、 三重催化叠加，煤炭板块上行 煤炭 证券研究报告/行业周报 评级：增持（ 维持 ） 2023 年 12 月 23 日 [Table_Finance] 重点公司基本状况 股价 简称 (元) 2022 山西焦煤 10.03 2.09 E 1.44 1.55 1.64 潞安环能 22.71 4.74 3.00 3.28 3.72 Email：duchong@zts.com.cn 平煤股份 11.82 2.47 1.60 1.66 联系人：鲁昊 兖矿能源 20.65 6.30 2.87 中国神华 31.38 3.50 陕西煤业 20.50 3.62 中煤能源 9.54 山煤国际 淮北矿业 分析师：杜冲 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 电话： 电话： Email：luhao@zts.com.cn EPS PE PB 评级 6.1 1.54 买入 6.1 1.39 买入 7.1 6.5 1.22 买入 7.2 6.3 5.8 2.94 买入 9.0 10.1 9.8 9.6 1.57 买入 5.7 8.0 7.1 6.5 2.30 买入 1.77 6.9 6.2 5.8 5.4 0.88 买入 2.68 2.86 5.2 7.2 6.8 6.4 2.32 买入 2.54 2.69 2.82 5.9 6.6 6.3 6.0 1.15 买入 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 4.8 7.0 6.5 4.8 7.6 6.9 1.83 4.8 7.4 3.30 3.53 3.3 3.10 3.20 3.27 2.55 2.88 3.17 1.38 1.55 1.65 18.31 3.52 2.53 16.83 2.83 盘江股份 6.31 1.11 0.53 0.57 0.59 5.7 11.9 11.1 10.7 1.13 买入 兰花科创 10.13 2.82 3.19 3.48 4.06 3.6 3.2 2.9 2.5 0.92 买入 美锦能源 6.66 0.51 0.49 0.55 0.69 13.1 13.6 12.1 9.7 1.98 买入 备注：股价为 2023 年 12 月 22 日收盘价 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 投资要点 5,319 85,420,312 ◼ 投资建议：三重催化叠加，煤炭板块上行。本周受产地大雪影响，伴随大秦线运量回落， 港口库快速去化。截至 12 月 21 日秦皇岛港口动力煤库存为 647 万吨，周环比下降 11. 65,768,058 37%，同比上涨 14.11%，港口处于快速去库阶段，高库存压制煤价情形减弱。本周煤炭 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 板块表现相对强势，主要系政策、矿难、寒潮三重催化所致。催化一：政策刺激，1）2 023 年 12 月 22 日工行、农行、中行、建行、交行等国有大行在官网公布最新的人民币 存款利率表，对人民币存款挂牌利率进行下调，其中一年期及以内整存整取定期存款挂 牌利率下调 0.1%，两年期整存整取定期存款挂牌利率下调 0.2%，三年期、五年期整存 整取定期存款挂牌利率下调 0.25%。降息刺激下，黑色板块表现突出，催化煤炭板块上 行。2）2023 年 12 月 20 日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会关于 2024 年关税调整方案的公告》，发改委宣布自 2024 年 1 月 1 日起，我国对部分商品的 进出口关税进行调整。此次调整并未提及煤炭税率调整，故仍需继续关注官是否有进口 煤免征关税延期公告。根据煤炭交易信息网测算，如“零关税”政策不继续延长，那么 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 自 2024 年 1 月 1 日起开始恢复煤炭进口关税，无烟煤、炼焦煤、褐煤关税 3%，动力煤 6%。以当前市场价格测算，恢复关税后进口俄罗斯动力煤成本约增加 58 元/吨；进口蒙 古国动力煤成本约增加 27 元/吨。催化二：矿难扰动，安检趋严。12 月 20 日黑龙江鸡 西市恒山区坤源煤矿发生一起斜井跑车事故，事故造成 12 人死亡，13 人受伤。根据我 的钢铁网调研信息，除国有大矿外鸡西市地方煤矿基本全部停产，涉及总产能 1303 万 吨，占鸡西市总产能 44%左右。催化三：隆冬来袭，气温下降，日耗抬升。12 月 13 日 至 16 日，今冬来最强寒潮来袭，全国大部地区气温持续偏低，不少地方已经提前感受 到了常年三九、四九期间的寒冷。今天（12 月 22 日），我国进入冬至节气，数九寒天 开启，隆冬时节到来。低温催化，日耗抬升，下游去库有望加快，利好煤价。煤炭股高 现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重 点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业； 炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能 源；无烟煤公司兰花科创。 ◼ 动力煤方面，产地运输好转，下游日耗攀升。供给方面，前期产地受降雪降温影响，公 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 路运输受阻，煤矿长途拉运车辆减少，煤矿库存上涨。伴随道路通常，煤矿库存下滑， 产地煤炭库存仍处于地位水平，产地整体表现为供需两弱格局。需求方面，隆冬来袭， 下游电厂日耗继续增长。截至 12 月 22 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 948. 0 元/吨，相比于上周下跌 5.0 元/吨，周环比下降 0.5%，相比于去年同期下跌 329.5 元/ 吨，年同比下降 25.8%。 ◼ 中国神华：11 月实现商品煤产量 2730 万吨（同比+5.0%），销量 3960 万吨（同比+8. 2%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量 179.5 亿千瓦时（同比+16. 8%），总售电量 169.5 亿千瓦时（同比+17.2%）。1-11 月，实现商品煤产量 2.97 亿吨 （同比+3.6%），销量 4.10 亿吨（同比+7.7%）；总发电量 1903.8 亿千瓦时（同比+1 0.2%），总售电量 1790.2 亿千瓦时（同比+10.2%）。中国神华公布外购煤采购价格（1 2 月 12 日起），外购 4500/5000/5500 大卡分别为 537/648/756 元/吨，较上期+11/+9/ +12 元/吨；外购神优 2/3/4 分别为 810/792/756 元/吨，较上期+12/+9/+11 元/吨。 陕西 煤业：11 月实现煤炭产量 1263 万吨（同比-10.73%），自产煤销量 1228 万吨（同比12.71%）。2023 年 1-10 月公司实现煤炭产量 1.51 亿吨（同比+5.13%），自产煤销量 1.50 亿吨（同比+5.26%）。中煤能源：2023 年 11 月实现煤炭产量 1115 万吨（同比+ 21.5%），销量 2316 万吨（同比+21.7%），其中自产煤销量 1085 万吨（同比+15.4%）。 2023 年 1 至 11 月累计公司实现煤炭产量 12341 万吨（同比+11.8%），销量 26149 万 吨（同比+7.5%），其中自产煤销量 12225 万吨（同比+9.6%）。兖矿能源：2023 年 Q 3 公司实现商品煤产量 3345 万吨（同比-1.47%），商品煤销量 3613 万吨（同比+5.7 7%），其中自产煤销量 2953 万吨（同比-1.09%）。2023 年前三季度公司实现商品煤 产量 9730 万吨（同比-2.51%），商品煤销量 10285 万吨（同比-0.85%），其中自产煤 销量 8803 万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023 年三季度实现原煤产量 896 万吨（同 比-17.45%），商品煤销量为 1246.14 万吨（同比-21.89%）。 ◼ 焦煤及焦炭方面，产地供给低位，焦炭第四轮涨价暂未落地。供应方面，产地事故频 发下，煤矿安全检查力度加大，叠加临近年底部分煤矿年度产量完成， 停产检修 情况增多，炼焦煤产量短期内难以回升 。需求方面，伴随焦企盈利能力好转，开 工水平提高，焦炭涨价预期减弱，叠加铁水产量继续回落，下游采购趋缓，钢厂 对焦炭第四轮提涨暂未回应。截至 12 月 22 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含 税)2770.0 元/吨，相比于上周上涨 60.0 元/吨，周环比增加 2.2%，相比于去年同 期上涨 20.0 元/吨，年同比增加 0.7%。 ◼ 潞安环能： 11 月实现原煤产量 538 万吨（同比+14.96%），实现商品煤销售量 453 万 吨（同比+17.66%）。2023 年 1-11 月实现原煤产量 5493 万吨（同比+3.72%），实现 商品煤销量 4930 万吨（同比+2.88%）。平煤股份：2023 年前三季度实现原煤产量 23 05 万吨（同比+1.66%），商品煤销量为 2311 万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销 量为 2049 万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023 年前三季度公司实现商品煤产量 16 75 万吨（同比-6.76%），商品煤销量 1380 万吨（同比 9.48%）；焦炭产量 273 万吨 （同比-1.86%），销售量 272 万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023 年前三季度商品 煤产量 923 万吨（同比+6.96%），商品煤销量 951 万吨（同比 1.00%），其中自产煤 销量 917 万吨（同比+5.96%）。 ◼ 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因 数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 - 行业周报 内容目录 1 核心观点及投资建议........................................................................................ - 6 2 煤炭价格跟踪...............................................................................