证 券 研 究 报 告 光伏产业链价格跌幅减小，静待需求释放 ——电力设备与新能源行业周报（2023.12.04-12.08） [Table_Summary] ◼ 行情回顾 [Table_Rating] 增持（维持） 过去一周，电力设备行业下跌 2.4%，表现弱于大盘，在所有一级行业 中 涨 跌 幅 排 名 第 15。 分 子 板 块 看 ， 电 池 下 跌 1.31%， 电 机 下 跌 2.57%，电网设备下跌 2.63%，其他电源设备下跌 3.19%，光伏设备 下跌 3.2%，风电设备下跌 4.36%。 [Table_Industry] 行业: 电力设备 2023年12月14日 shzqdatemark 日期: [Table_Author] 分析师: 丁亚 ◼ Tel: 021-53686149 E-mail: dingya@shzq.com SAC 编号: S0870521110002 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 电力设备 沪深300 7% 2% -2%12-22 02-23 05-23 07-23 09-23 12-23 -7% -12% -17% 行 业 周 报 -22% -27% -32% [Table_ReportInfo] 相关报告： 《23Q3 材料环节盈利能力结构性向好，9 月储能市场需求放缓》 ——2023 年 12 月 08 日 《硅料价格继续缓降，钙钛矿叠层效率突 破 26%》 ——2023 年 12 月 05 日 《10 月光伏装机高增，大尺寸钙钛矿效率 突破 18%》 ——2023 年 11 月 30 日 核心观点 动力电池：需求端新能源汽车支持政策持续出台，车厂推出购车优 惠，有望带动电动车销量增长，原料端当前价格处低位，看好后续动 力电池出货增长，电池厂盈利能力提升。新技术方面，复合集流体产 业化进程加速，关键设备环节有厂商通过下游客户验证，客户扩产签 单，我们看好核心设备厂商订单增长；平价超充电池开启电动车超充 时代，我们看好头部电池厂商凭借技术优势，实现快速放量，看好快 充技术配套上游材料厂商，CNT 产品及负极包覆材料出货量增长。 光伏：需求端看，硅料价格仍在持续向下，带动原材料成本下降向下 游传导，未来低成本组件有望进一步催生终端需求。供给端看，光伏 整体融资趋于收紧。我们认为，在融资收紧的大环境下，叠加 BC 电池 等新技术不断突破，光伏行业大幅度、重复性产能扩张有望有望告一 段落，未来行业新增产能逐渐向自身具备良好造血能力的龙头及新技 术突破较快的企业集中，行业整体竞争格局转好。新技术方向，11 月 30 日，协鑫 光电宣布，其 279mm×370mm 钙钛矿叠层组件效率 26.17%，创新的世界纪录。随着近期效率（单结与叠层）频频突破， 钙钛矿商业化进程有望加快。 电力设备：我们认为，国内电力设备企业具备全球竞争力，未来有望 持续突破欧洲等成熟市场，建议关注电力设备企业出海新机遇。 ◼ 投资建议 动力电池：1）电池端，建议关注宁德时代，公司技术壁垒高、盈利稳 定，公司推出神行超充电池，有望快速放量；国轩高科，海外布局持 续推进，美国工厂预计24年投产，为进入海外市场打牢基础。2）新技 术方向：复合集流体领域，设备端建议关注道森股份，公司旗下洪田 科技研发的“一步法”复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一 体机”顺利通过客户测试验证，并签订首批订单合同；建议关注三孚 新科，公司“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”取得2.43亿元订单， 根据合同约定，由嘉元科技分批采购。超充电池领域，材料端建议关 注天奈科技，国内最大碳纳米管生产企业，公司CNT产品能显著提升 电池倍率性与能量密度，动力电池向快充性发展有助公司CNT产品市 占率提升；信德新材，负极包覆材料行业龙头，快充需求提升有望增 加包覆材料渗透率与添加比例。 光伏：1）看好量升利稳的辅材环节。建议关注玻璃、胶膜、焊带、边 框、接线盒、跟踪支架等环节，推荐鑫铂股份，建议关注福莱特、信 义光能、福斯特、海优新材、天洋新材、宇邦新材、威腾电气、通灵 股份、快可电子、中信博、意华股份等。2）持续看好新技术方向，建 议关注颗粒硅、硅片薄片化、N型电池、钙钛矿等。推荐高测股份、双 良节能、协鑫科技，建议关注迈为股份、钧达股份、仕净科技、聚和 行业周报 材料、帝科股份、捷佳伟创、帝尔激光、罗博特科、东威科技、芯碁 微装等。3）看好组件价格下降及绿证增厚收益带来分布式光伏需求起 量，建议关注苏文电能、芯能科技、晶科科技。 电力设备：看好智能电表等出海新机遇，建议关注海兴电力、三星医 疗。 ◼ 风险提示 新技术导入不及预期、原材料价格大幅波动、海外贸易政策变化等。 ◼ 数据预测与估值 [Table_RecommendStock] 股价 公司名称 12/11 23E EPS 24E 高测股份 37.71 5.36 6.94 (688556) 双良节能 8.32 1.34 1.56 (600481) 鑫铂股份 33.28 2.37 3.75 (003038) 资料来源：Wind，上海证券研究所 PE PB 投资 评级 4.29 3.21 买入 5.33 5.01 2.32 买入 4.74 14.04 8.87 7.02 2.34 买入 25E 23E 24E 25E 8.79 7.04 5.43 1.66 6.21 行业周报 目 录 1 行情回顾 ..................................................................................... 4 2 行业数据跟踪：动力电池 ........................................................... 6 2.1 新能源汽车销量：10 月中国新能源汽车销量同比增长 33.5% ............................................................................................... 6 2.2 产业链装车及排产：10 月我国动力电池装车量 39.2GWh， 同比+28.3% ............................................................................ 8 2.3 产业链价格 ....................................................................... 9 3 行业数据跟踪：光伏 .................................................................12 3.1 装机：10 月国内光伏装机 13.62 GW，同比+141.49% .12 3.2 出口：10 月国内电池组件出口金额 26.81 亿美元..........12 3.3 排产：预计 12 月硅料产量 16 万吨左右 .........................13 3.4 产业链价格 .....................................................................13 4 风险提示 ...................................................................................16 图 图 1：申万一级行业涨跌幅比较 ............................................. 4 图 2：细分板块涨跌幅 ........................................................... 5 图 3：板块个股涨跌幅前五 .................................................... 5 图 4：10 月中国新能源汽车销量 95.6 万辆，同比增长 33.5% ........................................................................................ 6 图 5：10 月中国新能源汽车渗透率为 33.5% ......................... 6 图 6：10 月中国新能源汽车出口 12.4 万辆，同比+12.8% .... 7 图 7：10 月欧洲七国新能源汽车销量同比+7.6%................... 7 图 8：10 月欧洲七国新能源汽车渗透率 22.8% ..................... 7 图 9：10 月美国新能源汽车销量 11.8 万辆，同比+35.2% .... 8 图 10：10 月美国新能源汽车渗透率 9.8%，同比+2.6pct ..... 8 图 11：10 月中国动力电池装车量 39.2Gwh，同比+28.3% .. 8 图 12：10 月中国动力电池装机量中磷酸铁锂电池占比为 68.5% .............................................................................. 8 图 13：中国动力电池装机量竞争格局 ................................... 9 图 14：电池及其原材料价格走势（12 月 7 日） ................. 11 图 15：10 月国内光伏装机 13.62 GW .................................12 图 16：月度装机对比 ...........................................................12 图 17：组件出口金额 ...........................................................12 图 18：逆变器出口金额 .......................................................12 图 19：预计 12 月硅料产量环比持平或略增 ........................13 图 20：硅料价格 ..........................................