行 业 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃title＃ 海风开工景气度持续向好，行业整体估值有望提升 ＃investSuggestion＃ 推荐 行 业 投 资 策 略 报 告 ＃ 维持 ） ( investS uggesti onChan ge＃ ——风电行业 2024 年度策略报告 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 7 日 重点公司 评级 投资要点 ＃ ＃ summary 风电行业景气度确定性好，中长期风电需求不断调增。（1）全球：海上 东方电缆 买入 风电增速快，2025 年全球海上风电迎来增长拐点。2023 年全球各国从政 海力风电 增持 策上加速风电开发，根据 GWEC，2023-2027 年全球风电新增并网容量分 泰胜风能 增持 别为 115/124/135/149/158GW，年复合增长率 15%，2023-2027 年全球海 金雷股份 增持 上风电新增并网容量分别为 18/18/26/32/36GW，海风年复合增长率高达 重点公司 33%。全球风电高增下，海外供应出现缺口，国内风电设备出口提速，目 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 前塔筒、海缆企业纷纷出海破局，国内风电整机“出海”实现突破。（2） 《行业景气度向好，看好未来风 电 “ 双 海 ” 共 振 —— 风 电 行 业 2023 年中期策略报告》 《行业景气度确定，关注陆风盈 利改善和海风高增——风电行 业 2023 年度策略报告》 《风光大基地项目建设提速，未 来行业高景气度不变——风电 行业 2022 年中期策略报告》 国内：风光大基地和各省十四五规划保障行业景气度，海风未来 3 年年 均复合增速高达 90%，2023-2025 年国内风电新增装机容量预计分别为 57/65/74GW，其中海风新增装机预计分别为 5/10/18GW。  海风：短期行业开工复苏，竞配提供十四五新增量，国管海域及深远海 项目开发打开十四五末及十五五海风新空间，短中长期均有催化，国内 海上风电迎来国补结束后行业发展提速新阶段，行业整体估值有望提升。 2023 年下半年以来各省海上风电审批加速，海风市场重启趋势确定，尤 ＃emailAuthor＃ 分析师： 其是江苏省和广东省各海风项目均陆续核准/开工，持续看好海风板块景 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 气度；政策上鼓励深远海海上风电项目示范，国家能源局预计年底出台《深 远海海上风电管理办法》，广东 8GW 省管海域竞配结果即将落地，广西、 上海等地深远海项目持续推进。  【投资建议】海风开工复苏明显+新一轮竞配启动+深远海发展提速，三 重边际变化值得关注，看好 2024 年全年国内以及海外风电开工带来的行 ＃assAuthor＃ 业吊装及并网带来的企业业绩改善，未来重点看好“双海”逻辑下业绩 兑现较好的标的，建议关注以下环节：  1）塔筒环节：预计随着开工需求端的复苏海风塔筒及单桩单吨净利将持 续改善，建议关注海风及海外产品占比较高带来公司产品结构以及盈利结 构持续改善的公司，建议关注泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工； 2）海缆环节：持续看好壁垒高、格局好的海缆板块，建议关注东方电缆、 起帆电缆、宝胜股份、万马股份；3）铸锻件环节：2023 年迎来业绩拐点， 同时各铸锻件公司均通过改善产品结构提升盈利水平，随着开工增加叠加 原材料下降，看好后续板块“量利齐升”，建议关注金雷股份、日月股份、 广大特材（有色组覆盖）。 风险提示：下游开工不及预期；原材料价格上行；行业政策变化。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业投资策略报告 ＃summary＃ 目 录 1、行情复盘：平价时代开启，风电行业成长性增强 ........................................... - 5 2、风电发展提速，风电行业景气度确定性好 ..................................................... - 10 2.1、全球风电需求提振，2025 年全球海上风电迎来增长拐点 .....................- 10 2.2、出口：中国风电整机“出海”正当时，塔筒、海缆企业出海破局 .......... - 12 2.3、国内风电需求旺盛，风光大基地和各省十四五规划保障行业景气度 ..- 16 2.4、国内陆上风电：风光大基地保障风电行业高速发展，老旧风电场改造和分 散式风电贡献新增量 ............................................................................................... - 21 3、海上风电专题：开工复苏明显，深远海打开未来发展空间 .........................- 24 3.1、我国海上风电发展提速，步入平价时代 .................................................. - 24 3.2、各省海风开工复苏明显，陆续启动新一轮竞配 ...................................... - 28 4、产业链：细分环节盈利能力呈现分化，关注塔筒及海缆环节 .....................- 39 4.1、风机：招标价格持续下行，盈利能力承压 .............................................. - 39 4.2、塔筒：海风行业高速增长下，海上产能布局加速 ..................................- 41 4.3、海缆：门槛高格局优，受益于海风爆发，行业发展提速 ......................- 44 5、投资建议：海风开工景气度持续向好，行业整体估值有望提升 .................- 47 6、风险提示 ..............................................................................................................- 48 - 图目录 图 1、2005-2023 年风电设备（申万）指数、市盈率 ............................................- 5 图 2、2006-2022 年风电新增装机情况 ....................................................................- 5 图 3、近一年风电设备（申万）指数、风电零部件申万指数走势 ......................- 6 图 4、2021-2023 年风电设备及风电零部件市盈率情况 ........................................- 6 图 5、2019-2023 年风电设备（申万）指数、铁矿石现货价对比 ....................... - 7 图 6、2011-2023Q3 风电设备（申万）指数、风电季度新增招标量对比 ...........- 7 图 7、风电行业持仓季度情况 .................................................................................. - 8 图 8、未来 5 年全球风电新增并网容量超 680GW，CAGR 为 15% ..................- 10 图 9、未来 5 年全球海上风电新增并网容量 130GW，CAGR 为 33% ..............- 10 图 10、2023-2027 年各地区新增陆风装机容量预测 ............................................- 12 图 11、2023-2027 年各地区新增海风机容量预测 ................................................- 12 图 12、2018-2022 全球整机企业 TOP5 出货量(GW) ...........................................- 12 图 13、2018-2022 全球整机企业 TOP5 市占率 .................................................... - 12 图 14、2023 年全球陆风风机产能（GW） .......................................................... - 14 图 15、2023 年全球海风风机产能（GW） .......................................................... - 14 图 16、中国出口风机新增和累计装机容量（GW） ........................................... - 14 图 17、2021-2022 年国内风机厂出口容量（MW） ............................................ - 14 图 18、十四五期间各省风电规划 .......................................................................... - 16 图 19、2023-2025 年国内风电陆上海上新增装机容量预测（单位：GW） .....- 17 图 20、2023 年 1-10 月新增风电并网规模 ............................................................- 17 图 21、2023 年 1-10 月国内风电平均利用小时 ....................................................- 18 图 22、国内风机公开招标统计（年度） .............................................................. - 18 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2- 行业投资策略报告 图 23、国内陆风&海风风机公开招标统计（年度） ......