煤炭 煤炭进口数据拆解 领先大市-A(维持) 未来进口煤政策变化有望利好国内煤价 2023 年 12 月 25 日 行业研究/行业月度报告 煤炭板块近一年市场表现 投资要点： 数据拆解：  全口径：2023 年 1-11 月进口量同比大增，11 月当月环比增加。1-11 月 全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。  动力煤：11 月动力煤进口同比环比双增，主要供应国仅俄国环比下降。1-11 月进口动力煤价格较去年均价有所下降，11 月有所回升。  资料来源：最闻 首选股票 炼焦煤：11 月炼焦煤进口同比环比双增，进口增量主要由蒙古等国贡献。 1-11 月进口炼焦煤价格同比降，11 月价格环比下降。 评级  褐煤：11 月褐煤进口量同比降环比增，主要供应国印尼环比增加。1-11 月 进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。  无烟煤：11 月无烟煤进口量同比环比双增，进口量主要由俄罗斯贡献。1-11 月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。点评与投资建议： 相关报告： 【山证煤炭】日耗继续提升，关注节日 前补库需求-【山证煤炭】行业周报 （20231218-20231224）： 2023.12.24 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评： 冬季煤价具备强支撑，看好高股息标的 2023.12.19  2024 年进口存在降速预期，关注未来进口煤政策变化所带来的影响。11 月 进口煤数据高于市场预期，但 2024 年进口仍存在降速预期。从绝对量角度看， 2023 年的增量有一部分是由欧洲市场间接转入，这部分增量预计无法在 2024 年 延续。按当前海关数据年化测算，2023 年进口煤数量大概率刷新历史新高，加 上 2022 年进口煤低基数因素，预计 2024 年进口增速将大幅下降。另一方面，考 虑到 2023 年欧洲煤炭转运背景， 2024 年中国进口煤数量或有均值回归动力。2023 年进口煤全年零税率，当前政策对进口煤仍持鼓励态度， 但政策已无法继续放松。 若收紧政策将在一定程度上抑制进口煤，尤其是炼焦煤的进口。 根据财政部公告， 2024 年 1 月起调整进出口关税的名单里未提及煤炭，因此预计煤炭进口税率以 分析师： 2023 年 3 月 24 日公告为准，即在 2023 年 4 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期间实 胡博 施税率为零的进口暂定税率。后续进口煤关税有望恢复。 执业登记编码：S0760522090003  邮箱：hubo1@sxzq.com 关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预 刘贵军 计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予 60%分红承诺 执业登记编码：S0760519110001 并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、 【陕西煤业】、 【兖矿能源】 、 【山 邮箱：liuguijun@sxzq.com 煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环 冬季煤炭价格强支撑，低利率环境下高股息资产价值提升。当前煤炭供需 能】 、【开滦股份】 、【恒源煤电】 、【淮北矿业】 、【盘江股份】 ；第三，以上提及公 司外，具备高分红特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。 风险提示：蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶 颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 行业研究/行业月度报告 目录 1. 煤炭进口量数据拆解....................................................................................................................................................... 4 2. 煤炭进口价数据拆解....................................................................................................................................................... 6 3. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 9 4. 风险提示......................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1： 煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................4 图 2： 煤及褐煤进口量季节图表（万吨）....................................................................................................................... 4 图 3： 动力煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 5 图 4： 动力煤主要进口国月度分布（万吨）................................................................................................................... 5 图 5： 炼焦煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 5 图 6： 炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）................................................................................................................... 5 图 7： 褐煤进口量季节图表............................................................................................................................................... 6 图 8： 褐煤主要进口国月度分布（万吨）....................................................................................................................... 6 图 9： 无烟煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 6 图 10： 无烟煤主要进口国月度分布（万吨）................................................................................................................. 6 图 11： 进口煤（全口径）价格走势................................................................................................................................. 7 图 12： 进口煤（全口径）年度均价................................................................................................................................. 7 图 13： 进口动力煤价格走势............................................................................................................................................. 7 图 14： 进口动力煤年度均价............................................................................................................................................. 7 图 15： 进口炼焦煤价格走势............................................................................................................................................. 8 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业研