煤炭 行业周报（20231120-20231126） 同步大市-A(维持) 焦煤价格淡季持续上涨 2023 年 11 月 26 日 煤炭行业近一年市场表现 行业研究/行业周报 投资要点  动态数据跟踪  动力煤：气温下降日耗回升，港口库存有所下降。本周产地安监严格态 势未改，产量释放有限；需求方面，气温下降，煤炭日耗回升，截至周末南 方八省电煤日耗 187.5 万吨，周变化+0.5 万吨/天，可用天数 17.95 天；非电 方面，宏观环境改善，市场信心有所恢复，下游产品价格大多上涨，煤炭消 耗有所增加。库存方面，环渤海各港合计调入小于调出，气温下降、煤价回 资料来源：最闻 升，下游拉运增加，环渤海港口库存继续减少。综合影响下，港口煤炭价格 上涨。展望后期，迎峰度冬临近，北方供暖季开启，叠加稳经济政策措施持 续出台，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化， 预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际能源价格 相关报告： 【山证煤炭】气温骤降叠加冬储积极， 沿海煤价、运价回升-行业周报 （20231113-20231119） 2023.11.19 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评-稳 增长政策超预期，冬季煤价具备强支撑 2023.11.18 分析师： 维持相对高位，替代效应下海外煤价存在不确定性，进口煤价差低位波动， 后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截 至 11 月 24 日，广州港山西优混 Q5500 库提价 1010 元/吨，周变化+60 元/ 吨（+6.32%）；大同浑源动力煤 775 元/吨，周变化-68 元/吨（-8.07%）； 11 月秦皇岛动力煤长协价 713 元/吨，环比 10 月上涨 4 元/吨。广州港山西 优混与印尼煤的库提价价差-14 元/吨，内外贸价差低位。11 月 24 日，北方 港口合计煤炭库存 2637 万吨，周变化-1.24%；长江八港煤炭库存合计 595 万吨，周变化+7.01%；南方八省电厂库存 3552.4 万吨，周变化-0.66%。需 求方面，截至 11 月 24 日，沿海八省电厂日耗 187.5 万吨，周变化+0.5 万吨 （+0.27%）。 执业登记编码：S0760522090003  冶金煤：安监扰动叠加海外价格坚挺，焦煤价格继续回升。受吕梁事故 影响，焦煤煤矿安监整体趋严，部分影响供应量。需求方面，稳经济政策预 期改善下，冬储积极，成材价格上涨，焦炭、钢铁利润改善，钢材开工回升， 邮箱：hubo1@sxzq.com 铁水产量仍处高位，冶金煤需求较好，价格继续回升。下游继续补库，但仍 刘贵军 低于去年同期水平，叠加国际焦煤价格坚挺，海内外价差持续低位，预计后 期炼焦煤进口增长空间不大。后期，预计焦煤矿山安监形势严峻形式常态化， 胡博 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com 国内冶金煤供应增加有限，而需求端随着稳经济政策逐步落地，地产、基建 等下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导 致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计下跌空间不大。 截至 11 月 24 日，山西吕梁主焦煤车板价 2400 元/吨，周变化+13.21%；1/3 焦煤 1820 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价 2630 元/吨，周变化+70 元/ 吨（+6.22%）；京唐港 1/3 焦煤库提价 1920 元/吨，周变化+40 元/吨（+2.73%）； 日照港喷吹煤 1423 元/吨，周变化+1.5 元/吨（+0.11%）；澳大利亚峰景矿 硬焦煤现货价 334 美元/吨，周变化+6.5 美元/吨（+1.98%）。京唐港主焦煤 内贸与进口平均价差 435 元/吨，周变化+19.18%；1/3 焦煤内外贸价差 290 元/吨，周变化+81.25%。截至 11 月 24 日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂 炼焦煤总库存分别 851.75 万吨和 777.06 万吨，周变化分别+2.78%、+0.61%； 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 行业研究/行业周报 同比去年同期分别变化-1.49%和-3.33%；247 家样本钢厂喷吹煤库存 425.57 元/吨，周变化+1.22%。独立焦化厂焦炉开工率 73.97%，周变化-1.45 个百 分点。  焦、钢产业链：供需边际改善，焦炭价格延续反弹。本周，钢厂在冬储 及成本压力下，价格较快上涨，盘面利润改善，开工率维持高位，焦化需求 边际改善，价格继续反弹。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心 重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西、河北关闭 4.3 以下 焦炉政策的影响持续，且焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间 不大。截至 11 月 24 日，天津港一级冶金焦均价 2425 元/吨，周变化+1.85%； 港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）553 元/吨，周变化+2.6%。独立焦化厂、 样本钢厂焦炭总库存分别 51.29 万吨和 578.47 万吨，周变化分别+7.28%、 -1.37%；四港口焦炭总库存 193.7 万吨，周变化+4.59%；247 家样本钢厂高 炉开工率 80.14%，周变化+0.49 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格 4067 元/吨，周变化+0.22%；35 城螺纹钢社会库存合计 358.16 万吨，周变化 -2.94%。  煤炭运输：旺季拉运改善叠加运力紧张，沿海煤炭运价继续上调。本周 煤价整体维持高位，港口装船作业恢复正常，煤炭发运积极，市场成交活跃， 叠加气象因素扰动下的运力紧张，沿海煤炭运价继续上调。截止 11 月 24 日， 中国沿海煤炭运价综合指数 778.08 点，周变化+7.14%；鄂尔多斯煤炭公路 运输长途运输指数 0.24 元/吨公里，周持平；短途运输指数 0.84 元/吨公里， 周持平；环渤海四港货船比 18.5，周变化+10.12%。  煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块指数窄幅波动，中信煤炭指数收报 3232.18 点，周变化-0.03%， 小幅跑赢沪深 300 指数表现。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.06%；煤 化工Ⅱ(中信)周变化+0.18%。煤炭采选个股涨跌参半，开滦股份、兰花科创、 潞安环能、冀中能源、晋控煤业周涨幅居前；煤化工个股上涨为主，云煤能 源和云维股份周涨幅居前。  本周观点及投资建议 本周受事故影响安监严峻继续，煤炭产地供应一般；需求方面，气温下降趋 势暂缓，电厂日耗高位波动，截至周末南方八省电煤日耗 187.5 万吨，周变 化+0.5 万吨/天，可用天数 17.95 天；非电方面，宏观环境改善，市场信心有 所恢复，下游产品价格回升较多，带动开工率回升，煤炭消耗有所增长。综 合影响下，国内动力煤价格窄幅波动。焦煤、焦炭方面，事故影响对主焦煤 供给扰动影响较大，国内供应一般；稳经济政策发力，预期改善下成材价格 继续反弹，价格回升盘面利润改善，开工率维持高位，冶金煤、焦炭需求较 好，价格继续上调。且国际焦煤价格相对坚挺，海内外价差低位。后期来看， 冬季煤炭价格强支撑，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季压力测试验 证底部抬升逻辑，低气温有助于打消市场恐慌情绪。供给弹性仍然偏低，需 求端除旺季因素外，稳增长政策持续超预期，预计冬季价格具备较强支撑。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业研究/行业周报 新中长期合同方案下调保供比例，企业有望释放业绩弹性。同时国内利率环 境友好，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一， 焦煤补库，海外价格强势，焦煤供需结构改善，价格淡季上涨，关注【平煤 股份】、【潞安环能】、【淮北矿业】、【山西焦煤】、【冀中能源】；第 二，动力煤进入供暖季，长协比例降低提升弹性，【中国神华】、【晋控煤 业】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】受益； 第三，高股息资产除以上提及公司外，还建议关注【恒源煤电】。  风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大 量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 行业研究/行业周报 目录 1. 煤炭行业动态数据跟踪................................................................................................................................................... 6 1.1 动力煤：气温下降日耗回升，港口库存有所下降................................................................................................. 6 1.2 冶金煤：安监扰动叠加海外价格坚挺，焦煤价格继续回升................................................................................. 9 1.3 焦钢产业链：供需边际改善，焦炭价格延续反弹............................................................................................... 11 1.4 煤炭运输：旺季拉运改善叠加运力紧张，沿海煤炭运价继续上调.................................................................. 13 1.5 煤炭相关期货：安监趋严产量受限预期发酵，双焦期价继续上涨................................................................... 14 2. 煤炭板块行情回顾......................................................................................................................................................... 15 3. 行业要闻汇总.................................................................................................