供需端错配,从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运” ——“疆煤外运”行业深度报告 证券分析师:闫海 A0230519010004 研究支持:闫海 A0230519010004 联系人:闫海 yanhai@swsresearch.com 2023.12.13 投资案件 结论和投资分析意见 • 供给端,全国煤炭产能进一步向三西地区和新疆集中,疆煤产能高增速。 • 需求端,煤炭产能集中叠加需求分散,供需格局错配诱发更多煤炭调运需求。 • 政策端, “公转铁”、“散改集”、“能源安全”齐发力,利好“疆煤外运”。 • 运输通道方面,三西地区铁路运输格局趋稳,疆煤外运通道持续完善 • 推荐“疆煤外运”核心受益标的广汇物流,关注“铁龙物流”。 原因及逻辑 • “疆煤外运”由“经济可行性假设”驱动向“政策性”+“经济可行性带来的景气度波动” 转变。 • 路网格局演变有望带来疆煤外运量增超预期。 www.swsresearch.com 2 投资案件(续) 有别于大众的认识 1、市场认为疆煤外运量在煤炭价格不景气周期下会大幅下滑。 我们认为:疆煤外运量现阶段处于政策红利期,煤炭价格波动对疆煤外运“低基数,高增速” 的格局影响有限。 2、市场认为疆煤外运通道能力受限。 我们认为:兰新通道能力尚有空间,临哈、敦红(规划)通道有望开启新增量。 风险提示:宏观经济下行,煤价大幅下跌,铁路检修,车辆装备不足。 www.swsresearch.com 3 XVCXzQrMnOnMqOnOnQoRrQ6M9R9PnPoOoMnOiNoPoMiNpOrN6MrRwPwMrRqRNZmRnP 主要内容 1. 供给端,全国煤炭产能进一步向晋陕蒙地区和 新疆集中,疆煤产能高增速 2. 需求端,煤炭产能集中叠加需求分散,供需格 局错配诱发更多煤炭调运需求 3. 政策端, “公转铁”、“散改集”、“能源安 全”齐发力,利好“疆煤外运” 4. 运输通道方面,三西地区铁路运输格局趋稳, 疆煤外运通道持续完善 5. 投资分析意见与标的 4 1.1 我国煤炭供应格局以自产为主,进口为辅 2012年-2021年,我国煤炭生产量保持高位运行,我国煤炭生产量与消费量缺口较小, 供应格局以自产为主。 2012年-2021年,我国煤炭进口量维持在2亿吨至3.5亿吨之间,占我国煤炭消费量比 重为7%左右。 图:我国煤炭生产量与消费量一览 www.swsresearch.com 资料来源:iFinD,申万宏源研究 图:我国煤炭进口量与进口量占消费量比重% 5 1.2 2021年,山西、内蒙古、陕西、新疆四省煤炭产 量接近全国产量80%,疆煤产量保持高增 2014年-2021年,我国煤炭区域格局不断变化,山西、内蒙古、陕西、新疆四省煤炭 产量保持增长,其他省份煤炭产能下降,2021年,以上四省煤炭产量合计达到32.97 亿吨;2021年,其他省份煤炭产量占全国煤炭产量比重约为20%。 近年,新疆煤炭产量快速增长,2021年,新疆煤炭产量达到3.21亿吨,同比增速达到 19.07%。 图:2014年-2021年主要产煤省份煤炭产量变化趋势 www.swsresearch.com 资料来源:iFinD,申万宏源研究 图:新疆煤炭产量(亿吨)及同比增速% 6 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 二、203060 文库:http://www.203060.vip/ 三、所有 2 万份资料搜索目标:https://203060.vip/soso.html 四、欢迎加入文库会员,199 一年,399 终身。所有资料百度网盘共享,加小 编微信有优惠。 五、加入会员,可获赠价值 999 全网资源,影视,游戏,亲子,有需求联系 小编。 六、见面礼:B 站最全收费类课程合集: 自取地址 :https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 双碳会员重磅福利:赠送全网资源: 可以目录查询一下【关键词】 可查询目录:http://123.haohanba.cn 会员赠品 1.3 各主要产煤省份煤炭工业“十四五”发展规划 山西:预计2025年煤炭产能达到15.3亿吨。 内蒙古:预计2025年煤炭产能达到13亿吨。 陕西:预计到2025年煤炭产量达到7.4亿吨。 新疆:预计到2025年煤炭产能达到4.6亿吨以上。(最新版规划预计有变动) 表:各主要省份煤炭工业发展规划 省份 重点内容 十四五末预计达到产能 2025年,煤矿常态产能达到15.3亿吨;预计届时煤炭调 山西 15.3亿吨 出量为6~6.4亿吨,2020年煤炭调出量为6.12亿吨。 优化提升鄂尔多斯煤炭产能,严格控制乌海、棋盘井、 内蒙古 13亿吨 阿拉善等地区焦煤等稀有煤种产能。 陕西 陕西省到2025年原煤产量将达到7.4亿吨。 7.4亿吨(产量) 2025年,新疆煤炭产能达到4.6亿吨/年以上,产量达到 新疆 4.6亿吨 4亿吨以上。 资料来源:《山西省煤炭工业发展“十四五”规划》、内蒙古自治区《关于促进煤炭工业高质量发展的意见(征求意见稿)》、《新疆维吾尔自 治区煤炭工业发展“十四五”规划》、人民资讯、申万宏源研究 www.swsresearch.com 7 主要内容 1. 供给端,全国煤炭产能进一步向晋陕蒙地区和 新疆集中,疆煤产能高增速 2. 需求端,煤炭产能集中叠加需求分散,供需格 局错配诱发更多煤炭调运需求 3. 政策端, “公转铁”、“散改集”、“能源安 全”齐发力,利好“疆煤外运” 4. 运输通道方面,三西地区铁路运输格局趋稳, 疆煤外运通道持续完善 5. 投资分析意见与标的 8 2.1 我国煤炭消费量稳中有增,动力煤消费量在整体 煤炭消费量中占比较高 2012年-2021年,我国煤炭消费量整体保持稳中有增,2021年我国煤炭消费量达到 42.96亿吨。 2012年-2021年间,我国年均煤炭消费量约为40.64亿吨。 2012年-2021年,我国动力煤消费量占我国整体煤炭消费量比重保持上升,2021年, 我国动力煤消费量达到36.63亿吨,占我国煤炭消费量比重达到85%。 图:2012年-2021年我国煤炭消费量(亿吨) www.swsresearch.com 资料来源:iFinD,Wind,申万宏源研究 图:动力煤消费量占我国整体煤炭消费量比重% 9 2.2 我国电力能源消费总量稳步增长,火电生产电力 量稳中有增 2012年-2021年,我国电力能源消费总量稳步增长,2021年达到8.52万亿千瓦小时。 2012年-2021年,我国火电生产量稳中有增,2021年达到5.81万亿千瓦小时,占我国 电力生产总量的68%。 图:我国电力能源消费总量(万亿千瓦小时) www.swsresearch.com 资料来源:国家统计局,申万宏源研究 图:我国火电生产量及其同比增速% 10 2.3 复盘美国/德国碳达峰后能源消费结构变化,化石 能源结构性占比下降属于慢变量 美国:2007年美国碳达峰,2007年-2021年,美国非化石能源占比从14.86%提升至 20.74%,平均每年提升0.42%; 德国:1990年德国碳达峰, 1990年-2021年,德国非化石能源占比从10.25%提升至 21.55%,平均每年提升0.36%; 综合看来,化石能源被非化石能源的替代是一个相对缓慢的过程。 图:1960-2021年 美国能源消费结构变化 图:1980-2021年 德国能源消费结构变化 资料来源:美国能源信息署官网,国际能源网,国家级经济技术开发区绿色发展联盟,申万宏源研究 www.swsresearch.com 11 2.4 我国部分省份煤炭供需缺口扩大,诱发更多煤炭 调运需求 选取我国部分省份作为样本,可知晋蒙陕 新供应富余量持续走阔,其他选取省份煤 炭缺口持续放大。 图:全国部分省份煤炭供需缺口示意图(缺口=消费量-生产量) 2014年-2019年间,成渝地区、甘肃地区、 宁夏地区煤炭缺口持续扩大。 图:四川、重庆、甘肃、宁夏四省煤炭供需缺口走势(缺口=消 费量-生产量) 注:因2010-2013年部分省份煤炭生产量不详,因而未计算出供需缺 口数据。 www.swsresearch.com 资料来源:iFind,申万宏源研究 12 2.5 煤炭运输周转量增速高于煤炭运输量 2016-2021年间,煤炭货运周转量增速整体 较煤货运量增速高。 图:国家铁路货运量及煤货运量 国家铁路煤平均运距趋势性上行。 图:国家铁路煤平均运距、煤货运量同 比增速及煤货运周转量同比增速 www.swsresearch.com 资料来源:国家统计局,申万宏源研究 图:国家铁路货物周转量及煤货运周转量 13 主要内容 1. 供给端,全国煤炭产能进一步向晋陕蒙地区和 新疆集中,疆煤产能高增速 2. 需求端,煤炭产能集中叠加需求分散,供需格 局错配诱发更多煤炭调运需求 3. 政策端, “公转铁”、 “新疆振兴”、“能源 安全”齐发力,利好“疆煤外运” 4. 运输通道方面,三西地区铁路运输格局趋稳, 疆煤外运通道持续完善 5. 投资分析意见与标的 14 3.1 政策端:“公转铁”属于中长期变量 表:“公转铁”相关政策文件 时间 文件名称 发布机构 关键内容 推动铁路货运重点项目建设。加大货运铁路建设投入,加快完成蒙华、唐曹、水 曹等货运铁路建设。大力提升张唐、瓦日等铁路线煤炭运输量。在环渤海地区、 山东省、长三角地区,沿海主要港口和唐山港、黄骅港的煤炭集港改由铁路或水 2018-06-27 打赢蓝天保卫战三年行动计划 国务院办公厅 路运输;2020年采暖季前,沿海主要港口和唐山港、黄骅港的矿石、焦炭等大宗 货物原则上主要改由铁路或水路运输。钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要 加快铁路专用线建设,充分利用已有铁路专用线能力,大幅提高铁路运输比例, 2020年重点区域达到50%以上。 以深化交通运输供给侧结构性改革为主线,以京津冀及周边地区、长三角地区、 汾渭平原等区域(以下称重点区域)为主战场,以推进大宗货物运输“公转铁、 推进运输结构调整三年行动计划(2018公转水”为主攻方向,不断完善综合运输网络,切实提高运输组织水平,减少公 2018-09-17 国务院办公厅 2020年) 路运输量,增加铁路运输量,加快建设现代综合交通运输体系,有力支撑打赢蓝 天保卫战、打好污染防治攻坚战,更好服务建设交通强国和
152、申万宏源:供需端错配,从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运”
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