2 亿吨/年。近几年，中国化肥领域氨消费量达到顶峰导致合成氨消费量增 长放缓，未来，化肥领域消费合成氨占比呈现下降趋势，工业、储能等领域氨 消费量逐渐增加。工业用氨将在 2035 年达到顶峰，占比约 54%，再逐年下降， 到 2050 年占比为 30%；储能用氨将是未来合成氨产业发展的主要动力，在 2030 年后进入快速发展期，到 2050 年达到 50%的占比。  氨能利用场景多元化，绿氨航运使用可期。氨的用途日渐多样化，除了作为工 业原料，还可以作为储氢载体、发电厂燃料、航运无碳燃料等诸多领域。根据 中车大连官网，11 月 30 日，由中车大连公司自主研发的我国首台中速大功率氨 燃料发动机在大连点火成功，发动机单缸功率可达 208kW，氨能最大占比可达 85%，相比于传统的柴油发动机，可降低碳排放 80%，排放满足船舶国标二阶段 标准。据储能科学与技术预测在 2035 年氨动力船舶经济性将与传统燃油动力船 持平，氨动力船舶实现 1%的渗透率，合成氨的需求量达到 117 万吨，2040 年与 2050 年氨动力船舶在船舶燃料中渗透率迅速上升至 5%和 25%，2060 年氨在船 舶燃料领域需求量渗透率超过 40%，合成氨的消耗量近 6500 万吨。  投资建议。我们认为，随着绿氨的推广应用，绿氢产业链有望有所推动，我们 建议关注布局电解槽的华电重工、华光环能、昇辉科技和亿利洁能，以及有绿 氨业务的中集安瑞科、中国电建和中国能建。  风险提示：海外及国内的绿氨推进不及预期，电解槽订单量不及预期，绿氨降 本不及预期，碳税政策推进不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·新能源板块行业 2 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights: China Power Construction Corporation (CPCC) has delivered Uzbekistan’s first green hydrogen-based project, producing 500,000 tons of ammonium fertilizer annually. The project produces 3,000 tons of green hydrogen for making the fertilizer, saving 33 million cubic meters of natural gas for Uzbekistan. Economic calculation of green ammonia concludes it is cost-effective compared to coal-based ammonia when including a carbon tax, and matches the economic feasibility of natural gas-based ammonia. The cost of synthesising ammonia presently stands around RMB 3694 per ton. Comparing this to the cost of coal-based ammonia at RMB 1949.6 per ton and natural gas-based ammonia at RMB 3811 per ton, green ammonia is economical when the electricity cost for hydrogen production is RMB 0.25 per unit. Currently, ammonia’s main application is in fertilizer, but its future role as a hydrogen storage medium is projected. Global synthetic ammonia consumption totals around 175 million tons per year. By 2025, this is expected to reach nearly 200 million tons annually. Ammonia could also be used in various scenarios, such as marine fuel. Chin’s first mid-speed, high-power ammonia engine has successfully ignited, potentially lowering carbon emissions by 80%. Investment suggestion: With the promotion of green ammonia, it is anticipated that the green hydrogen industry chain will be invigorated. The green ammonia businesses of Jingjing Technology and Yili Clean Energy, and energy construction companies such as CPCC, are recommended for attention. Risk warnings: Risks may occur if the promotion of green ammonia domestically and overseas does not meet expectations, electrolyzer orders fall short, the cost reduction of green ammonia underperforms, and carbon tax policies do not progress as projected. 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_disclaimer] 附录 APPENDIX 重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited (HSIPL)，Haitong International Japan K.K. (HTIJKK)和海通国际证券有限公 司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANT DISCLOSURES This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International Japan K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. HTIRL 分析师认证 Analyst Certification: 我， 吴杰，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达 的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究 报