证券研究报告·行业策略报告 供需新周期开启，新技术打开空间 光伏行业2024年行业策略 太平洋证券研究院 新能源团队 首席 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001 研究助理 梁必果 一般证券业务登记编号：S1190122110002 研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S1190122090007 2023年12月19日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 证券研究报告·行业策略报告 报告摘要 1.供需新周期开启，光储平价逐步展开 产能扩张、技术迭代驱动下，产业链报价快速下行，光储平价正在各个区域逐步展开。同时随着加息周期结束、新型电力系统改革，光伏 装机有望持续高增。短期看，随着2023年四季度产能加速释放、高库存、阶段性淡季等因素影响，供给端加速重塑，供需新周期开启。 2. 新技术是胜负手，技术领先的企业优势有望持续 新技术是推动行业进步的核心驱动力，技术领先的企业优势有望持续。随着TOPCon渗透率加速提升，Perc产能将逐步出清。2023年底 TOPCon单月排产有望达25GW，单月渗透率近40%-50%，随着TOPCon激光烧结、0BB、双面poly等技术导入产线，技术领先的企业优势有 望持续。其他路线降本增效空间更大，产业化预期有望反转。其中，HJT银包铜（30%）、0BB、铜电镀等技术有望加速导入到更大规模量 产中；XBC正在从1走向10，各家路线差异化较大，成本下降空间较大，随着出货规模持续提升，产线数据有望更加稳定；钙钛矿GW级别 产线即将建成投产，叠层电池效率不断突破。 3.新技术带来辅材新变化，重视供需格局较好的领域 重视供需格局优于主产业链的辅材环节。例如，受益于新技术迭代、产品结构变化带来量利齐升的银浆环节；受益于产品迭代、产能供需 重塑有望领先于主产业链的光伏胶膜、玻璃等辅材环节。 4.受益标的分析 1）核心成长：主产业链龙头穿越周期，持续成长，如晶科能源、隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。 2）新成长：技术迭代持续，新技术带来新成长，如钧达股份、爱旭股份、异质结、XBC、钙钛矿产业链等。 3）辅材：龙头无畏周期，供需格局优于主产业链，如TOPCon银浆龙头帝科股份、光伏胶膜龙头福斯特、金刚线龙头美畅股份等。 5.风险提示 技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 证券研究报告·行业策略报告 目录 Contents 1 供需新周期开启，光储平价逐步展开 2 新技术是胜负手，技术领先的企业优势有望持续 3 新技术带来辅材新变化，重视供需格局较好的领域 4 受益标的分析 5 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 证券研究报告·行业策略报告 1.1 全球能源全方位向清洁能源转变，新型电力系统构建将加速 根据国际能源署IEA的净零排放路线图，预计电气化水平会随着绿色能源转型逐步提高，预计2050年电力占能源消耗50% 以上。其中太阳能风电发电占比需达到70%左右，太阳能占比有望超过40%。随着电气化进行，能源利用率将会持续提升， 未来单位GDP所需能耗将大幅下降。2050年所消耗能源有望比2021年消耗能源低。 新能源发展与用电侧结构变化给消纳带来挑战，新型电力系统构建将加速。从发电侧看，随着风光发电占比持续提升， 由于风电、光伏发电的间歇性和波动性特征，并网、调控、消纳等问题日益凸显；从用电侧看，随着电气化水平持续提 升，尖峰负荷冲击情况更加明显。智能电网、储能、特高压等发展有望加速。 图：电力行业实现向净零转型（单位：TWh） 图：电力供给侧看，光伏发电占比不断提升 100% 80% 60% 40% 20% 0% 太阳能发电占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：IEA、EMBER、太平洋研究院整理 其他 守正 出奇 宁静 致远 证券研究报告·行业策略报告 1.1 太阳能资源丰富，将成为清洁能源中的主力军 图：全球太阳能资源分布图 太阳能资源丰富。太阳每秒钟照射 到地球上的能量就相当于燃烧500万 吨煤释放的热量。 光伏装机量达到155TW就能覆盖全 球能源消耗（2022年一季度全球累 计装机量突破1TW）。结合IEA的 净零排放路线图，我们预计2050年 累计光伏装机规模至少需要20TW。 当前需要解决的核心问题是电力储 存技术，例如电化学技术、氢能等。 随着电力储存技术突破，光伏装机 将持续高速发展，成为清洁能源的 主力军。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：世界银行、ESMAP、CSPFocus、太平洋研究院整理 守正 出奇 宁静 致远 证券研究报告·行业策略报告 1.1 光伏行业仍处高增长阶段，长期市场空间大 欧盟主席在COP 28世界气候行动峰会上与118个国家共同发起“全球可再生能源和能效承诺”倡议，提出到2030年将全球 可再生能源发电装机容量增加两倍，至少达到11000GW。随着光伏成本快速下行以及配套设施的发展，这一目标有望提 早实现。 长期看： 中性情况下，2030年后，每年新增装机达到925GW，同时随着配套产业链完善，后续每年新增装机稳定在960GW左右。 乐观情况下，2030年后，每年新增装机能达到1000GW，同时随着技术不断突破，每年新增装机持续增长，2050年新增 装机超过1500GW。 图：乐观情况下，源源不断的技术变更带来更多投资机会 图：中性情况下，行业进入成熟期后技术迭代较为稳健 全球光伏新增装机量 全球光伏新增装机量 YoY-右轴 1,400.00 140.00% 1,200.00 120.00% 1,000.00 800.00 100.00% 80.00% 2,500.00 400.00 200.00 0.00 40.00% 20.00% 1,500.00 100.00% 80.00% 60.00% 1,000.00 500.00 0.00% -20.00% 140.00% 120.00% 2,000.00 60.00% 600.00 YoY-右轴 40.00% 20.00% 0.00% 0.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：欧洲光伏协会、IEA、WIND、statista、太平洋研究院整理 -20.00% 守正 出奇 宁静 致远 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 二、203060 文库：http://www.203060.vip/ 三、所有 2 万份资料搜索目标：https://203060.vip/soso.html 四、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料百度网盘共享,加小 编微信有优惠。 五、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲子，有需求联系 小编。 六、见面礼：B 站最全收费类课程合集： 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 双碳会员重磅福利：赠送全网资源： 可以目录查询一下【关键词】 可查询目录：http://123.haohanba.cn 会员赠品 证券研究报告·行业策略报告 1.2 全球：组件报价快速下行，宏观因素改善，有望推动光伏新增装机持续高增 中长期，光伏+储能平价周期已经逐步展开；短期看供需新周期逐步开启。2024年需求增速放缓加速供给重塑，预计20232026年全球新增装机分别为420/500/600/696GW，同比增速约为83%/19%/20%/28%。2020年，随着光伏进入平价时期，光伏 需求高速增长；2022年，俄乌冲突爆发，加速欧洲光伏装机；2023年，受益于技术进步与中国产业链优势，供给端能力不断 提高，国内外光伏装机持续高速增长。预计2024-2026年，随着组件报价快速下行，宏观因素改善，光伏装机有望持续高增。 图：全球光伏需求持续高增，组件报价下行推动光伏装机持续高速增长 供给能力持续提升，组 件单瓦价格快速下行推 动海内外市场持续高增 900 140% 800 700 600 中国市 场开启， 补贴驱 动 欧洲补 贴退坡 500 中国产业链驱 动下，光伏平 价时代到来。 中国531新政 欧洲能 源危机 加速转 型 120% 100% 80% 400 300 200 60% 欧洲市场 开启，补 贴驱动 40% 20% 100 0 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 全球光伏新增装机量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E YoY-右轴 资料来源：BNEF、CPIA、太平洋研究院整理 守正 出奇 宁静 致远 证券研究报告·行业策略报告 中国：国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增 1.2 国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增。预计2023-2026年国内新增装机分别为186/229/274/300GW，年 度同比增速为，2022-2026年国内新增装机CAGR为36.23%，2023-2026年同比增速约为113%/18%/18.6%/29%。报价快速下 行推动需求进一步释放，2023年前三季度，集中式光伏新增装机61.794GW，同+257.81%，分布式光伏新增装机67.141GW， 同+90.04%。展望未来，随着光伏单瓦成本的逐步降低，光储逐渐走向平价阶段，国内集中式和分布式装机有望持续保持 高速增长。 图：2023年国内光伏装机高速增长，随着配套设施完善，有望持续高增 350.00 140.00% 图：国内光伏装机同比增长明显 25 120.00% 300.00 100.00% 250.00 20 80.00% 200.00 60.00% 150.00 40.00% 15 10 20.00% 100.00 0.00% 50.00 5 -20.00% 0.00 -40.00% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 国内年度新增分布式装机量（GW） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 国内年度新增地面电站装机量（GW） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 0 1-2月 3月 4月 YoY